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《DJ在線》重組新國巨，未來1~2年超美趕日
MoneyDJ新聞 2021-06-30 20:41:12 記者 邱建齊 報導
被動元件龍頭國巨(2327)宣布合併電感大廠奇力新(2456)，以1股奇力新普通股換發0.2002股國巨普通股、溢價10.01%取得奇力新百分百股份。國巨董事長陳泰銘(圖中)表示，合併後，奇力新將佔新公司營收15%、並可望每年在高端市場與高階應用營收成長至少10~15%，新公司EPS仍會保持成長。由於奇力新早在集團內，合併效益有信心在1年內顯現，而持續壯大與質變的新國巨，認為目前全球對手只有4家；若單就MLCC與全球市佔第一的村田(Murata)約有1年半技術差距，國巨也有應對之道；而併購奇力新後，短期無併購凱美(2375)計劃。
不僅壯大，併2家純種美國公司成功質變
持續在國內外進行併購的國巨，不僅規模長大，陳泰銘表示，以2017年為分水嶺，2017年以前的國巨約有7成生意都在標準品(commodity)市場(毛利率約低於3成)、3成營收則來自歐美日高端市場或車用、工規、醫療高階應用等特殊品(specialty)市場(毛利率約高於35%)；經過2018~2020年的時間轉移後，期間又合併普思(Pulse)與基美(Kemet)，國巨在這2~3年出現很大質變，從過去常規標準品與特殊品7：3且主要市場都在大中華區(佔65%)轉變成普通品與特殊品各半。
由於普思與基美涵蓋全世界tier 1與tier 2客戶，基美併入Nec Tokin後進入日本市場，幾乎9成生意都來自特殊品市場、常規型大約只佔10%；普思則特殊品與常規品約為85%：15%。
陳泰銘指出，奇力新2017年時主要生意來源約9成來自價格高度競爭的大中華市場、10%來自海外，幾乎8成產品屬於共用性生意、15~20%為特殊品，影響毛利率表現，即與國巨在2017年以前的型態相似。奇力新與質變後的國巨結合，對奇力新進入高端市場與高階應用，會有相當好的成果，也期待奇力新能順著國巨之前的趨勢提高特殊品比重。
有別於大中華區被動元件產品採逐季議價，陳泰銘指出，國巨的汽車客戶合約都是1~3年、航太合約更長達3~5年，而在大幅往特規品靠攏的質變下，不僅減少景氣波動影響，也應比同業更有優勢、更穩定，對客戶也是保障。
國巨併奇力新，創造三贏局面
國巨在42國有48個工廠及銷售據點，陳泰銘推算，奇力新若透過國巨全球通路，估計在歐美日等高端市場及汽車、醫療、工規、航太等高階應用上，每年營收至少約可成長10~15%，新公司EPS仍會持續成長；國巨原在電阻、鉭質電容已居全球第一、MLCC第三，另有薄膜及電解電容等其他電容，基美旗下Nec Tokin除了鉭電還有磁性材料，加進奇力新的電感後，新國巨可提供更完整的被動元件解決方案、提供一站式服務，對雙方的客戶、股東或是員工都是三贏的局面。
由於優化供應鏈已是趨勢，陳泰銘表示，與鴻海(2317)合作的國瀚半導體也是同樣思維，只是再把零組件供應領域從被動元件延伸到主動元件，涵蓋更加完整的產品供應體系，而這些服務，包括Littelfuse、VISHAY等業者都已經在做。
最熟悉的夥伴，整併效應將加速
由於國巨過去2、30年持續併購累積許多心得，尤其過去2年整併普思與基美效益的成功，陳泰銘對合併奇力新具有高度信心。更何況奇力新本來就是國巨集團的關聯公司，無論產品、技術、通路乃至公司營運，相較普思與基美這2家美國公司了解度更高，因此相信會更順利，預估整個效果應該1年內就會看到不錯成績出來。
對於市場聚焦雙方在汽車市場的合作，陳泰銘表示，基美與普思的公司歷史長達100年與75年，早在汽車、工業、醫療市場重兵部署、建立起進入障礙，國巨整併2家公司後，已在這些高階領域有長足進步，在電動車領域，應該是全世界一階被動元件業者中，跑最快也最深入的，目前在車用佔比約18%，2022年預估會持續提升。而奇力新成為百分百子公司後，也能透過國巨全球通路將其產品強勢帶進車用市場。
併入奇力新後，凱美會是下一個？
陳泰銘表示，近期並無這樣的考量。凱美大部分生產標準的通用型產品，市場主軸也是在大中華區，若有必要，國巨也會協助凱美進到非中國區市場；也因為國巨未來的主軸都在高端市場及高階應用擴充，目前沒有整併凱美的計畫。
奇力新與凱美互換子公司，成效如何？
陳泰銘指出，凱美與奇力新都是上市公司，從各自公布的業績可看出，都在對的趨勢，國巨也派團隊協助凱美整合旺詮的效率及必要的擴充，目前看起來都在對的方向上。
而帛漢納入奇力新後，因奇力新之前也有網路變壓器生意、只是營收不大，專注度也不夠，相對藉由整併帛漢加強網路變壓器對客戶的服務，現在也是在對的進展上。帛漢廣州廠區近期受疫情短暫影響，長期會慢慢移轉至以四川廠區為主，當地相關人才較充裕也穩定，是網路變壓器很好的基地，且剛好普思也有基地在四川，日後可以整併、整合，同樣都在對的趨勢上。
競爭力持續升級，誰是國巨眼中的對手？
國巨不斷併購與長大、質變後，陳泰銘表示，以國巨現在的組織與規模，真正的競爭對手、產品較雷同大概只剩日本的村田、TPK、美國的Littelfuse、VISHAY等4家，都是在高階市場、高端應用的產業裡。陳泰銘進一步分析，日本的公司比較用技術導向在引導市場，而國巨MLCC、鉭電與電阻在營收中三足鼎立，與日本公司專注在單一產品的技術領先較為不同、國巨較為平均。
若單比MLCC，陳泰銘認為國巨與日本在技術上大約差1年半左右，日廠專注小型化與高容，國巨則專注在高信賴性，也因此國巨在車用市場反較日廠佔比更大。若從財務數字來看，國巨與村田約在伯仲之間，村田平均毛利率38%、國巨約39%、Littelfuse約35%、VISHA則34~35%，若把這5家一線業者做排序，相信未來1~2年，國巨應會站在第一名。
為了追趕與村田在MLCC約1年半的技術差距，陳泰銘表示，除在技術上專注原來高信賴性的強項，為了盡快縮短技術差距，國巨在RD費用也從過去佔營收3%增加到4%，而這1個百分點的增加、就是33.3%的增幅。
綜合來看，陳泰銘表示，國巨至少在未來1~2年，無論在毛利率、營收成長或是最後的淨利表現、EBITA等等各項財務指標，國巨都將是被動元件中數一數二。
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資料來源-MoneyDJ理財網
