上季毛利率將大幅超越預期！大立光今法說 摩通先喝采

簡威瑟／台北報導

光學族群股王大立光法說會9日登場，為重量級法說揭開序幕。摩根大通證券科技產業分析師楊維倫指出，大立光受惠營收規模放大與單位售價提升，2024年第四季毛利率將大幅超越市場預期，為財報成績單抹上鮮豔色彩，給予「優於大盤」投資評等與3,300元推測合理股價。

儘管iPhone 16系列需求不甚激情，大立光2024年第四季營收仍端出優於市場預期佳績。楊維倫指出，受惠營收規模放大、單位售價表現不錯，大立光上季毛利率能進一步季增，甚至在產能利用率亮眼、良率持續提高與匯率環境有利等條件加持下，單季毛利率將上看51％～53％水準。摩根大通最新對大立光2024年第四季毛利率推估值為52.8％、與2023年同期持平，也較市場共識的50.7％高出一大截。

放眼2025年，大立光展望仍可能受到iPhone 16需求不振牽累，不過，市場應已將需求疲軟、訂單調整等負面因素都納入考量，反而是iPhone SE4、大陸智慧機補貼皆可穩定市場情緒，後續再觀察實質效果如何。摩根大通對大立光第一季營收估計值約135億元，在傳統季節性淡季環境中，季減幅度24％，不過，因單位售價穩定，產品組合與市占率都比前年度穩健，以年增率來看，反而可以成長19％，毛利率則約50％，與市場預期相近。

高盛證券認為，由於零組件產業進入傳統淡季，第一季又有農曆年因素影響開工天數，大立光這幾個月營收下滑在可預期範圍。然而，後續在新款的iPhone SE4第一季將推出的幫助下，季節性復甦的進度將比2024年時來得更快。

另外，觀察大立光現階段本益比位階比同業本益比更低，但大立光的營業利益率遠遠高於其他同業，且還在持續復甦當中，推估2026年有42％水準，同業的平均水準只有9％。因此，高盛盛讚大立光於蘋果供應鏈中評價具吸引力，給予「買進」投資評等，推測合理股價是3,485元。

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