摩通：中資股明年存在下行可能性

工商時報 賴瑩綺

摩根大通給予MSCI中國指數「中性」評級，2025年基本情景下的目標價為67點，市盈率為10.3倍，與現價差距不大。該行首席中國股票策略師劉鳴鏑解釋，中資股明年存在下行可能性，因美國可能對中大加關稅，而且美元強勢意味美股吸引力仍相對高於其他股市。

儘管中資股今年曾數度出現不俗的交易機會，但劉鳴鏑坦言，外資對中國股市的普遍看法是波動性高，非常需要選擇時機進入。鑑於一些機構投資者所管理的長倉基金本身設有交投限制，對這類投資者而言，參與中國股市存在挑戰性。

對於中共中央政治局會議9日發表的聲明，劉鳴鏑認為有刺激措施是好事，惟市場需要看到實質數據改善才會信服。展望明年，她預期中資股在川普政府年初就職時將較顯著受壓，因全球投資者屆時會聚焦美國對中政策。

投資主題方面，摩根大通明年偏好中資股當中的本土市場行業領頭羊。劉鳴鏑解釋，有關股份不僅產品或服務售價具有韌性，亦有能力在較弱的對手退出市場後提升本身市佔率。此外，該行亦看好美國出口市場佔比小，且有能力將生產設施轉移至海外的中國出口商。

按行業計，摩根大通看好資訊科技股，因美國對中高科技制裁之下，中國將提供政策以支持本土有關行業自主研發，而且中國科技行業的庫存及收入周期已於今年上半年見底。該行在科技股中尤其看好半導體、軟體及消費電子類股份。至於資源股及非必需消費品股，則是該行明年低配的行業，因兩者分別受累於大陸房市不景氣及政府反貪。

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