殖利率曲線指標之父：最準衰退指標即將閃紅燈

Moneydj理財網

2022年9月19日上午12:45

MoneyDJ新聞 2022-09-19 12:45:45 記者郭妍希報導

聯準會(Fed)預料本週將再次升息三碼，素有「殖利率曲線指標之父」(father of the yield curve indicator)之稱的杜克大學教授坎貝爾哈維(Campbell Harvey)警告，美國公債市場最可靠的經濟衰退指標，將因此閃現「紅色警訊」(code red)。

MarketWatch 17日報導，哈維指的是美國3個月國庫券及10年期公債利差；上週五(9月16日)10年期公債的殖利率仍比3個月國庫券高超過35個基點，尚未呈現倒掛(即短債殖利率高於長債)。

哈維16日透過電子郵件對MarketWatch表示，3個月國庫券及10年期公債的殖利率曲線倒掛，成功預測了之前八次經濟衰退，完全沒有「假警報」；Fed 9月21日決定升息後，這條殖利率曲線將輕鬆進入紅色警戒。

哈維說，Fed似乎是想製造一場經濟衰退來消滅通膨。Fed在通膨剛出現時毫無作為、犯下難以理解的貨幣政策錯誤，如今只能設法引導經濟衰退來亡羊補牢，實在令人遺憾。舉例來說，為何要在失業率這麼低、股市創歷史新高的環境下繼續實施量化寬鬆貨幣政策(QE)、讓利率逼近零？我們如今都得為此付出代價。

目前2年期、10年期公債的殖利率曲線深度倒掛，利差約-40個基點，過去兩個月都保持倒掛狀態。哈維4月曾表示，2年期、10年期公債的殖利率曲線必須保持倒掛三個月，傳達的衰退訊號才有意義。

哈維是帶頭研究殖利率曲線倒掛現象(即短債殖利率高於長債)的重要學者。他1986年就率先揭露，3個月國庫券、10年期公債的殖利率曲線倒掛，預告了1950年以來的四次衰退困境。

芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資人16日預測Fed 9月升息三碼的機率為82%，升四碼的機率也有18%。

鮑爾強調不宜過早放寬貨幣政策

Fed主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)9月8日甫於最新露面的場合強調，得在大眾逐漸習慣高漲物價前，趕緊把通膨壓制下來。他說，歷史教訓顯示，Fed不宜過早放寬貨幣政策，「我可以向你保證，我跟我的同事都會堅定地完成任務。」

鮑爾表示，Fed必須積極行動的其中一個理由，就是確保飆升至40多年高點的通膨不會刻進民眾潛意識。「Fed有維持物價穩定的責任，長期的通膨目標是2%。通膨超出目標的時間愈久，民眾愈有可能把高漲通膨視為常態，進而推升壓制通膨的成本。」

鮑爾並表示，我們希望經濟成長率能低於趨勢一段時間，藉此改善就業市場供需平衡、並在一段時間後把薪資壓回到跟2%通膨率較為相符的水位。

這是聯邦公開市場委員會(FOMC)9月20~21日召開貨幣政策會議前，鮑爾最後一次公開談話。

(圖片來源：Fed官方Flickr)

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