台股大投機時代揭幕！資金瘋狗浪暗藏危機？專家：觀察「這些指標」可讓你早一步清醒

撰文／今周刊編輯團隊

「我很榮幸，兩次都能躬逢其盛！」康和證券投資總監廖繼弘這麼說。

他口中的「兩次」，一方面是指他看好台股指數即將改寫30年前的歷史高點；另外，80年代末到90年間的台股投機狂潮、資金瘋狗浪行情，彷彿也在30多年後的今天重新上演。

老鳥重溫、新手須學的那段歷史

投機盛世再來

1988年底，永豐餘旗下的永信證券開業（後與大華證券合併），原本在永豐餘工作的台股資深分析師杜金龍也被轉調到永信證券自營部，「第一年操盤，我就幫公司賺了1億！」說到當時戰功，他沒有太多得意，畢竟那是「只要有買股票，幾乎就能賺錢」的大投機時代；「多數人不在乎基本面，都在打探主力明牌，到處問『阿不拉』在幹嘛、『亞聚陳』買什麼？」

杜金龍從另外一個角度對比當年與現在，一種「不怕追高」的投資情緒似乎今昔皆然，「瘋狂追價之下，那一波締造了『8000金』的盛世。」也就是，大盤同時出現8檔千元以上個股；而在2020年的此刻，結算至7月8日，台股已有5檔「千金股」。

雖然千金股的檔數不比當年，但現階段股價在500元至千元之間者有13檔，100元至5百元股價的個股更有187檔，加總算一算，100元以上高價股的總市值超過20兆元，占去大盤半壁江山。「這反映了2件事，第一，市場錢多；第二，資金很勇敢，不怕追高。」

不只是杜金龍或廖繼弘，本刊近期針對36位台股資深投資者與機構法人進行的問卷調查，當被問到「這波行情是否堪比30年前的資金瘋狗浪行情」時，78％受訪者的答案都是肯定的。「沒有經歷1989至1990年資金行情的人，這次，得好好學習什麼叫資金瘋狗浪！」這是瑞展產經董事長陳忠瑞給投資人的建議。

水往哪裡流、人往哪兒去？

法人翻新日常觀盤指標

「如果看本益比操盤，上半年績效一定很慘！」一位投信基金經理人打趣的說。但這不代表他只是憑感覺操作，事實上，面對資金瘋狗浪，標榜專業投資的機構法人，也開始翻新了日常觀察的重點指標。一般認為，台股現階段與30年前相比的最大差別，是法人資金占比大幅升高，那麼，法人此時最在意的指標，意義上，也就像是30年前股民們熱中打聽的「主力動向」。

「既然是資金行情，資金指標就是最重要。」某基金經理人表示，自己目前最在意的是美國10年期公債殖利率，「一旦超過1％，股市資金動能就要重新評估。」

另外也有經理人提出「泰德利差（TED spread）」，利差愈高，代表金融體系的資金愈是趨緊，以過去經驗，每當美國景氣衰退前，泰德利差多會衝高到1％以上，今年3月一度突破1.3％，但在聯準會大印鈔後，目前已來到歷史低檔區的0.13％左右。

至於經濟面向的指標，投信業者現階段普遍以某些「解封指標」，取代原本慣用的經濟數據。群益投信投資長李宏正就表示，「例如從乘客、貨運及發電量等數據都能看到，從五月開始，全球經濟活動已經開始復甦。」

這些數據，一般投資者不見得能掌握，但還是有些公開資料可以追蹤，例如代表美國每月陸海空貨運數量的「卡斯貨運指數（Cass Freight Index）」，就能在聯準會經濟資料庫（FRED）中找到，該數據也從4月的0.923％，微升至5月的0.983％。

野村投信海外投資部主管呂丹嵐則提出了更有趣的新指標，蘋果公司提供的「導航地圖使用量」。四月間，蘋果為了「協助各地政府制訂防疫公共政策」，開始提供全球各大城市及台灣在內63個國家地區的導航地圖使用量（網址為apple.com/covid19/mobility），沒想到，這份資料竟成了投資機構判斷經濟活動的利器。

簡單來說，現階段觀察經濟基本面，法人的重點在於「經濟活動解封」的狀況是否穩定，只要維持平穩向上，股市的樂觀氣氛就不至於瞬間扭轉。

雖錯過最佳時機，行情仍甜

眾人皆醉，你該保持微醺

面對令人期待又怕受傷的資金瘋狗浪，陳忠瑞表示，雖然現在早就過了最佳投資時機（要買在最低點才叫最佳投資），但畢竟「行情很甜，錯過很可惜」，因此現在不妨從「交易」的角度介入，「也就是，開啟『積極賺價差的模式』，只要挑對好公司，靈活操作，依然有機會賺到豐厚利潤。」

一位資深投資者的形容，或許更加傳神，「這是眾人皆醉的時代，你不能獨醒，而該微醺。」獨醒，會錯過投機時代的大行情，迷醉不醒，則可能在行情轉折時來不及脫身；微醺，才能比別人早一步清醒。尤其是在法人主導的年代，對於本益比的框架或許要用想像力放大一些，但不該全然拋去。

「總是要留意，資金來得快，往往也是去得快啊！」杜金龍再度提醒，「1990年2月台股攻上12682點，那時的大盤本益比是85倍；國泰人壽股價最高衝到1975元時，本益比是200多倍⋯⋯。那是瘋狂的極致，接下來就是暴跌。」

他繼續回憶，操盤第1年幫公司賺到1億並不令他驕傲，得意之作反而是在1990年市場瞬間轉空之前，他提早獲利落袋，一度把自營部的持股部位降至零，「為此，我還拿到了一張支票作為獎勵！」杜金龍邊笑邊說。

回想30年前的迷醉年代，如今他最開心的記憶，是比別人早一步清醒。

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