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期貨看台股》法人未平倉量和成交量 透露出臺股走勢的秘密
外資的淨未平倉量成為觀察市場行情的重要參考指標，但還得注意其它數據。（圖片來源／信傳媒編輯部）
臺灣期貨市場三大法人外資、自營商、投信的進出動態，例如未平倉量，是觀察行情重要指標。
外資、投信、自營商在臺北股市是主要的法人，在期貨市場也是三大法人，其成交量具有一定的參考性質，臺灣期貨交易所除了每天公布各商品期貨如臺股期貨、電子期貨、金融期貨、小型臺指期貨的成交量與未平倉量以外，也看得出三大法人的動態。
期貨市場中的自營商部位大部分為了造市，投信，或者說基金公司，可分為主動型基金和被動型基金，如果是主動型基金操作期貨部位，大部分是為了避險，但目前占期貨市場成交量還不算大。
外資、自營、投信進出，三大法人決定期貨市場方向
在投信部分，比較被動型的基金、例如ETF的基金，在期貨市場部位比較大，因為目前國內市場流行「正2」、「反1」等槓桿型的ETF，必須在期貨市場建立部位。
外資是期貨市場中重要的法人參與者，其動態極具參考，籌碼的進出、未平倉的量（OI，多空互抵消後淨部位）常常被當成判斷市場下一階段方向的參考指標。
例如2021年1月20日、29日這兩天外資的未平倉量（多空互抵消後淨部位）爆量大增，這兩天剛好也是臺股從16,153點大跌到15,138點的時段，而且臺股在29日之後開始反彈，隔天2月1日出現第一根紅K以後，拉回16,424點。
外資淨未平倉量連續增加，市場多頭的機會大
外資如果有持續的多單未平倉量，表示看多後市，如果未平倉量連續的下跌，表示行情可能偏弱。
曾經有法人設定操作策略，當外資未平倉量（多空互抵消後淨部位）連續三天增加，且期貨價格在10日均線以上，則偏多操作，如果未平倉量連續三天下跌，且價格在10日均線以下，偏空操作，配套合理的停損停利機制，去回測2008年到2021年5月，可以發現每年的報酬率都是正的報酬。
事實上，中正大學國際經濟研究所的論文「期貨前十大交易額未平倉口數與臺股漲跌趨勢關係之探討」實證結果顯示，無論是在當月前十大交易人未平倉或是所有月份未平倉口數，與臺股之漲跌趨勢關係，以5日平均數採複迴歸分析時，皆呈顯著且正相關。
市場歷史資料實證，前10大交易人未平倉量有意義
尤其當下列兩個條件，第一，當月前十大交易人未平倉口數在多頭未平倉口數繼續增加（收斂呈現持續性）或空頭未平倉口數持續增加時（發散呈現持續性），其持續的日期至少5天以上。
第二，當月前十大交易人未平倉口數若呈現收斂或發散，且越過平均值（所有樣本數之平均數），若呈現同方向前進的時間愈久，同方向的值愈收斂或愈發散，則其表現趨勢的力量也愈強。這兩個條件達到時，當月前十大交易人未平倉口數對於臺股轉折點有價格發現之效用。
又一般而言，期貨市場的成交量，會決定指數波動的大小，市場行情波動越大、成交量會放大，若指數陷入盤整低迷、成交量會縮小，成交量反映波動。而未平倉量可以參考行情方向。
但「未平倉量」判斷行情也不是百分之百準確，例如2020年11月到2021年的1月，外資的未平倉量（多空互抵消後淨部位）明顯的減少，從4萬多口一路減少到 -2萬多口，這段期間臺股指數從12,546上漲到15,138點左右，臺股反倒大漲3千點。
外資採雙操作策略，有時以反向ETF取代空期貨
原來，外資在操作時候，也常常做多現貨，去買ETF的反向，這時候如果外資匯入臺幣升值，外資在部位上沒有損益，卻賺到臺幣的升值，外資也常常用買反向ETF來取代在期貨市場空頭部位，所以有時候看到外資空單減少，卻在ETF反向的部位是增加、臺股現貨也增加的，因此觀察臺幣的動向也很重要。
此外，臺灣期貨交易市場中，一般自然人，也就是所謂的「散戶」占了48％，為小臺指期貨的主要成交人，有趣的是，外資以大臺指（TX）建立多空部位，也會在小臺指期建立部位，而外資的部位，恰好是觀察散戶動態的反向指標，如果外資作多，表示散戶做空。
統計上也發現，如果外資在小臺指偏多做，散戶偏空做，市場行情比較往上走，如果外資偏空，散戶偏多做，行情就比較弱勢。
每天下午臺灣期貨交易所公布的三大法人留倉數據，是頗具參考性的，然而籌碼指標只是眾多的參考指標之一，亦須搭配技術面等其它參照值，還有適當的停損機制、資金控管，才是長期交易的不二法門。
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