華城、士電股價互飆 法人曝光飆漲關鍵原因

重電雙雄華城（1519）、士電（1503）股價互飆，雙雙創下新高紀錄，法人表示，華城外銷超高壓變壓器在手訂單有2~3年，ASP有望逐年提升，且產能提升帶動營收及毛利率增加，今年業績將大幅成長，持續給予「買進」評等；另外，士電產能逐步擴張，規模經濟擴增，預期獲利有明顯上升空間，也給予「買進」評等。

華城近一年股價走勢令人嘖嘖稱奇，股價去年初還僅在50元左右，今年2月初已飆漲到530元的歷史天價，短短一年股價上漲10倍，2/23日股價續漲至560元，也由於股價漲幅驚人，吸引不少空單一路進場做空，日前券資比一度高達84.9%，但股價軋空走勢兇猛，2/23日券資比降至69.79%，融券認輸回補，放空者受傷不輕。

國票投顧研究報告指出，正向看待華城今年營運成長動能，主因在於台電強韌電網計畫變壓器及配電盤等銷售穩定；國家淨零碳排政策帶動電動車充電事業快速成長；外銷超高壓變壓器在手訂單有2~3年，ASP有望逐年提升；進入障礙高–需前期大量投入且回收期長，因此競爭者少，作為客戶核心廠商黏著度高；持續優化產品組合及提升產能帶動營收及毛利率增加，獲利成長可期。

考量2024年營運表現成長速度將優於市場預期、外銷占比持續成長，營運及獲利進入快速成長期。

國泰投顧研究報告也預估，華城2024年營收將大幅拉高，主因在於因應市場仍處於變壓器缺貨情形，將擴增變壓器產能超過40%；風力國產化要求協助客戶進行風機輪轂與機艙組裝（9.5MW），變壓器與配電設備開始進入量產期；隨著充電樁佈點年增20%，華城電能充電服務營運將逐漸減少虧損而趨於穩定。

另外，在供給側方面，上游矽鋼片的自主產能預計在2024年提升一倍，但變壓器的客製化特性仍未能在短期得到供給側的紓解，預估2024~2025年變壓器仍維持在賣方市場，有利於產品毛利率的維持。預估隨著北美市場在高壓與低壓的貢獻，華城業績將明顯成長，維持「買進」評等，目標價588元。

群益投顧表示，士電今年第一季受惠於逐步進行的加班增產，以及其他事業群的景氣逐步好轉，帶動1月營收39.08億元、月增39.24%、年增23.72%，創近年新高水準，預期隨著士電的產能逐步投入，規模經濟效應已經開始，營運邁入新階段的成長期。

群益投顧指出，基於當前海內外變壓器需求強勁，加上重電設備擴廠不易，預期士電仍將以加班、協力廠商合作進行今年的產能增加，而士電的新產能，則是預期今年底開始，分別有小型、大型廠房逐步投產，帶動2025年產能與營收顯著增加。考量士電產能逐步擴張，規模經濟擴增，預期獲利有明顯上升空，給予「買進」評等，目標價177元。

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