景順看2025年投資環境 專家：恐有「拉鋸戰」

地緣政治風險、美國新政府上任，以及通膨與經濟成長間的博弈，將如何塑造2025年的投資環境？景順投信今日（12）發布《2025年投資展望》，景順首席環球市場策略師Kristina Hooper認為，2025年的市場可能上演一場「拉鋸戰」，一方面經濟活動受過去升息的累積影響而有所放緩，另一方面降息周期又會產生正面效應。

延伸閱讀：央行總裁楊金龍：台灣跨境支付「不會因地緣政治被邊緣化」

景順投信12日發布的《2025年投資展望》指出，2025年新舊挑戰依然存在，目前問題仍是各國央行能否引導世界主要經濟體溫和成長，同時控制通膨。此外，隨著各國央行在不陷入衰退的情況下實現降低通膨的「軟著陸」，大幅寬鬆的貨幣政策預期將推動全球經濟成長重新加速，從而形成一個有利於風險資產的環境。

景順首席環球市場策略師Kristina Hooper表示：「在大幅提高限制性利率以抑制物價快速上漲之後，各國央行幾乎宣告戰勝了通膨。然而，許多全球主要經濟體出現放緩跡象，部分數據疲弱，包括歐元區採購經理人指數下跌、失業率上升和消費者信心下滑，促使各國央行在今年下半年開始降息。展望2025年，市場可能出現『拉鋸戰』，一方面經濟活動受過去升息的累積影響而有所放緩，另一方面降息週期又會產生正面效應。」

基本情境：維持趨勢成長，隨後重新加速

美國

景順預計，美國經濟將維持穩定成長步調，受惠於勞動力市場的穩健和家庭資產狀況的支持，加上實際工資增長和金融環境的寬鬆，有望在2025年實現加速成長。隨著聯準會在基本情境下降低政策利率至中性水平，高利率對經濟的抑制效應將逐步減弱，進一步為成長提供助力。

加拿大

儘管面臨多重挑戰，加拿大經濟有望在2025年重新提速，特別是在實際工資增長及大宗商品價格回升的帶動下。景順表示，加拿大央行的寬鬆政策將對經濟復甦起到關鍵作用。

歐元區

法國和德國等核心經濟體的復甦動力受限於製造業疲弱和結構性問題，整體經濟增速落後於美國。隨著歐洲央行逐步進入降息周期，2025年歐元區經濟成長率有望提升至潛在水平，但復甦步伐可能因政策實施的漸進性而延後。

英國

英國經濟展現韌性，儘管通膨前景不甚樂觀，但降息政策預期將提振消費和房地產市場。景順對英國的經濟前景持審慎樂觀態度，認為通膨下滑和工資成長將支持其實現穩健成長。

日本

日本在工資增長和消費復甦的帶動下，可能打破長期低通膨的僵局。景順指出，雖然政策緊縮引發匯率波動，但日本央行採取溫和緊縮措施，加上全球寬鬆貨幣政策的影響，日元有機會走強，進一步支撐經濟復甦。

中國

2025年，中國經濟成長或受房地產市場低迷和貿易摩擦影響溫和放緩。然而，政策刺激可能帶來意外驚喜，推動經濟超出預期成長。

新興市場

美國降息和中國政策刺激將為新興市場提供廣泛支持，帶動大宗商品價格上漲，尤其是印度在穩健投資與消費的驅動下，將成為增長亮點。其他如拉丁美洲和中歐也可能因抗通膨成功而享受降息紅利。

投資啟示：風險資產與市場機會

景順表示，有鑑於正面的宏觀環境，2025年展望傾向於偏好風險資產，但同時關注部分資產的評價偏高。

在股票方面，因其評價較低且對經濟周期更敏感，周期性股票及小型股受到青睞。同樣的原因，也使得美國以外的已開發市場股票（特別是英國和日本股票）和新興市場股票受到青睞。

儘管利差縮小，但債券仍具吸引力，特別是持有期較長的債券。強勁的基本面為諸多固定收益資產提供支撐，這有助解釋投資等級和高收益信貸利差緊縮的原因，在成長保持穩健和持續改善的背景下，投資人將偏好承擔一些信貸風險，例如選擇高品質的高收益債券等。另外，銀行貸款的多元化屬性也具吸引力，因其存續期接近於零，而且預期可相對免受利率波動的影響，新興市場當地貨幣債券預期也可望表現強勁。

房地產領域的投資機會日益增多，因為隨著環境的改善和利率的下降，市場有機會顯著上漲。大宗商品方面，基礎金屬因對經濟周期的敏感度而受到青睞。貨幣方面，隨著聯準會的持續降息，美元應於今年內開始走弱，這將有利於日圓和英鎊等貨幣。

下跌情境：防禦性資產 vs 上漲情境：新興市場與商品貨幣

景順表示，有鑑於基本情境有可能未實現，2025投資展望也包含了其他情境。

在下跌情境中，會有因政策失誤可能帶來的全球經濟成長不及預期的風險，這可能預示著包括美國在內的主要經濟體成長持續放緩，然而，如果經濟活動停滯不前，各國央行可能會進一步降息，以抵消成長放緩的影響，在此情況下，上半年的成長表現將位於趨勢以下，隨後在下半年有所回升，因此傾向於偏好美國股票、較長存續期的美國政府債、黃金、美元及日圓等「避險」貨幣的防禦性配置。

相反的，通膨下降和降息將共同促成「金髮女孩」經濟環境，則可能會出現上漲情境，推動大多數主要經濟體出現一段時期的成長高於潛力，同時保持通膨接近目標水準，在此情境下，傾向於偏好新興市場股票，包括中國股票、銀行貸款、工業大宗商品和能源、以及加幣和澳元等商品貨幣。

不確定性挑戰：政策變數與經濟風險

景順仍然關注可能影響未來預期的不確定因素。

首先是隨著關稅和移民政策不確定性增加，市場波動可能加劇，對全球經濟造成影響，這些政策轉變有可能會放大經濟成長和通膨，進而影響聯準會的政策路徑。

其次，中國政策刺激可能會提高經濟上漲的可能性，有望對全球經濟和股票產生積極的外溢效應，我們仍需關注近期政策趨勢對投資人情緒的影響。

另外通膨雖然正在下降，但可能反彈，這會導致當前展望發生巨大變動，有關政策放寬和提振經濟的預期也將因此調整，川普政府的貿易、移民以及促進成長政策也可能帶來通膨壓力。

最後是近期部分主要經濟體高於潛在成長，原因是受大規模財政支出推動，儘管現在宏觀環境已較疫情時期趨向正常，但財政依然相對寬鬆，如果政府為了緊縮大幅擴張的財政政策而減少政府支出，可能會造成經濟成長阻礙，從而影響2025年預期的漲幅。