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【換日線商業】現實世界中的華爾街之狼，他們都在忙什麼？
作者：MJ／泰晤士河童
多年來，《換日線》聚焦在中文寫作者的異國生活體驗與文化觀察。近期，編輯部特別邀請海外金融工作者經營「財經科普」單元，為金融知識進行生動的名詞解釋，希望讓本站的青年讀者在政經文化面以外，也更瞭解商業世界。
每篇文末附上閱後小測驗，幫大家快速複習。也歡迎讀者到換日線網站填寫提問表單，告訴我們你想了解的金融大小事。
本篇由在倫敦投行任職的作者 MJ 撰寫，她先前已和大家分享了投資銀行的介紹與實況，這次來細談投行的內部分工。
原則上，投資銀行的運作主要可分拆成 3 項：前台、中台與後台。
前台，通常須第一線面對客戶。由於前台與客戶有最直接的聯繫，因此它是公司最主要的營利部門。
中台，是提供交易輔助的單位，例如交易支援（Trade Support）、風險管理（Risk Management）、法遵（Compliance）、財務監察（Financial control）等等。
後台，則較多是行政與營運方面的工作，例如交割與結算（Trade Clearing & Settlement）、 人資（Human Resources）、IT（Internet Technology）、會計（Accounting）等等。
那我們的導覽，就先從前台開始吧！
投資銀行的引擎：前台部門有哪些？
雖然各公司依組織架構稱呼可能不同，但大致上，在投資銀行中所指的前台，通常是指投資銀行部（Investment Banking Division；IBD）、財富管理部（Asset Management）、銷售與交易部（Sales and Trading）、高淨值客戶私人銀行服務（Private Banking）等等。
研究部（Research）雖然沒有直接營利或面對客戶，但可直接影響交易策略，因此通常也被劃分在前台單位。
有興趣了解投行更全面功能的讀者，不妨直接上個別公司官網或閱讀「年報」。年報中有詳細列舉各部門的分工，與最新的組織架構。因網路資訊較為碎片化，閱讀公司官網或年報的組織介紹，會對於整體業務有更通盤了解。
例如這是高盛 2021 年年報。
若對投行職缺有興趣，可用公司名加「Careers」的關鍵字（例如 Goldman Sachs Caeers 或是 JP Morgan Careers)搜尋，便可找到公司公開刊登職缺的網站。
但可惜的是，這些外資投行職缺在台灣非常稀少，甚至是沒有，因此對土生土長的台灣人來說不是很友善；若往香港或其他金融都市尋找機會較多，但也將面臨來自全球更激烈的競爭。
接下來，舉幾個較常見的前台部門深入介紹。
投資銀行部（Investment Banking Division；IBD）
你具備產業技術性硬知識？掌握公司估值的指標？擅長談判與解決問題？恭喜你，是 IBD 想要的人選。
IBD 是投行傳統的核心業務，它的功能是 IPO、M&A 等等直接為需要籌資的公司提供服務。通常，投行會以產業板塊與地區劃分 IBD 的執掌範圍。
（不知道什麼是 IPO？請見：【財經科普】讓財金系畢業生搶破頭想進入的「投資銀行」，到底是什麼？）
我在之前的文章曾提到，台灣因大環境，IPO 業務非常稀少且主要集中在半導體業，一年不過 10-20 家公司 IPO，2020 年集資金額僅 146.8 億台幣，相較香港的 1 兆 4920 億台幣，僅有香港的 1% 不到，因此台灣普遍較少人投入這塊業務，也不為大眾熟悉 。
全球最大 IPO 市場在紐約與香港，歐洲則因為須協助客戶公司上市，通常要求第二歐洲語言來與客戶打好關係，原生亞洲的亞裔先天便有劣勢。
而亞洲市場則多在上海與香港，台灣人普遍沒有中共政商界的連結與人脈，被邊緣化已不是新聞 （香港人更辛酸，被所謂 「內地專才」清洗，投行講普通話的比例已高過廣東話，由金融業便可看出中港矛盾的癥結），因此熱烈討論 IBD 如何入行的，通常為中國 「內地人」居多。
銷售與交易部（Sales and Trading）
你是活潑大方又頭腦靈活的俊男／美女嗎？你會說多國語言或興趣多元嗎？擅長察言觀色和人際交往嗎？那你很有可能勝任銷售與交易部的業務（Sales）一職。
