傳產漲價缺貨股看誰？

作者：莊正賢

2018年被動元件掀起一波漲價、缺貨熱潮，有參與當年盛況的投資人就清楚知道，漲價、缺貨有多麼可怕，短短4個月國巨(2327)從300元漲到1305元，上漲4倍之多，從MLCC擴散到電阻、電感，再擴大到矽晶圓、二極體類股，當初都打著「漲價概念股」一起飆漲，從此之後，「漲價、缺貨」就成為了股價上漲的最佳燃料，也等同於是「飆股」的保證書般。

2020年開始上游電子零組件缺貨、漲價一直延續到至今，晶圓代工缺產能漲價，推升IC設計、IC封裝漲價，記憶體因為三星產能轉做CIS，再加上伺服器回溫，報價今年以來上75%，面板因為缺面板驅動IC、玻璃基板也漲價，這些「漲價、缺貨」造就了數不清的飆股。

除了電子股以外，傳統產業也有「漲價、缺貨」的概念，2020年的海運股長榮(2603)、陽明(2609)就是最好的例子，今年航空股華航(2610)宣布3/3開始調漲30～40%貨運價格，股價馬上創下2015年6月以來新高。隨著疫苗施打，確診人數快速降溫，全球經濟走向復甦的階段，將帶動新一輪的經濟復甦「漲價、缺貨」股發威。

中國減產改由進口替代

中國大陸「十四五」計畫不斷投入基建建設，包括大眾運輸、高鐵、5G基地台等各類大興土木計畫，因此對鋼材的需求連帶增加，而作為世界上最大的鋼鐵生產國，在環保意識抬頭，且消除全球供應過剩的狀況下，持續減產，改由進口。

去年2～3月中國武漢先爆發新冠疫情，中國大型鋼鐵生產商如中國寶鋼集團快速減產，因應疫情導致需求快速下滑，但在疫情控制後，中國政府為振興經濟拚GDP，推廣基礎建設，使鋼鐵需求急劇上升，但因為中國鋼鐵生產商減產，無法滿足內需，開始轉向進口替代。

越南鋼鐵商Hoa Phat Group出口大增一倍，2020年的淨利激增80％，達到5.87億美元，主要就是大部分出口鋼材外銷至中國，整體2020年越南對中國的鋼鐵出口狂增9倍多，達到335萬噸。印度對中國的鋼鐵出口暴增15倍，達到508萬噸。塔塔鋼鐵公司公告，去年Q4獲利為5.4億美元，YOY由虧轉盈，主要是因中國和印度振興方案撒錢土木工程，帶動中國和印度需求的回升。日本鋼鐵生產商也接獲中國的需求，東京製鋼為日小型的鋼鐵廠，去年7月是10年來，首次對中國出口鋼品。

春節後鋼價出貨量、價格大漲

推升鋼價的其中之一因素是鐵礦石價格居高不下，巴西鐵礦石期貨在2/18創下每噸198美元的歷史新高，目前鐵礦石交易價格為每噸150～160美元，如果需求保持強勁，今年鐵礦石價格很可能會升至193美元以上，甚至可能升至200美元，創下歷史新高。

倫敦鎳期貨價格從2020年初到現在累計大漲35％，每公噸一度突破2萬美元，創逾6年新高，春節後剛性需求爆增，促使台灣燁聯等不鏽鋼廠商3/1起每公噸普遍調漲5000元，連續第3個月漲價，累計漲價幅度近3成，每公噸突破7萬元。

國際原料價格於春節假期以來持續漲勢，豐興(2015)牛年開紅盤以來，廢鋼及鋼筋同步連續調漲，其中，廢鋼收購價續漲500元，鋼筋漲400元，累計三周以來，廢鋼共大漲每公噸1500元，鋼筋產品跟漲，連三周共漲1200元，目前廢鋼最新報價為每公噸1萬800元、鋼筋為每公噸1萬9500元，型鋼產品則仍持平為每公噸2萬3800元。而國際原料行情方面，日本2H廢鋼報價上漲20美元為每公噸450美元，美國貨櫃廢鋼報價上漲15美元為每公噸430美元

中鋼集團受惠南韓浦項氣爆

南韓浦項鋼鐵光陽廠1號高爐內容積達6,000立方公尺，是目前全世界最大的單座高爐，單日鋼液產量1.5萬公噸，中鋼目前最大高爐的內容積是3,500立方公尺，去年12月南韓浦項鋼鐵光陽廠1號高爐發生工安事故停工，導致供需緊俏，轉單中鋼集團。

