美債加速膨脹 持有者要有危機意識

美國政府今年1月19日已觸及31.42兆美元（下同）的債務上限。5月底，美國國會眾、參議院經過冗長的攻防才通過聯邦政府債務上限和預算法案，6月3日拜登才簽署，結束了近期圍繞美國可能陷入政府債務違約產生的不確定性。美國財政部網站16日的資訊顯示，債務規模已達到32.039兆。預計到2030年就將超過50兆。

這是自二戰結束以來美國國會第103次調整債務上限。而僅2001年以來調整就超過20次。全球最大對沖基金橋水創辦人達里歐表示，所謂債務上限從來沒有真正限制過美國政府的債務，實際上就是一場鬧劇，就像讓一群酒鬼制定法律來執行飲酒限制，當達到限制時，就進行一場滑稽的談判，如此周而復始。

美國1776年建國，兩百多年後到2001年小布希接任總統時，國債才5.8兆，2009年歐巴馬上任時為11.9兆，到2017年川普就任總統，美國債務已膨脹到20.24兆，3年下來到疫情前就增加到22兆。新冠疫情肆虐期間，聯準會實施量化寬鬆的貨幣政策，財政政策則擴大舉債來補貼、紓困，導致川普總統下台時美國政府債務已飆升至28.43兆。拜登上台後，政府再推出大規模基建政策，導致財政今年年初就突破31.42兆的上限。

分析31.42兆的債務，其中境外投資者持有為7.32兆元，占比為23%。剩餘77%則為境內投資者持有。美國的境內投資者可分為政府部門、美聯準系統、機構投資者及個人投資者等。

境外投資者則包括境外官方部門和境外非官方部門，前者持有美國國債規模從2001年的6190億上升至2012年的4.03兆，同期後者持有的規模從4210億上升至1.54兆。合計占美國國債存量規模的比重從17%上升至34%。之後，持有美國國債規模仍在上升，但占比持續下降至23%。

美國財政部3月公布截至2023年1月底持有美國國債境外官方部門有38個國家共7.7025兆。前3名分別為日本11.044兆、中國8.594兆、英國6683億；再來是比利時3311億、盧森堡3182億、瑞士2905億、開曼2853億等，台灣是第10名，2346億。

然而嚴重的問題是，為什麼近年來美國國債境外投資者占比持續下降？

由於美元超發及美債持續增加，令其內在價值趨於下降，越來越多的國家對美元的信任度也逐漸減低，開始出現去美元化的跡象。主要體現在兩方面：一是各國央行在市場上大肆購買黃金。這也導致黃金價格從2022年11月至今年5月初就漲了兩成多。二是減少美元交易。近年來越來越多國家傾向於使用非美元幣值進行交易。例如，俄羅斯、中國和印度等國家在國際貿易中本幣支付結算比例逐漸上升；也有一些國家開始增加歐元交易。

與此同時，數位貨幣及本幣交易系統的發展也給去美元化添加柴火。中國、歐元區、日本等主要經濟體央行紛紛推進數字貨幣研發試驗。而目前俄羅斯、歐洲、中國都研發了本土支付系統，兩者甚至可相輔相成。

可預見的是，隨著去美元化持續進行，美國國債的境外投資者持有占比還會持續降低。而我國擁有的2346億美債都是人民辛苦工作的血汗錢，上位者也應該有危機意識，要做最好的調整與配置，甚至以此來賺錢，以謀求全民的幸福為要。

（作者為中信金控首席經濟學家、中信金融管理學院講座教授）