2024年上半年投資展望

等了一年，聯準會終於在2023年，最後一次FOMC會議上，正式釋放明年降息預期，市場在12月大肆狂歡，股市與債市快速衝高，走出亮麗的聖誕行情，也為2024年上半年的投資展望定調。事實上，在12月初時，聯準會官員不斷地釋放，現在這個時間點，過度去推敲降息是不明智的，因為通膨仍未達標，然而，就在兩週後，鮑爾卻承認，聯準會官員已經開始討論降息節奏，是什麼原因，在兩週內產生如此大的改變？

我認為，鮑爾的大轉向，一方面透露了明年上半年通脹將顯著降溫，一方面又認為降息能夠巧妙的避開衰退，這種轉變，主要取決於兩大數據，一是最近公布的11月非農數據遠超乎預期，11月非農新增19.9萬，遠超前值的15萬，失業率意外降至3.7%，工資增幅則是小幅超預期，平均時薪環比增長0.4%。

從工資通膨來看，基本會讓聯準會擔心，核心通膨再起的風險，不過，隨後公佈的美國11月CPI年增率3.1%，為今年6月以來新低，符合市場預期。

這樣的數據說明，即便工資仍有變數，但通膨仍在顯著的下行，如果商品通膨下行速度，比服務通膨來得快，工資增幅領先物價，等於民眾購買力正在放大，這其實是好的現象。市場並不害怕需求強勁引起的通膨，害怕的是供應鏈引起的通膨。

另一方面，隨著景氣週期輪替，多數投行街預測，明年消費最為疲憊的季度，將會集中在Q2~Q3，如果再仔細對照目前Fedwatch降息步調，明年3月降息1碼機率已高達69%，並且在五月、六月、七月在各降一碼，說明聯準會希望直接避免衰退，成功讓經濟軟著陸。

過往聯準會的困擾是，怕降息又會助長通膨，但維持在高利率，又害怕景氣衝擊太大，如今，通膨隨著油價走疲，下行趨勢已確定，勞動力市場又相對緊俏，支撐著景氣位階，適時的降息，反倒有利於多頭牛市的確立。

根據數據回測，Chaudhuri分析了標普500指數在最後一次加息前六個月、停止升息期和第一次降息後六個月的回報，分析顯示，在這三個階段中，股票在升息停止期間，提供了最高的平均年度回報。

也就是說，距離聯準會第一次降息（明年三月），還有一個季度的時間，這個時間恰恰是股市在利率週期當中，表現最為亮麗的時間，投資人即便面臨聖誕假期與新年假期，也不一定要提前出清獲利，因為這段時間反而是故事最穩健的時期。