人行媒體：中國貨幣政策框架或將進入轉型時刻

工商時報 賴瑩綺

中國人民銀行主管媒體「金融時報」24日刊文稱，中國貨幣政策框架或將進入轉型時刻，要更加注重發揮利率調控作用。

在上周剛剛結束的2024陸家嘴論壇上，人行行長潘功勝說，為更好服務高質量發展，也在研究中國未來貨幣政策框架。文中說，結合潘功勝此次講話內容，再考慮到近期受「擠水分」、理財分流等多重因素影響，金融總量數據階段性下行，可能意味著中國貨幣政策框架進入轉型時刻，要更加注重發揮利率調控作用。與此同時，有幾個細節訊號不容忽視。

一是逐步淡化貨幣政策調控的數量中介目標。過去，貨幣政策曾對廣義貨幣（M2）、社會融資規模等金融總量增速設有具體的目標數值，近年來已淡出量化目標，轉為「與名義經濟增速基本匹配」等定性描述。

從當前中國經濟來看，在存量信貸中佔比較大的房地產、地方融資平台等舊動能信貸需求逐步下降，以高技術製造業、輕資產服務業等為代表的新動能佔比逐步上升，但這些新動能的信貸需求和融資結構具有新特點，突出表現為對信貸依賴度低、對股權等多元化融資方式運用更多，支撐同樣的經濟增長不需要「壘」上與過去同樣多的信貸資源。

也就是說，貨幣信貸增長已由供給約束轉為需求約束，不必再將關注重點放在數量的增長上，也不必執著於「規模情結」。未來，可以繼續優化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數量目標的關注。

二是在價格型調控框架下，考慮明確以人行的某個短期操作利率為主要政策利率。從這個角度看，逐步淡化中期借貸便利（MLF）利率的政策色彩，進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制，是下一階段健全利率市場化調控機制的重要方向。

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三是人行買賣國債不是量化寬鬆。潘功勝明確回應，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，而是將其定位於基礎貨幣投放管道和流動性管理工具。

此外，潘功勝還在講話中傳遞出提升貨幣政策透明度、做好政策溝通和預期引導的積極態度。當前，互聯網、自媒體等訊息傳播發達，一篇「小作文」就有可能對市場預期形成較大擾動，人行如果僅通過新聞記者會、官方新聞稿等傳統方式開展政策溝通，輻射面不夠，還需通過多方式、多管道及時充分傳遞政策意圖、回應市場關切。潘功勝表示，要健全可置信、常態化、制度化的政策溝通機制。

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