台新鄭貞茂看日本：明年升息頂多1碼 日圓穩中偏升至142價位

日本央行啟動升息，2025年預計維持升息步伐，台新投信董事長鄭貞茂25日分析，預估日本央行2025年將會持續升息，但頂多再升息1碼，因此，即使美國降2碼或3碼，美日利差仍大，但長期來看，隨日本持續升息，日圓看法還是穩中偏升，2025年預估升至142兌1美元。

北威25日舉行「2025全球經濟的機會及挑戰」論壇，針對美歐日中台五大市場解讀。鄭貞茂主要就日本市場分析，日本經濟走勢與歐洲類似，2024年前三季經濟成長率達0.53％，前兩季是-0.9％、第三季拉上來，而2023年成長率則有1.7％，2024年表現不如預期，主因颱風災害多，還有近期日本汽車廠合作，與歐洲車廠類似，都面臨電動車強勢威脅。

但鄭貞茂認為，對於日本經濟仍是樂觀看待，2025年經濟成長率可維持1％，首先是日圓弱勢對出口帶來利多，日本貿易出現好幾年來首次貿易順差，相較下過去幾年都是貿易赤字；其次是日股表現好轉，大型商社獲利不錯；第三是日本通膨開始上揚，民眾開始消費，過去不買股票的人也開始買。整體而言，未來1％成長應無太大問題，主要成長引擎還是靠出口跟消費。

至於企業信心面，鄭貞茂引述日本央行短觀報告，大型製造業及非製造業景氣維持亮眼表現，整體信心指數還是樂觀，且資本支出也在臨界點，市場對投資也有高度期待，2024年投資年增幅達16％，比長期平均更高，企業投資對未來景氣有向上提升的力道；另外是日本薪資面成長，景氣正向推動薪資上揚，2024年名目勞工薪資年增2.3％，創下31年新高，2025年春鬥調薪幅度預計也會提高，薪資成長將推動消費的支出。

鄭貞茂指出，日本通膨有望達成日本央行目標，11月消費者物價指數（CPI）升至2.9％，扣除核心CPI是2.7％，跟美國已差不多，2025年日本準備持續升息，但日本央行對2025年通膨預估在2.1％左右、比2024年稍低一點，因此，升息還是會升，但頂多升息1碼，即便美國降2～3碼，美日利差仍大，對日圓匯率帶來影響；但長期來看，隨美國降息持續，加上日本持續升息，日圓穩中偏升，2025年預估升至142價位。

而針對國內市場，鄭貞茂提到，近期市場看台灣，主要都圍繞在中美貿易戰下台灣如何自處，而現在要擔心美國課關稅，台灣出口產業會不會受衝擊，觀察我國出口結構慢慢傾向科技產品，當前傳產業績相較不樂觀，雖然台灣是半導體出口為主，但同樣可能面臨美國關稅手段，投資人也要留意，2025年若台積電漲不動，有無其他標的可以選。

至於美國市場方面，鄭貞茂認為，而IMF預測明年美國經濟成長率2.2％不如今年，聯準會預估值則為2.1％，市場預期美國2025年降息2～3碼，且據傳聯準會2025年成員是鴿鷹派各兩位；以最近的債券型基金來看，當前美國長債利率顯然是偏高，若2025年降息比預期更為和緩，後續要持續觀察長債利率是否有再向上風險。

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