中經院學者估央行升息半碼~1碼 考量重點為「利差與經濟成長」

美國聯準會公布8月CPI不如預期後，市場出現了美國將升息4碼的聲音，就台灣部分，目前外界預估央行升息幅度在半碼~1碼之間，究竟升息幅度多少，中經院副院長王健全認為，取決於央行「最看重哪一個層面」，一方面是維持經濟成長，另一方面是利差不要再擴大。

升息恐傷經濟成長 亞洲各國都想走自己的路

王健全指出，央行有很多任務，包含打擊通膨、匯率穩定、經濟成長等。特別是台灣第二季經濟成長率已經出現下滑跡象，央行可能會認為「不要升息太快」，對於經濟成長的衝擊就不會那麼大。就像現在很多亞洲各國都宣示的「要走自己的路」。

若央行希望救經濟，維持經濟成長高檔不墜，那可能就只會升息半碼。

台美利差衝擊不可忽視 央行要解此局「升息幅度會稍大」

原本市場預期美國9月會升息2~3碼，但在8月CPI公布之後，市場預期推進到3~4碼，王健全認為，美國升息會對台灣央行造成壓力，利差擴大是否造成資金外移，是央行必須考量的因素。

央行官員不只一次對外界說明，台美利差並非外資流出主要因素，但王健全認為，台美利差還是會影響資金流動，特別是國際量子基金、勞退基金、主權基金等，美債殖利率走勢是它們很重要的指標。

王健全進一步指出，對於外資來說，若將部位放在無風險的債券，能獲得3%甚至更高利率的報酬，當然不會將部位留存在具有風險的台積電上，殖利率還可能只有2%。廠商、投資人會因此考慮撤出資金。他認為，如果央行重心在於擔心台美利差擴大，升息幅度就會稍大一點。

央行升息1碼「太激烈」 可能緩升+其他措施搭配

另一方面，王健全認為，這次也不排除央行會再以升息搭配調升存款準備率的方式緊縮資金，畢竟升息1碼對於市場來說「應該會滿shock的」，搭配調升存款準備率也能達到從金融機構方面緊縮資金的效果。

王健全指出，台灣現在是一個M型化社會，通膨對中低收入戶很不利，且不只家庭經濟，連產業也呈現M型化，除了高科技產業一枝獨秀，其他都沒有特別好。他認為，央行除了促進經濟成長，也要照顧到產業M型化的問題。

央行本季要面臨的新挑戰，包含下半年出口貿易會不會開始惡化、美元太強導致資金流回美國，會不會導致小型金融風暴等，不過，台灣風險相對低，因此升息的幅度、強度的確會比美國低很多。

台美經濟、金融體制不同 不宜參採Fed模式

央行總裁楊金龍日前也指出，台灣與美國經濟結構及金融體制差異大，央行不宜以美國Fed的貨幣政策架構及決策組織為師。首先，台、美經濟特質不同，貨幣政策考量亦不同，台灣為高度開放的小型經濟體，貿易依存度高，貨幣政策須同時考量利率及匯率穩定對總體經濟的影響；美國是大型經濟體，貨幣政策主要考量是利率對總體經濟的影響。

其次，台、美金融體制不同，台灣的金融體制主要以銀行為主體，央行透過政策利率調整引導銀行存、放款利率，以影響經濟活動；美國則是主要以資本市場運作為主，Fed藉由政策利率調整引導市場殖利率曲線影響經濟活動，形成不同貨幣政策傳遞機制。

楊金龍強調，基於台、美金融體制運作模式不同，貨幣政策傳遞機制及政策目標亦不同，央行貨幣政策架構不宜參採美國Fed模式。(審核：葉憶如）

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• Yahoo財經特派記者 李瑞瑾：生於網路世代的新媒體人，曾在2家網路原生媒體就職，主攻證券、基金等領域，用最貼近生活、時事的角度看待財經資訊，以深入淺出的方式帶讀者學習投資理財、掌握最新金融市場脈動。

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