Fed降息降定了 外銀：關鍵在明年降息步調

工商時報 黃于庭

美國聯準會12月18日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上降息降定了，外銀指出，美國11日公布的消費者物價指數（CPI）月增0.3％符合市場預期，而非農就業數據則回升至22.7萬人，高於預期的22萬人，減緩市場對於勞動市場疲弱的擔憂，12月應會降息1碼，並預期明年最少可能僅會降息2碼，後續關鍵在關稅是否會導致通膨上升，但若聯準會維持利率不變，恐擾亂債券市場。

滙豐（台灣）商業銀行財富管理暨個人金融事業處資深副總裁謝德威表示，美國11月份的失業率上升至4.2％雖高於市場預期，但非農就業人數則大致符合預期、消費者物價指數（CPI）也與市場預期相符，顯示出整體美國就業市場在經歷了長期緊繃後，逐漸出現緩和的跡象。

謝德威指出，在目前美國通膨逐步得到控制的背景下，根據CME Fed Watch數據，市場預期聯準會12月份降息1碼的機率已達99％，預期明年共有4次的降息機會。到2025年6月，聯邦資金利率可能降至3.25％～3.5％之間，利率的下降將有利於美股表現。此後聯準會將會綜合評估美國新政府的政策對通膨的影響，以及美國的財政赤字等問題，再行準備未來的貨幣政策方針。

渣打銀行財富管理投資策略部主管劉家豪認為，由於川普的政策有部分對於通膨的影響是衝突的，例如提高進口關稅和減稅政策，因此政策實施的「次序」就成為影響通膨的關鍵。渣打預期，聯準會在本月降息1碼後，將觀察關稅導致最初通膨上升的情況，並在明年繼續降息3碼。然而，若通膨預期上升，聯準會可能會維持利率不變，進而擾亂債市。

星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉表示，雖然目前通膨具黏性，但近期的CPI和非農就業數據顯示12月聯準會降息一碼的機率幾乎是肯定的，展望明年的降息節奏，預期上半年第一、二季各降息1碼，明年終端利率降到3.5％，但近期可能需要觀察下周會議後，聯準會所提出的利率點陣圖是否能翻轉過去鴿派的降息步調；中長期則要觀察就業數據、通膨數據和川普施行政策對通膨和經濟的影響。

陳昱嘉進一步提到，若通膨再度上升且極具黏性，還須觀察是否持續上揚而導致惡性通膨，否則在正常範圍內，即使不降息導致債券殖利率上升，殖利率的彈升未必會深度修正。

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