許家豪專欄－川普2.0將至 投資聚焦新政與Fed步調

安聯投信海外投資首席許家豪
圖／本報資料照片
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受惠於AI熱潮驅動大型科技股飆漲，2024年美股再寫亮眼表現，S&P500連續兩年大漲逾2成。此外，強調「美國利益優先」的川普即將上任總統，預計將推行減稅、放鬆管制等一系列親商政策，也讓各界多認為美國經濟基本面佳，對股市帶來激勵效果。

回顧去年下半年來，若觀察成長股和價值股表現，漲勢快速集中在成長股；若再進一步檢視大型股和小型股，資金重回大型股跡象明顯。

展望2025年國際情勢與利率政策，候任美國總統川普政府主張課徵高關稅，逆全球化將成為施政主軸，未來商品進口所額外課徵關稅將造成物價再次上漲，不斷變化的前景和風險平衡，勢將影響聯準會未來利率政策，市場未來幾個月，將依經濟數據及聯準會動作反覆震盪調整。

川普政府政策、地緣政治、歐洲政治變局，是牽動全球市場重要因子，預期川普政策不會改變經濟趨勢，但可能讓成長更集中在美國；國際貨幣基金（IMF）預估，2025年主要經濟體為正成長，全球經濟仍可望正向表現。

需留意川普上任後，其所主張的美國優先政策有望維持美國經濟相對強勢格局，美國政經環境將全面翻轉為美國優先的逆全球化，關稅將是最直接的談判手段，波動將成為新常態，因此仍需留意川普上任後政策措施對全球經濟各區表現的影響。

利率政策部分，考量聯準會正處於利率正常化過程，國際情勢變化預期也將對聯準會所關注通膨及失業率等數據造成連鎖影響，國際金融市場資金流向也將隨之調整，預期市場仍需時間適應新的政經環境。

另一方面，以美國為主要出口國的大陸、加拿大、墨西哥與德國，經濟動能可能受到關稅貿易戰的潛在影響。通膨部分，2025年全球多數央行將維持寬鬆基調。對投資人而言，面臨政策、利率可能不太同調的大環境，2025年可能面對更分歧、更辛苦的投資環境。其中，以美國自身來說，美國的經濟可能比較好，因此聯準會今年降息幅度可能會比預期小一點。

至於歐洲與大陸，由於經濟本來就比較不好，降息幅度可能比美國還要大。至於在日本的部分，可望走自己的路，在全球吹降息風之時，日本不排除可能升息一次到兩次。

統計自1954年以來，在放緩步調降息周期，美股表現反而更佳，主因基本面仍是推動市場表現的最重要因素，在經濟表現穩健的背景下，也多有助風險資產表現。此外，預期2025年有望看到更多大型科技股之外的企業獲利復甦，隨著兩者差距縮小，漲幅擴散有助輪動行情，集中度降低下市場結構也較為健康。

有鑑於美國穩健的經濟前景，聯準會對降息保持謹慎；回顧過去較慢的降息周期，這意味著基本面能夠提供市場表現支持；隨著2025年更多領域的獲利加速復甦，策略上多重資產仍可作為核心部位，持續參與主流趨勢投資契機，爭取優質收益的同時，平衡投組風險也參與輪動行情。

配置上首重以成長為導向，可採多重資產策略追逐結構式成長契機，聚焦包括收益成長、AI及智慧城市等不同主題的策略，布局全球。其次，因應降息循環啟動，美國短年期公司債與投資級公司債策略，有助於鎖定收益機會與平衡市場波動；三是掌握結構成長機會，布局AI與台股主題。

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