零股加快撮合對盤面與投資人影響

曾翊恆

國內集中市場於2022年12月19日啟動「盤中零股加快撮合」措施，零股由每3分鐘加快至每1分鐘撮合一盤。由於零股、整張乃同時但分開交易，意謂可分別將零股交易視作實驗組、整張交易視作控制組，套用「差異中之差異（DID）」自然實驗設計方法揭露改革真實影響。使用措施前後各40天委託、成交、揭示簿資料，本文觀察到新制對於改善零股交易三種盤面失衡樣態仍有其侷限性。譬如，買多於賣委託失衡現象未見緩和，零股溢價幅度在交易清淡股票未能收斂，零股成交值集中極少數熱門股票（如台積電）情況更加明顯。傳統上落居弱勢方的自然人仍是零股交易市場絕對主體，加快撮合雖激勵其多申報零股委託，但出價積極度卻稍有趨降。以當日委託成效衡量，自然人下單成交概率普遍提升，「被占便宜」風險無顯著變化，整體委託交易品質略有改善。值得注意的是，小資族群投資人「被占便宜」的風險攀高，意謂其下單成交概率提升未必然增進其委託交易品質。

作者：*元智大學管理學院副教授 曾翊恆

*通訊作者E-mail：yhtseng@saturn.yzu.edu.tw

發表人：曾翊恆

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