你是電競高手嗎？你的眼手協調反應快、對數字敏銳、手指不胖且時常保持頭腦清醒嗎？那你很有可能適合銷售與交易部的交易員（Trader）一職。
想像一下，投資銀行就像一家水果行，手上有香蕉、蘋果等不同產品兜售。既然有產品要兜售自然少不了業務，而業務不僅要具備產品的專業知識，還要能及時提供具競爭力的價格，同時也能討客戶（Buy-side）歡心。
業務的一天通常由晨會開始，在了解市場趨勢後，主動聯絡客戶提供當日水果的參考價（Color），推薦手上有的可口水果（股票、衍生品、可轉債⋯⋯通常會按產品／市場劃分執掌），若客戶貨比三家後決定向你買根香蕉，接下來的買賣便是透過交易部門下單。
有時銷售（Sales）和交易（Trading）的功能會合併在一起，銷售交易員（Sales Trader）可以直接下單，而有時會單獨由交易員（Trader）執行交易。交易員接單後，必須準確、即時執行交易，單量大時壓力也不小，必須時刻保持頭腦清醒、思緒敏捷，在極短時間內快速下判斷與執行。萬一不小心下錯價格或單量，可是會被客戶無情怒吼。
雖然目前已有越來越多手續費低廉的「程式交易」與「自動化交易」（Low Touch），但對市場有重大影響的交易，仍需透過「真人下單」（High Touch），這類交易因經手真人，往往手續費也較高，因此交易員仍扮演舉足輕重的地位。
在交易方面，每家投行各有所長，例如歐資投行較擅長金融衍生品，種類較多樣，價格也好。
銷售業務（Sales）與交易員（Trader）是跟買方（Buy-side）的交易員、基金經理人打交道的第一線。如果能熟悉客戶的投資策略與喜好，讓客戶跟你下單交易，為公司帶來手續費收入，便是一個稱職的業務／交易員。這個部門開盤時的精神壓力雖大，但因跟著交易時間走，所以相較其他前台部門工時沒那麼長，通常晚上 7 點前便可收工。
研究部（Research）
你的邏輯推理能力佳嗎？喜歡閱讀新聞嗎？喜歡思考與鑽研一個問題嗎？最重要的是，你喜歡寫報告嗎？
在台灣，除了有產業界經驗的經理人，許多基金經理人都是從研究員做起，是蹲馬步練基本功的好地方，可以學習到深入的產業知識。
研究部除了常見的研究產業與個股的股權研究部（Equity Research）以外，另還有較偏總經研究與其他資產組合與地區的大宗商品研究（Commodities Research）、資產組合策略研究（Portfolio Strategy）、外匯與利率商品研究（FX & Rates）、信用商品研究（Credit Research）、各國總經研究（Country Economics）等等。
研究部通常是觀察基本面，配合財務模型做出產品／地區／產業板塊推薦。在財報季或有影響市場的重大新聞（如聯準會 Fed 公布升息、因應 Covid-19 各國有新限制措施）時，研究員須時常加班趕上報告的時效，因此耐久與抗壓性，是研究員不可或缺的特質。一個優秀的研究員還要能憑藉經驗與推理，深入理解現有財經數據並推導未來可能的走向。
別忘記，投行身為賣方，所有部門都是服務買方，研究部發表的報告也是。通常研究部會將報告發表在公司網站或寄給 Buy-side 客戶，Buy-side 的基金經理人與交易員則可使用帳號密碼閱讀這些報告。這些報告因側重「基本面」，對技術面短線投資者的幫助有限（所以常聽到有人抱怨大行報告不準），但對 Buy-side 投資人中長期的投資策略卻具有重大影響力。
金融科普小字典：賣方（Sell-side）與買方（Buy-side）
Sell-side 與 Buy-side 最大的差異，是「有沒有自己的資金可以買東西」。
在這個定義下，所有賣產品、提供建議與服務的機構單位都叫 Sell-side，例如投資銀行的投資銀行部、研究部、銷售與交易部。
Sell-side 的獲利來源為跟客戶收取的手續費收入。
而所有拿錢買東西的機構單位都可稱為 Buy-side，例如各式各樣的基金、財富管理公司、風險投資、保險公司的投資部、券商投行的自營部與資產管理部、交易公司⋯⋯等等 。
Buy-side 的獲利來源為買低賣高，賺取中間價差的資本利得。
