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觀念平台－匯率避險成本與美元世界貨幣
美國財政部長葉倫（Janet Yellen）表示，若31.4兆美元聯邦債務上限不調高，將對美國經濟造成重大影響，削弱美元世界貨幣的地位。而彭博社近期報導壽險公司因匯率避險成本而改變投資策略的案例，尤其耐人尋味，總資產2.95兆美元的日本富國生命保險（Fukoku Mutual Life Insurance）公司，主要投資海外債券市場，避險成本激增已大幅降低國外債券投資收益，加上預期日本央行將結束寬鬆的貨幣政策，因而將出脫持有的外幣債務證券。
2022年避險成本飆升已吞噬日本壽險公司海外主權債券的收益，匯率避險成本已超過5％，原先收益率為3.6％的10年期美國國債，扣除避險成本後的收益率已為負值，因此日本境內即使是低收益的債務證券反而較美國國債更具有吸引力。
日本富國生命保險認為因應近期避險成本變化，投資策略應調整，儘管美國聯準會緊縮貨幣政策可能改變，但估計2023年美國降息可能性不大。該公司預計將投資3,200億日圓購買日本債務證券，其中2,700億日圓於主權債券與500億日圓於公司票券，日本基準10年期國債收益率為0.8％，20年期國債收益率為1.6％，20與30年期國債收益率僅略高於1％，但還算是公司可接受的水準。
相較於台灣壽險業高比例的國外投資，必然承受類似的匯率成本壓力，而持有強勢國際貨幣之資產相對風險性低，國際貨幣須具備對抗通貨膨脹、跨境交換與資產定價的基本功能，美元是世界通用國際貨幣，全球公認為最安全的投資貨幣。事實上，台灣壽險業即便已有外匯價格變動準備金的彈性政策，考量匯率避險成本後，美元匯率變化仍顯著影響財務報表的當期損益與淨值。
簡單回顧美元的過往歷史，19世紀時世界採金本位制，一盎司黃金價格格為35美元，但1960年代經濟危機造成黃金需求量增加，美元嚴重貶值，1970年代美國總統尼克森（Richard Nixon）宣布美元不以黃金為基礎，成為浮動貨幣。市場普遍依美元指數（US Dollar Index, USDX）評估美元相對全球貨幣價值變化，衡量美元與其他6種主要貨幣價值，國家經濟規模不同其權重也不同，以歐元佔比最大、其次為日圓，是美元貨幣強弱程度指標，由美國洲際交易所（Intercontinental Exchange, ICE）發布數據。
美元指數的主要功能，係用以觀察美元價值變動的趨勢，美元指數基數為100，若從100升至110，顯示美元相對於六種貨幣整體升值10％，預計資金會從其他國家流向美國。反之，美元指數下降表示持有美元價值相對其他貨幣為低，資金會從美國轉向其他國家。同時市場也發展出美元微笑理論，認為不論在美國經濟大幅下滑或強勁成長時期，美元都會上漲，而在溫和成長時期則表現不佳，因此美元指數進入修正領域後，市場分析認為美元存在貶值空間。
相對於日本壽險公司近期針對匯率避險的財務決策，台灣壽險業當前因應淨值大幅下降，多家壽險公司所持有美元債券將多數改為持有至到期，雖不再受利率升息影響但卻也無法立即交易變現，台美利差持續擴大與避險成本高居不下，就可能要面對財務報表損益績效的挑戰。
日本壽險業的交易案例，顯然是經過仔細評估後的決策，應符合利益關係人的期待，類似的情境卻不會發生在台灣，即使台灣保險公司仿效日本釋出美元債券改持有台幣，受限於台幣固定收益市場規模，大量台幣現金很難於短時間妥善配置於台幣市場，因此，面對台幣債券市場胃納量，加上外匯的市場現實，都是壽險業思考應否調整投資策略及資金運用必須克服的議題。