中鋼(2002)美國熱軋出廠價首次每短噸突破1200美元，來到1201美元，折合每公噸1325美元，創近60年來新高，且因供料吃緊，鋼廠在今年5月之前幾乎沒有現貨可供應，因此樂觀看待今年上半年的鋼市前景，今年元月就繳出稅前EPS 0.22元，創2011年來單月新高，單月賺贏去年全年。2月份在農曆年後，下游客戶大力拉貨，中鋼本身單月鋼品出貨量達到73.7萬公噸，加上旗下中龍鋼鐵的出貨量，合計達到101.4萬公噸，較規劃目標多出3.7萬公噸，預期3月份的出貨量將隨著工作天數增加，與下游廠商年後開工率提高下，營收持續成長。股價重新站上月季線轉強，外資持續買超，但因為中鋼股本太，我認為當龍頭指標來看就好，看大選小，就可以留意旗下的中鴻(2014)。

中鴻去年EPS 0.37元，大幅成長，但精采的高潮還在後面，今年前三個月產品價格都已經在春節前開出，以大宗底熱軋為例，1月每公噸漲1200元、2月跳漲2600元、3月再調高700元，累計單季熱軋每公噸大漲4500元，漲幅近25%，依據中鴻年產能240萬公噸，單月約20萬公噸，面對國內用鋼產業需求孔急，單季60萬公噸產量，配合鋼價月月上漲下，Q1獲利會大跳升至0.8元以上，股價逼近前高18.85元，外資買超。

H型鋼價漲東鋼大成長

電爐廠東和鋼鐵(2006)去年12月營收攀高至49.13億，受惠國內公共工程、台商回流建廠辦等營建需求暢旺，鋼筋、H型鋼等出貨動能均佳，元月H型鋼產品價格單月每公噸上漲1700～2300元，加上越南廠生產、出貨狀況持穩，今年元月營收與去年12月歷史高峰相比僅減少約4.3%，維持高檔，

東鋼主要的市場在台灣，蔡政府推行經濟建設計畫，興建及完善各種基礎設施，而台商回台投資也推升建廠以及商辦需求，另外，房市需求方面也因低利環境與剛性需求而表現正向。而原料廢鋼部分，2021年中國開放廢鋼自由進口，預計此政策將推升國際廢鋼價格進而使得鋼筋與型鋼價格有撐，年後鋼筋買盤重啟，豐興調高鋼筋盤價，東鋼也可望逐步調升鋼價。預估去年東鋼EPS約3元，今年成長至3.5元，股價將來挑戰去年高點40.6元，外資買超。

中國禁止廢紙進口 工紙價格上漲

中國今年正式禁止廢紙進口，受益於紙漿產量縮減，整體供應面臨持續萎縮，但中國紙漿下游需求暴增，紙製品價格持續攀升。在上游惜售、中間貿易商和大型紙廠囤貨情況下，整個產業鏈聯動促漲，春節後，紙漿期貨2105合約大幅上漲，從節前的6500元/噸快速上漲至3/1的7652元/噸，再創新高。

從去年中國廢紙價格就不斷上漲，由於工紙原物料來自廢紙，因此價格跟著上漲，國內三大工紙廠榮成(1909)、正隆(1904)、永豐餘(1907)的原物料來源有6成來自台灣廢紙，但仍有3到4成來自海外廢紙，也因航運貨櫃市場緊缺、運費不斷攀升，加上進口廢紙漲價，取得成本變高，加速推升紙價上漲。

榮成(1909)去年來已在兩岸籌資近65億台幣，積極在台灣擴廠，今年工紙、紙箱產能增加3成，由於榮成8成營收來自大陸，大陸工紙大戰輸贏主要取決於廢紙，榮成因為禁廢令吃足三年苦頭，每噸廢紙成本比陸廠多出數百人民幣，為了拚市占率，與享有進廢成本紅利的陸廠打一場不公平商戰，今年禁廢令歸零，陸廠不再享有進口廢紙成本紅利，市場將出現重新洗牌契機，榮成將絕地反攻，元月營收衝高來到46.46億，年增52.33%，創2018年9月來新高，每股稅前EPS 0.24元，也創下2018年4月來高點，股價創下2018年9月以來因新高，投信、外資大買。

永豐餘(1907)去年從美、日進口的廢紙價格，一路從每噸100多美元漲到超過200美元，漲了3、4成，加上貨櫃船期難訂、運費飆升，今年1月開始與客戶議價調漲10%到15%，去年EPS 3.14元，每股配發1.5元現金股利，創上市以來最高。股價站穩月季，外資買超。

中鋼(2002)日線圖

東鋼(2006)日線圖

榮成(1909)日線圖