投資銀行在金融的世界裡，被歸類為賣方（Sell-side），因為投資銀行擁有許多包括股權、固定收益、衍生品、外匯等種種產品，可以賣給客戶，而買這些產品的人通常稱為買方（Buy-side），賣方可以每單收取一定比例的手續費。
那是誰會來買這些產品呢？通常是有專業金融知識的機構投資人，例如保險公司的投資部交易員；退休金、投信的共同基金或避險基金經理人等等。買方手上有著從大眾手上集結到的大筆資金部位，可以決定將資金配置在哪裡。
身為台灣上班族，你是否想過，每月領薪水時強制扣的勞保、勞退去了哪裡？就在這些基金經理人手上！
買方通常會有不同策略，將資金投入不同產品。例如，如果是給中年人，想要穩健的退休基金，基金經理人可以拿這筆資金去買評級良好的債券（也就是固定收益產品），每個季度便能收到利息（Coupon）；若是風險承受度較高的年輕人，基金經理人就可以選擇波動較大的股票。上述就是所謂的債券型基金與股票型基金。
（註：台灣的勞保、勞退，會與幾家得標的本土投信與保險公司配合，無法選擇退休金要配置在什麼產品或比例多寡；但香港的退休金「強積金」（MPF）與英國的退休金，皆與私人保險公司配合，可自行選擇退休金要配置在什麼部位。）
也許有人會好奇，為什麼我們不能直接拿自己的錢，去買這些香蕉跟蘋果（股票跟債券）呢？
其實，理論上是可以的。只不過買這些產品，不只需要專業知識，還需要一定門檻（例如一檔債券通常最小的交易名目金額是美金 $100K，所以如果 300 萬台幣對你來說只是一塊小蛋糕，是可以的喔！）但一般人可能擁有的本金較小，也沒有那麼多時間研究標的，因此寧可交給專業基金經理人。
Buy-side 與 Sell-side 的定義，是不容動搖的嗎？
傳統被歸類在 Sell-side 的券商投行，其實也有「自營部門」，也就是不幫客戶下單，而是用公司自己的錢投資獲利，或是有自己的資產管理部門幫客戶投資。所以嚴格來說，也不能說券商投行的所有單位都是 Sell-side，要看所在的單位是否有自己的資金部位可供配置。
至於如美國的 Jane Street、英國的 TP ICAP 等交易公司，雖一般被歸類在 Buy-side，但其主要獲利模式除了使用量化交易、程式交易自營，同時也是藉由「搓合買賣雙方賺取手續費」的造市（Market Making）來賺錢。
造市，在傳統上被歸類為 Sell-side 的行為 （因為獲利來源是跟買賣雙方抽取的手續費，並不是自己買低賣高賺取價差），但造市又並不是傳統 Sell-side 機構的核心業務，因此這類交易公司仍被視為 Buy-side，或獨立出來的造市商（Market Maker）。
而造市商通常活躍於「場外交易」（Over The Counter；OTC）。關於這個不在正式交易所進行的交易，以及參與其中的經紀商、造市商、交易商中介經紀（Inter-dealer Broker）神秘的人脈網路，我們將在後續的篇章解析。
結語
如果公司是一台跑車，前台便是跑車的引擎。但一台車光有引擎並無法運作，必須要有其他輔助，跑車才能順利發動，而中後台便如跑車的輪胎、坐駕等支援配件，整體搭配起來跑車才能順利發動。
下一篇我會說明投行的中、後台實際上在做什麼，在那之前請大家先多多複習前面的單元吧！
〈閱後小測驗〉
1.投資銀行的前、中、後台分別有哪些職位？
2.投行裡銷售與交易部的業務，通常要做什麼？
3.投行研究部的研究員，一般要研究哪些項目？
4.Sell-side 與 Buy-side 怎麼區分？
※本文由換日線網站授權刊載，原標題為《【財經科普】華爾街之狼在幹麻？解析投行的前、中、後台分工（上）》，未經同意禁止轉載
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作者簡介：
MJ，原產亞洲水域的妖怪，因偷吃小黃瓜被鎖進貨櫃，輾轉流落香港維多利亞港，最終定居英國泰晤士河。目前在倫敦塔橋下啃食金融城留下的隻字片語，化為金融科普的篇章。致力於普及公眾金融知識，拆解難懂的金融專有名詞與術語。並潛伏在陰影處，準備對不合時宜的金融教科書與刻板印象來個一拳爆擊，還原最真實的金融業第一現場。
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