華泰證券稱中國短天期國債殖利率異常下滑，跨年後恐回歸常態水準

財訊快報

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，華泰證券方面表示，中國短天期國債殖利率「異常」下滑，更多是體現非市場化因素。華泰證券固定收益分析師張繼強、吳宇航等人在本週的報告中指出，近期1年期國債的殖利率已經跌破1%，持有到期的收益不如出回購，頗為「異常」。近日短天期利率債的買入主力是大型金融商，這背後更多體現的是一些非市場化因素，與流動性和政策預期關聯有限。

監管對大型金融商債券投資有久期限制，第四季發行的地方債久期都偏長，鑒於大型金融商通常有一級承接的指標，久期難免被動拉長。為控制總久期，需要在二級市場投資短債以「對沖」。

今年中國央行多次提到「保持正常向上傾斜的殖利率曲線」，對應操作上買短賣長，大型金融商可能也有維護曲線形態的義務。

除了加大短天期債券買入力道之外，大型金融商近期也在同步賣出長天期債券。

銀行金融市場部業績有些是按殖利率考核，2025年考核基準很大程度上由2024年基數決定，因此在年底透過買低票息的短天期債券做低基數，明年初再把短天期債券賣出投資更高票息的長天期債券，有助於完成考核。

跨年之後，短天期債券利率有向常態水準回歸的較大可能性，屆時對應期限利差可能從當前的陡峭轉向偏平。

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