波克夏連三季賣股票 巴菲特價值投資失效?

·財經專家
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波克夏上週公佈了第二季財報,股東純利潤有280.9億美元,較2020年同期的262.5億美元,增長6.8%。

有趣的是,今年多數大投行獲利增長遠遠高於波克夏,第二季高盛實現了36% 的營收增長,營收寫下史上次高,且今年營收、獲利雙雙優於華爾街預期,高盛甚至還宣佈,第三季起將股息拉高至 2 美元,調升幅度 60%。

圖片來源:波克夏官網
圖片來源:波克夏官網

為什麼巴菲特的波克夏,會在今年股市創新高、流動性大增的情況下,僅僅繳出年增長6.8%的成績單?而高盛卻大幅增長,甚至豪放的大發股息股利呢?

細看財報,受惠於製造商和零售商傳統產業的復甦,波克夏第二季的利潤增長了約21%,來到67億美元,從絕對數值來看,這是近十年來最高的獲利表現。

但如果回過頭,觀察波克夏目前的現金部位,一共擁有1440多億美元的現金,這跟過去比較,是非常充裕的資金,然而,觀察去年第四季以來,波克夏的股票部位,居然已經連續三季淨賣出。

圖片來源:華爾街見聞
圖片來源:華爾街見聞

也就是説,過去一段時間,巴菲特持有的倉位,隨著大盤持續創高,帶給他不錯的報酬,但隨著他賣的股票越來越多,代表手上的現金也越來越多,而美股本波牛市,連個10%的回檔都沒出現,使得巴菲特錯過本輪牛市帶來的巨額漲幅。

波克夏這麼做是有原因的,一直以來,巴菲特都堅信價值投資。

第一,不碰他不懂的科技股;第二,依照市價與淨值的落差,來決定是否要買入他懂的公司。然而,在過去一年中,科技股的漲勢最為兇猛,而即使價值傳產股股價也在漲,但多數股票市價也遠遠高於淨值,讓巴菲特根本買不下手。

如果從巴菲特的庫藏股實施來看,第二季度僅僅回購了60億美元,過去幾年,全球大投行,像是高盛和大摩,都在大幅實施庫藏股,收購自己的股票,讓在外流通股數減少,以此來推升自家公司的股價。

圖片來源:華爾街見聞
圖片來源:華爾街見聞

但巴菲特卻降低了庫藏股步調,這樣的操作,明顯暗示自家公司的股票都過貴了,現在連老闆人都買不下手。

現金滿手,卻無股票可賣,是巴菲特最大的困境。

觀察本輪牛市,波克夏報酬僅僅52%,同期間,標普500已經漲了75%,那指飆升了102%,是波克夏績效的兩倍,費半更是強勁,漲幅來到了139%。

波克夏
波克夏

也許有些價值投資者認為,漲幅越高的指數,越有泡沫破裂的風險,一旦股市崩盤,巴菲特很有可能像2000年一樣,再度成為市場上收益最豐厚的投行。

問題是,巴菲特的價值投資落後給大盤,已經不是新鮮事了。從2000年後,巴菲特的績效,幾乎再也無法超越美股指數,買波克夏的股票不如去買指數型基金。

波克夏
波克夏

加上目前這種基期,在沒有遇到大幅回檔前,波克夏沒有任何理由鉅額購買股,股神,究竟是等待而成,還是這個市場,已經不是價值投資者的天下了呢?

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