呂仁傑專欄－從三大央行利率決議 一窺明年經濟展望

台新投顧總經理 呂仁傑

隨19日日本央行完成今年最後一次利率決議，今年全球三大央行利率會議，正式落下帷幕。藉由探討央行12月利率會議傳達的關鍵訊息，得以一窺明年經濟走向。

首先看到美國部分，Fed於12月FOMC會議宣布降息一碼符合預期。對未來經濟展望，Fed上調今、明兩年GDP預估，下調今、明兩年失業率預估。顯示美國經濟及就業較原先預估強勁。然而，通膨有捲土重來的跡象，Fed上調今、明兩年通膨預估，且Fed主席鮑爾記者會上提到通膨要回到2％目標需更長時間。此外，川普明年重返白宮，新政府在關稅、移民及財政政策，將改變經濟及通膨的走向。

鮑爾提到部分聯準會官員已開始考慮政策變化對通膨的影響，並強調2018年的經驗可做為參考，惟經濟現況與2018年不同，特別是目前處於較高通膨水準。Fed點陣圖顯示明年將降息兩碼，較9月點陣圖給的四碼少，反映美國經濟下行風險減緩，通膨下降趨勢開始停滯及川普政策帶來的不確定性，因此Fed對降息步調採取謹慎態度。

再來將目光移到歐洲，ECB 12月降息一碼，下修今、明兩年GDP及通膨預估。ECB總裁Lagarde提到歐洲明年通膨有望降至2％目標，然而經濟增長面臨下行風險，各國政府應推動經濟成長的政策，且明年貿易摩擦風險上升，將拖累歐元區經濟。

研判明年歐洲內外都將面臨挑戰，內部面臨德法政府重組，難推動更多財政政策支撐經濟。外部面臨川普關稅貿易問題，將推動對歐洲加徵關稅，要求北約成員國大幅增加軍事支出，影響各國財政預算分配。明年歐洲景氣不確定性高，預期ECB明年降息路徑將更快，利率市場預估明年將有五碼降息空間。

最後來到日本，日本央行12月利率維持不變，行長植田和男表示，近期經濟走勢大致符合日本央行預測，然而川普未來政策對日本有重大影響，經濟及通膨存不確定性。另外強調需看到更多薪資數據，確認通膨與薪資形成正向循環。隨日本企業獲利創新高，預計明年春鬥薪資談判有望維持較大的加薪幅度，薪資成長將推動日本經濟復甦，市場預期日本央行明年有升息2碼的空間。

綜觀明年各國經濟走向分歧，美國經濟具韌性但通膨隱憂猶存。歐洲面臨內部財政政策受限、外部面臨貿易與國防支出等挑戰，預期ECB將加速降息提振經濟。日本已現復甦跡象，惟日本央行仍然需觀察薪資成長延續性，並評估海外政經情勢，審慎評估升息時機。明年投資人將面臨更複雜的市場環境，須密切留意市場的變化。

更多工商時報報導
海外交易熱 前11月複委託衝4兆
台積赴日設廠拍板 化工股沾光
工商社論》論海外就業劇減二十多萬人的迷思

相關內容

  • Fed利率決策公布在即 可能上演「鷹式降息」

    聯準會 (Fed) 將於台灣時間周四 (19 日) 凌晨 3 點公布今年最後一次利率決策，同時公布最新的點狀圖、經濟和通膨預測。一些觀察人士認為降息 1 碼 (25 個基點) 已成定局，不過需要警惕 Fed 主席鮑爾會後記者會釋出的「鷹派」訊號，即

    1

  • 英利率不動官員歧異擴大 央行總裁強調「漸進式」手法

    英國央行19日決議，維持基準利率在4.75%，但官員對於是否要透過降息來解決經濟成長放緩問題，歧見卻意外擴大。同日舉行政...

