摩根：那指本益比32倍仍偏低 樂看AI續領軍科技業

摩根資產管理展望2025年投資市場，建議採多元化進行資產配置，股票部分聚焦美股與包含中、日、台的亞洲科技供應鏈，固定收益資產優先考慮非投資等級債。摩根資產管理環球市場策略師林雅慧也表示，那斯達克 100 指數目前的本益比為 32.4 倍，距離 2000 年網路泡沫的 83.3 倍還相當遙遠，可見 AI 未來仍會帶動科技產業的發展。

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美國經濟軟著陸機率高 2025對風險資產仍「友善」

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，據歷史經驗，過往會引發美國經濟出現衰退的原因，主要來自民間投資與消費的大幅萎縮，不過，觀察最新的經濟數據，美國的商業固定投資目前仍占國內 GDP 將近 14%，高於平均值的 13.1% (資料截至2024 年 12 月 19 日）。

再者，債務支付佔個人可支配所得的比例為10.1%（資料截至 2024 年 12 月 17 日)，這些數據都回到疫情爆發前的水準，所以即便市場擔心川普在施政上的不確定性，不過單就數據來看，美國實現經濟軟著陸的機率反而較大，2025年對風險性資產來說仍會是相對友善的一年。

許長泰指出，在此前提下，預計美國企業獲利的增長將更全面，不只向來居於強勢獲利地位的資訊科技、通訊服務與醫療保健，就連工業、原物料與非必需性消費等產業也有機會實現超過 10%以上的獲利增長這會讓美股出現更全面的投資機會，跟過往科技股一枝獨秀的情況有很大不同。

因此，儘管美股大盤的估值已經偏貴，但在非科技企業獲利增長的帶動下，相信2025年美股有很高的機率出現類股輪動，對投資人來說，美股的布局也應該轉換思維，改以多元分散的方式進行配置。

那指本益比為32.4倍 AI仍會帶動科技產業

摩根資產管理環球市場策略師林雅慧表示，自 2024 年 11 月開始，以科技股為主的成長型股票面臨較大

的震盪，主因就是除價值面的因素以外，市場也會以更嚴格的標準，去檢視 AI 是否能夠從過往的趨勢題

材面轉換為實際的基本面。好消息是，儘管 AI 在各行業應用的佔比目前還是偏低，但增長速度卻很快；

而且在估值面上，那斯達克 100 指數目前的本益比為 32.4 倍，距離 2000 年網路泡沫的 83.3 倍還相當

遙遠，可見 AI 未來仍會帶動科技產業的發展。

林雅慧表示，雖然 2025 年全球投資人的目光焦點可能還是在美國，但包括中、日、台等地的亞洲股市還是有其表現機會，在科技股獲利增長的帶動下，台股在亞太(不含日本)地區整體的獲利表現依舊領先；日本股市則是受惠於企業治理的改善有助於估值提升。

而在中國股市，南向資金也自 2024 年 9 月開始連續出現4個月的淨流入（資料截至 2024 年 12 月 9 日)，外資機構也自 2024 年第三季以後大幅增持中國股票，可見在一連串的政策組合拳推出後，中國股市現在只待信心面恢復。

許長泰補充，有鑑於川普推動的關稅與減稅措施，有可能會給美國的通膨與債務帶來更大的負擔，不排

除使聯準會的降息時程受到延宕，因此對於固定收益資產，將建議縮短存續期，並增持非投資等級債。

儘管非投資等級債目前的利差已來到 340 個基點，低於過去10年平均的492個基點，但由於非投資等

級債的違約率已降到 0.9%，大幅低於過去 10 年平均值的 2.2%，倘若從收益的角度考量，非投資等級

債仍是 2025 年債券資產配置的首選。