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美超微下市危機風波：從美股下市會怎麽樣？股票會變廢紙嗎？場外交易怎麼操作？「粉紅單」交易是什麼？｜投資診聊室
伺服器大廠美超微（Super Micro）深陷財務審查與公司治理風暴，再次面臨下市危機，劇情多次翻轉，能否再次重獲投資人信心仍有待考驗。美超微在下市風暴期間股價狂瀉，自3月股價達到高峰後一度下跌超過80%，若真的從納斯達克交易所被除名，下市後究竟會發生什麼事？
本周投資診聊室就來解答：美股下市會怎麽樣？下市後怎麼場外交易？「粉紅單」交易是什麼？
股票下市是什麼意思？美股下市機制是什麼？
股票上市代表一般投資人可以透過股票券商，在公開交易市場進行買賣；股票下市則是企業退出公開市場，一般投資人無法在平台上公開交易，只能在特定條件下操作、買賣該公司股票。
美股下市主要可以分為幾種情況：自願下市、企業被併購、財務問題被強制退市等。本篇針對後者來解釋，什麼樣的情況下，會被交易所強制除名、被迫下市？
每個交易所會有不同的規定，但大致上可以分為以下幾個面向，來判斷是否構成下市標準：
交易活躍度：上市公司要達到一定程度的股票流動性，判斷指標包含指股東數量、股權結構、交易量、市值、股價等，都須達到一定標準。
公司治理與營運能力：評估面向包括是否有破產清算、無法償還債務、董事會是否正常運作、有沒有財務運營能力等問題。
其他合規性要求：例如須按時揭露財報、是否違反上市協議、是否有重大違反公眾利益情節等。
當上市企業不達以上標準，就會觸發下市警報。我們來看看美超微以及台灣之光GOGORO的案例，各是因為什麼原因觸發下市警報？
美超微：未按時揭露財報
美超微頻被指控進行「可疑的會計操作」，原先負責美超微會計事務的安永會計師事務所也表示「不願與管理階層編製的財務報表扯上關係」，並且不願再幫美超微財務報表背書，導致美超微遲遲無法如期交出年度與季度財務報表，觸發下市危機。
GOGORO：股價過低
那斯達克交易所則規定，若公司股價連續 30 天低於 1 美元的「低價股」（penny stock），必須在 180 天內恢復股價，若未達成便會被強制下市。GOGORO在創辦人陸學森辭任消息曝光後，股價連續 30 天跌破 1 美元，並收到納斯達克的下市警告，若未能在180天寬限期內恢復股價，則將面臨下市危機。
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下市後會變怎樣？股票會變廢紙嗎？
股票下市後，可以分為幾種情況處理：
公司自願下市，可賣股變現
若公司是屬於自願下市，公司通常會以比市價稍高的價格收購流通在外的股票，投資人可以趁此時出場。若沒有在公司下市時賣出股票，未來無法在公開市場自由買賣，便只能透過「場外交易」了，以下會再詳述。
收購換股，直接成新公司股東
另一種情況是，若企業是被收購下市，投資人可能會收到收購方的換股合約，直接成為收購公司的新股東。
非自願下市，賣出停損
若是被交易所強制除名的非自願下市，則只能建議投資人在從宣佈下市到正式執行的這段緩衝期間，趕緊出清手中股票，賣出停損了。若未能即時賣出，未來就得移到場外交易。
破產清算下市，難以求償
若企業走到破產清算而下市這一步，債權人的求償順位會優先於股東，到這地步，身為小股東，基本上已經無法求償變現了，股票形同廢紙。
如何進行場外交易？「粉紅單交易」是什麼？
事實上，從交易所被除名的公司，仍然可以繼續在場外櫃台交易系統（OTCBB）或是粉紅單（Pink Sheets）交易，也就是前面提及的場外交易。
場外櫃台交易系統（OTCBB）
OTC股票（Over the Counter）即場外交易股票，從公開交易所除名的企業可以轉而在此進行股票交易，此外美國地方政府債券、公司債券、美國存託憑證（ARD）也可以在場外交易。特斯拉、亞馬遜、沃爾瑪等企業在上市前也都曾在此交易一段時間後，再申請上市。
OTC股票通常價格比較低，交易方式不在集中市場上買賣，而是在證券商的營業櫃檯以議價的方式進行交易，又稱為櫃檯買賣，類似台灣興櫃股的交易方式。
粉紅單市場（Pink Sheet）
「粉紅單」是場外交易的初級報價形式，以前有間公司將未上市公司的報價資訊紀錄在粉紅色的紙上，並向客戶提供報價，因此又被稱為粉單交易。
粉單市場前身為全國報價社（National Quotation Bureau, NQB），主要處理粉單相關的平台事務。在粉單市場交易沒有特別標準，企業只要提交申請就能在此進行交易，監管程度最低，不會審查企業的財務狀況、不需要定期揭露財務訊息，在此交易的股票，通常股票代號後面會有「.PK」註記。從納斯達克下市的瑞幸咖啡，目前就在粉單市場交易。
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場外交易、粉紅單交易有哪些風險？
任何一種場外交易形式，都不比上市企業的審查標準嚴格、公開透明。因此場外交易、粉單交易最大的風險就在於：股票流動性差、報價不即時、不受財務與公司治理監管，相對的，投資人會面臨訊息不對稱的風險。
投資場外交易的股票通常帶有投機成分，若投資人本身並不帶有投機操作的目的，則不建議購入場外交易股票，尤其是粉單市場的股票。
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（核稿編輯：劉凱銘）