  • 國泰世華銀：美2025降息步調存變數 股市動能不看淡

    美國聯準會 (Fed) 本次降息 1 碼，政策利率調整為 4.25-4.50% 區間，國泰世華銀行今 (19) 日發布 FOMC 會後市場展望分析，認為美國經濟表現穩健，但通膨下行緩慢，2025 年降息步調存在變數；股債

  • 日幣匯率跌破155！日本央行不升息原因曝

    最近，日幣匯率的劇烈波動與日本房市的投資熱潮成為討論焦點。如果你對日幣匯率對台灣經濟的影響、日本央行政策的背後考量，以及日本買房投資的關鍵攻略感興趣，那麼以下三篇文章絕對值得一

    1

  • Fed多名決策者陸續發表談話 對明年降息方向看法不一

    聯準會 (Fed) 日前才宣布完最新利率決策，周五 (20 日) 就有多名決策者陸續發表談話，其中兩名官員暗示準備明年暫時停止進一步降息，而 Fed 三把手、聯邦公開市場委員會 (FOMC) 副主席則表示未來進一步降息將取決數據，目前政策

  • 利率連三凍！央行利率政策、房市管控均按兵不動

    MoneyDJ新聞 2024-12-19 16:44:47 記者 陳怡潔 報導中央銀行今(19)日舉行第四季理監事會議，會後宣布重貼現率維持在2%不變，利率「連三凍」，符合市場預期，並未跟進美國的降息腳步。針對房市，央行也未推出新的措施；央行表示，近月全體銀行購置住宅貸款及建築貸款年增率均回降，惟不動產貸款占總放款比率(不動產貸款集中度)仍居高，央行將持續審視各銀行自主管理不動產貸款具體改善方案之情形，並持續檢視選擇性信用管制措施之執行成效，適時調整相關措施內容，以促進金融穩定及健全銀行業務。 央行表示，綜合國內外經濟金融情勢，考量今(2024)年以來國內通膨率大致維持緩步回降走勢，且2025年可望續降至2%以下；全球經濟雖潛藏下行風險，惟在內需支撐下，預期2025年國內經濟成長力道仍屬溫和。央行理事會認為本次維持政策利率不變，有助維繫整體經濟金融穩健發展，重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持在年息2%、2.375%及4.25%不變。 央行表示，未來央行仍將持續關注國內通膨發展情勢，並密切關注美國經貿政策變化、主要經濟體貨幣政策調整步調、中國經濟成長放緩風險，以及地緣政治衝

  • 《國際經濟》聯準會即將亮牌 防「鷹爪」再現

    【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】聯準會將在台北時間周四清晨3點公布利率決議和聯邦公開市場委員會（FOMC）的經濟與利率預測。市場普遍預期該美國央行屆時將再度調降借貸成本，一些分析師認為央行決策官員最新的利率和經濟預測將顯示這是一次「鷹派降息」（hawkish cut）。 市場普遍預期聯準會本次會議將再度降息25個基點（1碼），使其基準政策利率降至介於4.25%～4.50%，較9月啟動寬鬆周期時的利率水準下降1整個百分點。 根據聯準會9月份發布的經濟預測摘要（SEP），央行決策官員們當時預期2025年將額外再降息一整個百分點，到2025年底基準利率將降至約3.4%。 由於通膨仍高於聯準會設定的2%目標、美國經濟成長速度超乎預期，以及準總統川普明年上任後推行的關稅、稅負與移民政策可能改變美國經濟情勢，因此明年聯準會將降息多少和多快的不確定性正在升高。投資人現在認為聯準會明年可能只會調降基準利率50個基點。他們將緊盯聯準會本次會議發布的最新SEP和利率點陣圖，以及聯準會主席鮑爾在會後記者會上說了什麼，以了解央行決策官員們對進一步降息是否變得更為謹慎。 TD Securities經濟學家表示，雖

