大摩估聯準會明年上半降息三碼，美10年期債殖利率年底略高於3.50%

財訊快報

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根士丹利(大摩)預計美國國債殖利率將下降，隨著聯準會降息幅度超過市場預期，殖利率將在2025年上半年下滑。Matthew Hornbach等摩根士丹一策略分析師在2025年展望報告中寫道，預計到2025年年中，10年期美國國債殖利率將在3.75%，到年底時將略高於3.50%。

這些經濟專家預計聯準會將在2025年上半年降息75個基點，然後按兵不動至年底。同時，預期聯準會可能會在第一季度結束量化緊縮(QT)。

此外，這份報告還指出，在美國關稅以及與貿易和地緣政治緊張局勢相關的風險溢價受關注的情況下，美元可能在2024年底達到峰值，然後在2025年因實際利率下降而走低。



相關內容

  • 高盛取消聯準會1月份降息預期，終點利率略微升至3.5%-3.75%

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，預計本週將降息25個基點的聯準會，有可能會傳遞放慢未來降息步伐的重要訊息。高盛方面修改對2025年的預測，取消了1月份降息的預期。以Jan Hatzius為首的高盛策略分析師在一份報告中寫道，高盛仍預計明年3月、6月和9月降息，終點利率預期略微調高至3.5%-3.75%。之前預期1月降息的前提是，聯準會領導層希望看到勞動力市場比迄今為止所見更令人信服的穩定跡象。聯準會最近的評論清楚地表明希望不久放慢步伐，理由是失業率低於聯邦公開市場委員會(FOMC)的預測，而通膨率則是意外突出。但這兩個意外都沒有看起來那麼重要。鑒於新政府政策的不確定性，尤其是可能提高關稅，聯準會官員也可能更願意保持謹慎。

  • 聯準會暗示政策寬鬆將放緩，紐約期金及現貨金週三各跌0.33%、2.32%

    【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週三下跌，因美國聯準會暗示2025年政策放鬆幅度將會有所縮小。紐約2月份黃金期貨價格下跌8.70美元或0.33%，報每盎司2,653.30美元；紐約黃金現貨價格則是下挫61.48美元或2.32%，報每盎司2,585.35美元。聯準會決策者週三連續第三次降息，但點陣圖顯示的2025年降息次數減少，表明他們對繼續降息的步伐更加謹慎。新的季度預測顯示，幾位官員預期的明年降息次數少於幾個月前。他們現在預計到明年底基準利率將達到3.75%至4%的區間，這意味著有兩次25個基點的降息。較低的利率通常有利於黃金，反之則是不利，因為黃金不具孳息收益。在聯邦公開市場委員會發表聲明後，互換市場隱含的政策寬鬆幅度縮小。道明證券大宗商品策略全球主管Bart Melek表示，週三是一次鷹派降息，這可能會促使有大量多頭倉位的投機者獲利了結，推動黃金下跌。黃金正在與固定收益產品展開競爭，如果聯準會激進的寬鬆行動暫停，那麼可自主決策的交易員可能會想要減倉。

  • 美債價格週四漲跌互見，Fed放慢寬鬆步伐令中、長期債券價格走跌

    【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週四漲跌互見，中、長天期債券價格走跌，因聯準會進行鷹派降息並預測明年會放慢寬鬆步伐。根據債券交易報價，2年期公債價格上揚，殖利率下跌3.80個基點，報4.3165%；5年期公債價格滑落，殖利率揚升1.98個基點，報4.4229%。10年期公債價格下跌，殖利率上揚4.81個基點，報4.5621%；30年期公債價格滑落，殖利率揚升6.02個基點，報4.7355%的水準。通膨深具黏性和經濟具有韌性讓投資者不願意持有較長期公債。債券投資者還關注候任總統川普的稅改政策能否提振經濟和推高通膨，預算赤字或進一步惡化。BMO資本市場美國利率策略主管Ian Lyngen表示，較長期公債走弱是由於聯準會的鷹派態度，以及公債擴容壓力等因素所致。聯準會會議結束後，一些交易員將注意力轉向聯準會明年某個時候啟動升息週期的可能性。與有擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的期權市場走勢反映市場預期2025年年底貨幣政策將急劇轉鷹。考慮到赤字前景、聯準會降息以及川普政府政策的不確定性，資產管理公司更傾向於持有短期美國公債。此外，美國將於週五公佈個人消費支出價格指數(PCE)，預計11月PCE

