市場棄守房地產債 金融系統性風險升高 中國爛尾樓風暴 這些基金恐遭波及

根據《財訊》報導,中國爛尾樓事件愈鬧愈大,市場擔心中國房地產和金融市場都將出現危機,亞洲非投資等級債券基金多會配置中國房地產債券,投資人應謹慎而為。

文/涂憶君

《財訊》報導指出,中國「爛尾樓」事件愈演愈烈,數十個省分、一百多棟爛尾樓的買方聯合拒絕繳納房貸,造成脆弱的中國房地產雪上加霜,恐將釀成金融系統性風暴的說法甚囂塵上。多位基金經理人如今已棄守中國房地產債,投資人如持有含中國房地產債的亞洲非投資等級債券基金,更應緊盯中國房市後續發展。

5大地產商 債券價格慘跌

根據《財訊》報導,中國嚴打炒房和高槓桿投資,讓中國建商倒閉事件時有所聞,中國房地產債2021年底也開始出現違約潮。今年狀況更慘烈,像是美國ETF─Global X MSCI中國房地產類股ETF(CHIR),除了近1年慘跌4成外,也受到爛尾樓事件波及,至7月15日截稿為止,單週淨值下跌近8%。

不只如此,群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華指出,市場對於房地產債券近期都不太想「buy in」(買進),就算體質穩健的房地產公司,債券價格表現也不理想,顯示中國房地產債券已經出現資金信心不足與流動性的問題。

根據彭博資訊顯示,最大5家民企地產商恆大、碧桂園、融創中國、雅居樂、世茂集團的美元債券票息雖然有3~12%的水準,但價格都只剩下1~2成的面額。碧桂園和雅居樂雖然尚未違約,但今年都有債券即將到期,償付能力令市場相當擔憂。

根據《財訊》報導,柏瑞亞太非投資等級債券基金經理人施宜君也認為,從去年開始,政府對房地產企業危機的處理速度過慢且政策力道不足,導致房地產企業違約未能有效止血,中國政府如何處理此次停貸事件,對中國房地產業的生存有著相當重要的影響,而在政策未公布落實之前,維持對中國房地產債謹慎的看法。

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一直以來,亞洲或中國的非投資等級債券市場中,以中國房地產公司發債籌資最為積極,且因利率非常高,使得相關基金幾乎不可避免會配置中國房地產債券,也成為拖累近期績效的因素之一。

拒繳房貸 3銀行曝險較大

像是近1週績效表現最弱的宏利中國非投資等級債券基金,5月基金月報的前10大部位中,就有1支是近期傳出有爛尾危機的中駿集團;表現第2差的聯邦永騰亞洲非投資等級債券基金,光是前10大持股,就有近1成的比率,重押在旭輝控股、碧桂園兩檔中國房地產債上。

《財訊》報導指出,比較明顯有變動的是,野村亞太複合非投資等級債券基金5月月報持有綠城中國控股約2.08%,是第10大持債部位,然6月月報已未再見。

據了解,部分亞洲非投資等級債基金經理人,近期已調降中國房地產的配置比重。但也有經理人私下表示,只要挑選財務體質相對較佳、今年融資艱困下仍能取得資金的房地產公司,債券違約機率相對降低,站在領息的立場,還能提供極高的殖利率報酬,故未積極調降中國房地產債的配置。

但在當前中國房市氛圍不佳時,還是建議投資人,對於大量配置相關債券的非投資等級債券基金,都應審慎為宜。若是看準殖利率優勢,仍須定期追蹤公司的體質狀況,和承受債券價格持續波動的可能性。

然而,《財訊》分析,如今讓市場更加不安的是,民眾拒繳房貸、建商付不出貸款是否會使銀行的放貸成為呆帳,最後引爆中國的金融系統性危機?施宜君指出,目前停貸規模約占銀行住宅貸款規模的1.3至2.6%,也約占整體銀行業貸款規模的0.3至0.5%,影響有限,應該不至於造成系統性風險;但對以房貸為主的銀行可能將產生較大壓力。

國泰投信則認為,如根據9%的爛尾比率測算,對銀行抵押貸款的影響金額約為5400億元人民幣,其中又以招商銀行、平安銀行和興業銀行的曝險金額較大。

中國政治掛帥 投資風險高

過去中資銀行大多具有中央或地方官股背景,普遍被認為具有不會倒的優勢,加上波動度較低、配息率也不錯,而被中國高股息基金和ETF納入成分股,但如今都受到牽累。中信中國高股息(00882)今年以來跌近10%,反觀投資比重較著重於內需權值股的國泰富時中國A50(00636),今年以來跌幅僅約6%。

根據《財訊》報導,一位曾在中資銀行工作過的退休人士私下表示,此事件應不至於釀成過大的風暴,因為中國銀行業已傳出,銀監會近期與銀行密集追蹤開發商貸款的數字,估計官方會介入拆彈。解決的方式很多,諸如繼續讓銀行貸款給開發商,讓開發商可以完工交屋,或是引入其他體質穩健的開發商,維持「保交樓、保民生、保穩定」的政策。

一位資深基金投資人認為,中國房地產與金融業引爆的連環事件,都能看出中國的政治力將決定一切,外界能夠分析的,幾乎都是冰山一角。故就投資角度而言,無法輕易下結論或是有任何疑慮時,都不要貿然進場才是上策。…(本文出自《財訊》雙週刊664期)

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