  • 台灣明年可望降息？楊金龍：目前沒有偏鴿的可能

    美國聯準會(Fed)在12月的利率決策會議，再降息1碼。台灣央行今天(19日)舉行今年最後一次理監事會議，決議維持連3季利率不動。由於聯準會利率點陣圖顯示，美國明年有望再降息2碼，台灣是否可能跟進？對此，央行總裁楊金龍在會後記者會上表示，以目前來看，台灣利率明年沒有偏鴿的可能。 台灣央行19日舉行今年第四季理監事會議。央行最新預測台灣明年經濟成長率可達到3.13%，但未來美國新政府經貿政策變動，將是影響國內經濟成長的重要變數。至於在通膨部分，央行認為，國際機構預期國際油價趨跌，加以國內服務類價格漲幅可望維持緩降走勢，預測明年國內消費者物價指數(CPI)及核心CPI年增率分別續降為1.89%、1.79%，雙雙跌破2%的警戒線。央行在次的理監事會議，也決議維持利率不變。 至於台灣何時能走向降息？央行總裁楊金龍在會後記者會回答媒體詢問時表示，由於以目前來看，預估明年台灣經濟成長仍可以達到3.13%，顯見經濟表現仍相當「穩固(solid)」，至於通膨率明年也可望降至2%以下，所以以目前來看，台灣利率明年沒有偏鴿的可能性。楊金龍說：『(原音)第一個我們到目前還是沒有把它Price in，沒有把美

    1

  • 《國際金融》日本利率按兵不動 連三次暫停升息

    【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】日本央行在2024年最後一次例會中，如外界預期一樣19日並沒有調升利率，在八票贊成維持現狀，僅一票反對之下，利率還是放在0.25%。經濟學家認為，這是因為日本央行要花更多時間來檢視海外風險，以及觀察2025年的加薪趨勢。 三月結束負利率的日本央行，在七月底時，突然把利率一口氣升至0.25%之後，引起市場一片譁然。然後在九月以及十月的政策利率決定會議中，都沒有再動過利率。之前，認為日本央行會在12月升息的比例也不到20%。 在這次會議中，日本央行也公布了過去25年以來，抵抗通貨緊縮所使用的各種非常規貨幣寬鬆工具，並分析優缺點與花費的成本等。據悉，日本央行董事愈來愈相信，在經濟溫和成長、薪資穩定上漲、通膨兩年多來都超過目標值2% 之下，再次升息的條件已經具備。 日本央行將在明年1月23到24日舉行下次例會，屆時日本央行將可拿到各地分行所提交的的分析報告，其中會包括日本的中小企業，對2025年是否要繼續升息的看法。

  • 觀念平台－Fed態度轉鷹對台的警示

    聯準會（Fed）在美東時間12月18日決議降息1碼，連續第三次調降利率，將聯邦資金利率下調至4.25％至4.50％的目標區間。出乎意料的是，Fed主席鮑爾卻暗示明（2025）降息幅度至多二次，低於前次預測的四次。意謂未來在考慮對政策利率進行更多調整時更加謹慎。

  • 菲律賓央行下調政策利率一碼至5.75%，符合預期

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，隨著通膨維持在目標區間水準且經濟成長放緩，菲律賓央行連續第三度下調政策利率一碼。菲律賓央行週四將隔夜借款利率由6.00%，向下調降至5.75%。24位受訪經濟專家中有22位準確預期此一結果。其他兩位，一位預測降息兩碼，而另一位則是預計菲律賓央行將按兵不動。過去四個月菲律賓通膨一直維持在央行2%至4%的目標之內，使貨幣當局能夠維持寬鬆政策。此前，菲律賓央行已經在8月和10月的會議上將關鍵利率下調了25個基點。上一季經濟成長放緩提供菲律賓央行進一步降低借貸成本的理由。本月稍早時的一個政府小組將預期今年經濟將溫和成長，同時也提出警告，聲稱即將上任的美國川普政府政策存在不確定性。菲律賓週四的這項降息決定是在東南亞鄰國印尼和泰國均維持利率不變的一天後做出的，印尼央行強調了支持印尼盾匯價，而泰國央行將其立場視為合適的，因經濟逐步恢復成長。