川普完全執政 國泰世華林啟超:川劇變臉即將粉墨登場了嗎?

川普將重返美國白宮,國泰世華銀首席經濟學家林啟超認為,關稅、移民成Fed未來將成關注焦點。(資料照/洪凱音台北傳真)
川普將重返美國白宮,國泰世華銀首席經濟學家林啟超認為,關稅、移民成Fed未來將成關注焦點。(資料照/洪凱音台北傳真)

美國總統大選結果幾乎底定,共和黨候選人川普將重返白宮;國泰世華銀行首席經濟學家林啟超6 日指出,預期川普交易熱潮還在鋒頭上,時間一久,是否川劇變臉,政策風向轉變的戲碼,才正要粉墨登場,關稅、移民、聯準會政策風向等都值得關注。

川普除打算延續主政時期,所提《減稅及就業法案》,同時預計將企業稅率從現行的21%,再降至15-20%,對目前高達逾35兆美元的政府債務,無疑是雪上加霜。因此投資者會預期,未來財政部將標售更多債券,進而推升利率水準。

林啟超表示,事實是過去數十年,美國債務規模沒有最多,只有更多。不論是何黨何人主政,債務累積從未停過,惟其與債市利率,不僅相關性低,在統計上亦無顯著。理由在於,債券供給低於債券需求;退休金,壽險保費,外匯存底等各國長線資金,在地球只有一個,又要滿足安全及流動的穩定現金流量下,債券遂成為不得不的去處。

其次,真正影響債市利率的關鍵,還是聯準會的貨幣政策;因此,對投資者而言,本波降息路徑是否異動,更值關注。林啟超認為,今、明、後年再降息的幅度僅剩2碼、2碼與1碼,與9月點陣圖,即降2碼、4碼與2碼有更大下調空間,終點利率更由前次開會時的3%跳升至3.5%至3.75%,主要反映兩股力量。

林啟超指出,首先是「關稅」,幾乎可預期,未來各國在貿易政策及供應鏈重塑上,都面臨著或多或少的壓力;對美國消費者而言,則可能因進口通膨上揚而影響消費動能。第二是「移民」,未來以更嚴苛的角度限制移民,應留意勞動供需是否失衡而推升薪資。

上述兩個議題對未來的通膨下滑可能形成阻力,對任期最後一年的聯準會主席鮑爾來說,如何在完全執政下權衡風險,將是難題。

最後,川普交易有無過度反應?若過去1個多月及近日期貨市場,已多反映川普完全執政後較高的終點利率,接著應問,此是偏高利率,是否會使經濟走得更緩的風險增加?諷刺的是,這與川普欲加大降息,刺激經濟的想法相左。

而終點利率與長債利率的合理差距為何?前者是本波降息的動機,方向明確;後者若往3-3.5%,那麼長債利率在4%上下應適宜。甚若地緣政治衝突升溫,科技及貿易戰擴大衝擊景氣,那麼聯準會的降幅,可能就比現在看到的要多一些。

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