外匯探搜－2025年美元上半年高檔震盪 下半年偏弱
時序進入2025年，美國新執政團隊面臨預算及債務上限重啟兩大議題。首先預算方面，美國兩黨2024年12月21日再度通過臨時開支法案，延長撥款期限至3月14日，暫時避免政府關門。
■美國選後內部面臨多項挑戰
接下來，市場關注2025年1月2日美國政府債務上限重啟議題。川普原先計畫將債務上限延長兩年的提案與預算案一起闖關，但遭黨內部分議員投票否決。財政部暫時可運用非常措施避免美國立即違約，2023年該措施讓政府關門展延135天。經濟政策創新中心（EPIC）預測，非常措施資金將於6月16日前用盡，短線須留意穆迪信評機構是否調降美國信評，屆時美國失去唯一的AAA主權信評恐引發信用市場價值面重估。
整體而言，不論兩黨是否在預算或債務上限議題達成共識，美國收支仍將繼續失衡。國會預算中心預估2025會計年度債務淨增1.9兆美元，約全年GDP的-6.5％。美國政府收支失衡加上上半年政府關門及違約議題成為美元上行的阻力。
■移民及貿易政策牽動匯市
除了上述中長期財政政策牽動美元走勢外，市場關注川普1月20日上任後行政命令政策方向。觀察近期川普及幕僚團隊公開言論，主要著重於移民及貿易議題，對經濟及美元將帶來深遠的影響。
移民議題方面，美國移民委員會估計一次性大規模遣送1千1百萬非法移民，財政赤字將膨脹19％，降低經濟成長4.2％～6.8％。除了政府赤字惡化外，彼得森國際經濟研究所表示，遣送非法移民將造成勞動力短缺，薪資通膨上升。
貿易議題方面，美國國會預算辦公室12月18日發布針對川普貿易政策影響性報告預估，若美國對所有進口品項及中國進口品項分別課徵10％、60％關稅，將對通膨帶來1％的貢獻。美國稅務基金會智庫預估貿易戰將造成美國經濟成長衰退。目前拜登對中國成熟晶片啟動貿易調查，川普則表態上任將對加拿大及墨西哥課徵25％關稅。中長期而言，遣送非法移民降低消費人口及調升關稅造成物價上漲將衝擊消費動能，預期美元走勢回歸基本面，短線高檔震盪後偏弱。
■美元走勢上半年、下半年兩樣情
美國9月啟動降息，疊加川普勝選帶動景氣及資產價格重估。利率期貨顯示，從10月以來預期2025年降息5碼至今幅度已縮小至2碼。美元指數從101.2升至108.2，3個月升幅近7％。展望後續，從川普民調10月攀升到勝選以來，美元獨強態勢已進入超漲階段。觀察1988年以來，美元指數在4次美國聯準會升降息循環表現可見，升息循環美元偏強，降息循環美元偏弱。接下來川普政策方針推升通膨及債務的可能性高，預期2025年上半年美元高檔震盪。
進入下半年，政策不確定性風險逐漸影響企業投資，貿易戰及遣送非法移民帶動通膨預期，消費動能放緩。景氣軟著陸風險加大聯準會降息預期，下半年美元偏弱。除此之外，聯準會主席於2026年5月屆滿，川普勢必挑選支持寬鬆政策的人選。本行在此政經環境推測下，預期2025年美元上半年高檔震盪，下半年偏弱。
