國內最大密封元件廠－茂順

過去跟大家介紹過不少成長股，價值股相對分享較少，像是之前介紹過的櫻花（9911）、崇友（4506）等，長期以來營運表現都相當穩健，即便遭遇市場空頭走勢，股價表現亦相對抗跌，除了之前分享的櫻花、崇友外，還有一檔價值股也值得分享給大家，就是油封元件的茂順（9942）。

－茂順2022至2023年週線走勢圖－

茂順成立於1976年，為國內最大密封元件製造廠，以自有品牌NAK行銷油封產品，生產基地位於台灣與中國昆山，出口至全球58個國家，為全球前5大密封元件製造商。

產品應用以工業和車用領域佔比最高，合計佔8成營收；其餘來自農業機械及其他領域。過去的車用油封主要銷售到AM市場，近年來公司轉攻OEM原廠市場，目前客戶以中國汽車品牌為主。

茂順2020年至2022年的營收分別為28.7億元、38.6億元、41.6億元、EPS分別為4.64元、6.49元、7.82元，營運呈現穩健成長的態勢，主要原因為受惠疫情衝擊，許多同業產能受限，因而有轉單效應，加上疫情進入尾聲，原先舊客戶需求也明顯回溫，使得產能供不應求。

今年以來營收持續成長，在客戶積極備貨的情況下，營運幾乎不受景氣低迷影響，前8月合併營收達32.6億元、較去年同期成長25.2%。上半年稅後淨利4.92億元、年增87%，淨利較營收成長幅度更高，主要是因為毛利率衝上4成，優於去年上半年的32.9%，每股盈餘高達5.67元，創歷史同期新高。

－茂順今年以來營收持續高成長－

展望下半年，公司高層指出目前訂單能見度看到第四季，昆山廠受惠新客戶挹注下，接單狀況良好，南投南崗廠主要承接歐美外銷訂單，過去兩年受疫情干擾，歐美客戶擔憂缺料而積極下單，隨著當地庫存達到一定水準，近期下單也逐漸恢復正常步調，推估第3季出貨應與第2季相差不大，可望維持年增表現。

近年積極耕耘中國新能源車供應鏈，目前也配合大廠持續測試送樣，但目前新能源營收佔比仍依舊不高，由於新能源車油封元件進入門檻較高，且市場規模持續放大，長期來看，茂順應該還是有機會在趨勢轉變下獲取先機。

茂順的營收及獲利逐年成長，最主要的因素是疫情後的轉單、急單效應、原物料價格上升，公司順勢調漲報價、加上工業2.5持續精進製程，開發節能減廢為訴求的產品，並以高品質低成本的彈性製造系統為目標，也是能夠不斷拉高毛利重要原因之一。

法人預估茂順全年EPS可望上看11元，以最新股價144元計算，本益比約13倍，若維持過去的配息率，明年現金股利有配發7元的實力，換算殖利率仍高達5%。茂順擁有40年以上的製造經驗，生產超過9萬多種密封元件，為國際認證之油封和科技密封元件製造大廠，在現階段台股呈現回檔格局，茂順的穩健表現值得投資人關注。

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