陸港觀盤－陸核心CPI連二月持平 非食品類平穩

凱基亞洲投資策略部

美國6月份消費者物價指數（CPI）顯示，整體通膨按年升3％，低於上月的3.3％及預期的3.1％，按月計整體物價跌0.1％，是疫情以來首次出現下跌。撇除能源及食品價格後，核心通膨則升3.3％，低於上月及預期的3.4％。因為比較基數已回落不少，核心通膨按年升幅僅微跌，但按月計升幅明顯跌至0.06％，三個月變動年化後已跌至2.1％，符合Fed所指的「通膨正朝目標邁進」。後續，投資者仍需留意此下行趨勢能否持續一至兩個月，並支持聯準會降息。

早前受市場關注的細項-住房（Shelter）通膨，這個月的跌幅擴大，主要是租金持續下滑所致。在新簽約租金和平均租金持續下跌的情況下，我們預計，住房通膨仍將持續回落，不過，第四季後下降速度將放緩。核心服務（Supercore）通膨跌幅並不明顯，但三個月變動年化後大幅跌至1.32％，近期勞動市場冷卻，預計核心服務通膨也將持續走低。

通膨回落，令市場的降息預期更為樂觀，芝商所的Fed Watch工具顯示，9月份的降息25基本點的機會率已升至85％，一星期及一個月前的降息機會率分別為70％及47％左右；年底前降息兩次共50基本點的機率也上升至40％左右。另外，國債殖利率因而通膨回落而下跌，2年期債息由4.6％跌至4.5％左右，10年期則由4.3％跌至4.2％左右。同時，美元指數跌約0.5％至104.46。

黃金及相關礦股是我們下半年環球策略「GUIDE」之中的精選行業之一，債息回落也支持金價升約1％至2,400美元，同時，部分金礦股也取得不錯升幅。

另一個精選行業是公用股，美國的公用股在公布通膨數據當日（11日）升1.83％，是當日升幅第二高的板塊。至於年初至今已累積一定升勢的板塊，例如是資訊科技（-2.74％）及通訊服務（-2.56％），公布通膨數據後跌幅較深。

若債息持續回落對企業是有利的，但考慮到部分公司估值偏高，且通膨下行也一定程度上代表經濟增長出現放緩，如我們早前所指，美股並不便宜，投入新資金時，可考慮估值較為吸引的板塊，趁低吸納，或以定期定額的方式配置較為有利。

美股開始踏入業績期，企業盈利有助我們判斷整體經濟狀況。另外，年初至今美國小型股大幅落後，在公布6月通膨數據後，小型股明顯反彈，標普600指數當日升3.81％，後續我們將繼續關注小型股盈利能力有否顯著改善。

中國大陸方面，目前的居民消費價格（CPI）走勢繼續呈現弱勢，按年升0.2％，分別低於市場預期的0.4％及前值的0.3％；按月表現則跌0.2％，市場預期及前值為跌0.1％，表現雖遜於市場預期，但整體狀況並未有明顯轉差。主要由於鮮菜及鮮果價格明顯下降，導致食品價格按年跌幅擴大，拖累了6月份的整體通膨（Headline CPI）按年增速進一步下滑。

剔除食品及能源價格變動後，核心通膨按年連續兩個月維持0.6％，而近四個月於0.6～0.7％的區間行走，反映非食品類通膨表現基本平穩。只是物價繼續由服務價格為主要支撐，按年上升0.7％，進入7月服務業普遍會錄得月增率成長，服務業通膨有望保持在相對較高水平。而七大非食品分類計，與上月數據未有明顯改變，呈現價格六漲一降的情況。惟消費品價格走勢依然偏軟。

從另一角度看，於同日公布的工業生產者出廠價格（PPI），已為連續第三個月出現跌幅收窄，與市場預期的按年跌0.8％一致。

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