  • 高盛估，Fed本週或發出放慢寬鬆步伐訊號，1月「跳過」降息

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，聯準會在本週稍晚時的會議上可能會發出未來放慢寬鬆步伐的信號，然後在1月「跳過」降息。Jan Hatzius等高盛經濟專家在週日發布的一份報告中寫道，聯準會預料將在本週降息25個基點，但最近的官員講話暗示該央行「明顯」希望放緩降息步伐。他們表示，這是因為失業率勢將低於聯準會對2024年的預測，而通膨率依舊高於目標。這份報告指出，有關政策聲明和新聞發布會的關鍵問題是，會相對強調放緩步伐，還是仍強調逐次會議依據數據做決定。高盛方面預計會同時看到這兩種訊息，包括在聲明中增加對放緩寬鬆步伐的暗示。高盛的看法與市場定價漸趨一致，預計聯準會本週降息機率為90%，但已基本排除1月再降息的可能性。高盛仍然預計明年3月、6月和9月會降息，終端利率略微提高到3.5%-3.75%。高盛這些經濟專家在報告中寫道，對聯準會的基線預測和機率加權預測仍然比市場定價要偏鴿一些。一個關鍵原因是，我們認為在川普第二個總統任期內，潛在的政策變化給利率帶來的風險比通常所認為的要更具雙面性。

  • 美國公債價格連五跌，市場焦點轉向新債發行及聯準會政策決議

    【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格上週五下跌，連續第五個交易日下滑，因投資人關注焦點轉向本週新債發行以及聯準會的政策決議。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚5.42個基點，報4.2448%；5年期公債價格滑落，殖利率揚升6.72個基點，報4.2499%。10年期公債價格下跌，殖利率上揚6.89個基點，報4.3967%；30年期公債價格滑落，殖利率揚升5.73個基點，報4.6013%的水準。本週二美國財政部將續發130億美元20年期國債，本週稍晚聯準會將公佈利率決定。在美國公債價格下跌之際，對聯準會本週降息的押注保持堅挺，預計降息幅度約為22個基點。隔夜指數交換利率(OIS)市場預計到明年年底總計降息73基點，上週一收盤時反映的降息幅度為86基點。此外，10年期盈虧平衡通膨率再攀升2個基點至2.345%，上週初為2.25%左右。

  • Fed暗示明年降息次數減少，美國公債週三報價走跌

    【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週三下跌，引領殖利率上揚，因聯準會點陣圖暗示2025年降息次數減少。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚10.98個基點，報4.3545%；5年期公債價格滑落，殖利率揚升14.07個基點，報4.4031%。10年期公債價格下跌，殖利率上揚11.53個基點，報4.5140%；30年期公債價格滑落，殖利率揚升8.67個基點，報4.6753%的水準。聯準會如預期般降息25個基點，但新的點陣圖顯示預估中值為到2025年底降息50個基點，少於分析師平均預期。聯準會發布最新點陣圖之後，交易員下調了對明年及之後降息的預期。尾盤市場對到明年年底降息幅度的押注約為30個基點，而開盤時約為50個基點。在聯準會主席鮑威爾表示勞動力市場狀況穩健、聯準會處於利率調整新階段之後，公債延續拋售態勢。

  • 聯準會決策靜默期，紐約期、現貨金價週一漲跌互見，現貨金漲0.17%

    【財訊快報／劉敏夫】紐約期貨金與現貨金價週一漲跌互見，因聯準會即將公佈今年最後一次利率決定，交易員也在權衡2025年的政策前景。紐約2月份黃金期貨價格下跌5.80美元或0.22%，報每盎司2,670.00美元；紐約黃金現貨價格則是上揚4.49美元或0.17%，報每盎司2,652.72美元。由於在政策會議前的靜默期，沒有聯準會官員發表講話。互換市場定價顯示聯邦公開市場委員會(FOMC)本週稍晚降息25個基點的可能性接近100%。黃金現貨價格今年迄今已飆升約29%，有機會創下2010年以來的最大年度漲幅。聯準會的寬鬆政策、避險需求和全球央行的持續買盤對黃金的大漲構成了支撐。

