大陸政策紅利升級 大馬力助推A股長期多頭 feat.滙豐投信

工商時報 市場觀測站、陳碧芬

上海A股、深圳A股本周連漲5天，轉眼就要觸及10月首周的「史上最快、最高漲幅」。這一個月來，大陸官方連續推出一系列振興政策，提振經濟基本面、強化股市資金流動性、改善房市債務。8日來到最重磅利多政策，由大陸財政部長藍佛安宣布連續五年累計增加地方化債資源10兆元，12月中旬舉行的中共中央經濟工作會議也可能推出加碼措施。龐大銀彈一波波上膛，中長線資金逐步增長，市場樂觀展望A股長線表現。

全球市場觀測，大型市場彼此關聯，國家執政和央行決策則各自獨立。在中國官方祭出一系列政策組合拳的同時，美國總統大選確定川普重新入主白宮，市場焦點快速轉向川習主政的美中關係，美股、陸股上演慶祝行情，A股活潑起來了。

即使川普核心政策要調高關稅，會是全球再次通膨的導火線，美國聯準會仍在7日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後，宣布將聯邦基金利率調降1碼，目標區間降到4.5％至4.75％。美國聯準會自9月啟動降息循環，11月已連續第二次降息，兩次合計降息75個基點，寬鬆貨幣政策激勵股市的資金動能，美股全面再創新高。

8日（周六）晚間7點首播的工商時報【市場觀測站】PODCAST節目，與談來賓滙豐投信資深副總裁蔣智安Peter，在8月中旬時曾在本節目表示，國人已久久沒有接觸中國股市，法人機構經理人實際上持續默默關注，因為今年陸股有一個國九條，屬於「十年一遇」的特殊機會，其主要內容是嚴格把關發行上市准入關、加大退市監管力度等。

蔣智安指出，9月底以來的多重政策利多，不僅點火帶動短期市場受益，官方提出扶持A股的政策尤其能給市場帶來信心。A股在10月初爆漲後回測，重新調整腳步、尋求穩步上漲的步調。從歷史經驗來看，A股牛市啟動時，大多會經歷一個底部快速修復的階段，再逐步進入漲幅斜率相對平緩期，若搭配經濟基本面，A股上漲表現或將持續更久。

投信投顧公會統計，績效排名前十強的大中華股票型基金績效，今年來平均績效16.35％，漲幅主要集中在近三個月，及至10月底，近三個月平均績效11.66％。蔣智安指出，中國官方此次祭出的政策，可說是創設了新的貨幣政策工具，用於支持股票市場穩定發展，整體來看，對A股的影響可從四個面向掌握，一、基本面：有利於降低消費者負債成本，改善消費意願，提振宏觀經濟。二、市場面：有利於改善上市公司長期股東權益報酬率 (ROE)，提振市場風險偏好。三、風格面：高股息股票有望受益於市場無風險利率下行和上市公司品質提高。四、行業面：內需相關的週期和消費行業將受益於降息政策，而金融相關行業則將受益於資本市場支持政策。

另一方面，滙豐銀行也針對聯準會7日如期降息25個基點提出看法。滙豐銀行表示，美國大選結果並不會對聯準會的決策產生短期影響，美國經濟仍然穩健。聯準會主席鮑爾也強調，對中性利率存在一些不確定性，「這暗示聯準會可能會在漸進的寬鬆路徑上考慮放緩或暫停降息」。滙豐銀行認為，未來五次美國聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議將每次降息1碼，但鑒於川普勝選可能帶來的通膨壓力，2025年的降息步伐仍存在不確定性。

此外，債市利率近期波動加劇，滙豐銀行對於美元投資級債券的觀點，調整為中性，但仍認為配置投資級債券是鎖定當前極具吸引力殖利率的有效方式。

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