  • 美國公債週二報價基本持平，一度追隨英債下跌之後反彈

    【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週二呈現小幅漲跌局面，因投資人觀望本週稍晚聯準會的政策決議。根據債券交易報價，2年期公債價格上揚，殖利率下跌0.43個基點，報4.2447%；5年期公債價格滑落，殖利率揚升0.54個基點，報4.2624%。10年期公債價格下跌，殖利率上揚0.20個基點，報4.3987%；30年期公債價格上揚，殖利率滑落0.98個基點，報4.5886%的水準。美國公債收盤基本持平，在歐洲交易時段一度追隨英國公債下跌之後反彈。原油價格下跌是推動公債走勢逆轉的一個因素，但20年期公債標售需求疲軟阻礙了反彈態勢。20年期美國公債得標殖利率比發行前交易水準高1.5個基點，限制了美債在午後市場的上漲。一級交易商獲配17.9%，低於上次。直接投標人獲配比例躍升至20.1%，間接投標人獲配比例降至62%。在本週稍晚聯準會公佈利率決策和經濟展望之前，2月聯邦基金利率期貨交投活躍，大額交易傾向於買入。互換合約目前隱含聯準會週三降息約22個基點，12月和1月會議合計降息27個基點。

  • 亞幣週二走勢分歧，新台幣偏弱兌美元震盪走貶3分，以32.515元作收

    【財訊快報／劉敏夫】台北外匯市場週二新台幣兌美元匯價震盪走貶。數據顯示美國服務業加速擴張而製造業下滑加劇，市場揣測聯準會的降息前景，週二美元指數小幅走跌，週二亞洲主要貨幣走勢分歧，台幣偏弱震盪，表現相對落後。新台幣兌美元匯率週二以32.515元作收，與前一交易日比較，台幣匯率貶值3分。銀行間新台幣兌美元最高成交價為32.461元，最低成交價為32.530元，成交量為14億7,300萬美元。高盛經濟專家在一份報告中寫道，聯準會預料將在本週稍晚降息25個基點，但最近的官員講話暗示聯準會「明顯」希望放緩降息步伐。高盛這份報告基本排除1月再降息的可能性，不過仍然預計明年3月、6月和9月會降息。同時，終端利率略微提高到3.5%-3.75%。

  • 保德信2025年投資展望，美國股債優先、台股投資加乘

    【財訊快報／記者劉居全報導】川普即將重返白宮，以及聯準會降息趨勢持續，2025年全球投資機會與波動風險並存，保德信指出，雖然短期市場震盪在所難免，然市場終究將回歸基本面表現，預估全球金融市場依舊能維持多頭格局，2025年投資仍建議著重於美國資產，包括美股、美國信用債等，都相對具有投資機會，另外，與美國科技股高度連動、全球AI供應鏈完整的台股，受惠於AI與高速運算需求的成長，也應納入主要投資標的。針對明年美國通膨是否因為川普就任後的關稅政策而再起，保德信投資長李孟霞認為，雖然美國近期通膨改善程度出現停滯，但仍朝2%目標行進，聯準會將維持降息趨勢，只是未來降息的幅度或速度，仍要看這次利率決策會議聯準會的說法及點陣圖。至於台股2025年的整體表現，李孟霞分析，川普就職後，第一季的市場焦點需關注美國新政府的政策風險，以及聯準會的貨幣政策，預料第一季指數波動將加大；以台經院對台灣2025年經濟成長率的預測來看將呈現逐季走高，因此預期台灣加權指數有機會於第一季落底後，在企業獲利持續成長、國內資金動能充沛等因子帶動下，展現前低後高、逐步向上的態勢。展望2025年台股企業獲利仍能維持超過15%的高速成

  • 亞洲黃金現貨價盤中上揚0.20%，市場持續權衡利率前景

    【財訊快報／劉敏夫】週五亞洲盤黃金價格走升，因隨著聯準會下調明年降息預期後，投資人持續權衡利率前景。亞洲黃金現貨價格盤中上揚5.19美元0.20%，每盎司報2,599.21美元。聯準會週三降息，但投資人更關注主席鮑威爾的評論，他表示，雖然聯準會可望繼續降息，但決策官員首先必須看到通膨方面取得更多進展。較低的利率通常對黃金有利，因為黃金不具孳息收益。同時，投資人也在評估新發布的美國第三季國內生產毛額(GDP)數據，該數據顯示經濟保持韌性，削弱了迫在眉睫的降息的必要性。同時，消費者支出也上修至增長2.2%，增加了聯準會放慢寬鬆步伐的理由。目前市場密切關注將於週五稍晚公佈的今年最後一項值得注意的數據，也就是11月份的個人消費支出物價指數(PCE)。在美國貨幣寬鬆、避險需求以及世界各國央行持續買盤的支撐下，現貨黃金價格今年已上漲約25%，並且還一度創下歷年新高。然而，自11月初以來，由於川普贏得美國總統選舉提振了美元，金價漲勢陷入停滯。