聯博Q4全球投資展望,美國開啟降息循環,債市展開多頭格局
【財訊快報/記者劉居全報導】美國聯準會18日於利率會議決議降息兩碼,一口氣將基準利率調降至4.75%至5.00%區間,本次降息宣告自2022年3月以來的升息循環正式落幕,美國跟隨其他主要央行腳步進入降息循環。聯博集團成熟市場經濟研究總監Eric Winograd表示,就業市場疲弱,經濟數據持續降溫使這次降息幅度較市場預期更大,避免經濟走向衰退。接下來仍須觀察就業市場狀況及其他經濟數據,未來降息速度以及終端利率水準才會更加明朗。降息環境為企業獲利解開壓力閥,減輕企業與個人成本,有助於活絡經濟活動。這項政策利多也為金融市場增添助益,股、債市都有值得關注的投資機會。Eric Winograd說明,聯準會過往立場「Higher for longer」並不代表「Higher forever」,2023年7月開始至今年9月美國維持利率高檔,已發揮抑制通膨攀升的實質影響力,儘管8月份核心通膨數據高於預期,但整體通膨降到3年多新低,朝其目標值2%靠攏;失業率雖微幅上升,但勞動參與率仍為正,皆顯示經濟趨緩且非大幅衰退跡象,正是聯準會啟動降息的好時機。聯博預期經濟軟著陸的機會增加,也因如此,美國並不急著大幅降息,預估美國政策利率於2025年底可望緩降至3%左右的水準,預估2024年美國經濟成長率為1.5%、2025年美國經濟成長率為1.2%。
先前市場對於經濟衰退抱持疑慮,殖利率曲線倒掛的情況已超過兩年之久。Eric Winograd表示,現在降息將使較快反應利率走勢的短天期債券殖利率收斂,且收斂幅度可望較長天期債券更大,在長天期債券殖利率變化不大的狀況下,殖利率曲線將進一步趨於陡峭,因此相對看好中短天期債券後市表現。
降息對於債市來說是一大順風,可望帶動債券利差收斂,增加資本利得空間,各類券種都可望有所表現。公債料將率先反映降息利多,接著由投資等級債券、非投資等級債券接棒。過去聯準會五次降息時期,啟動降息後一年、兩年、三年期間,各類券種皆繳交正報酬表現,且隨著時間拉長,非投資等級債券更具收益潛力。觀察聯準會啟動降息後三年2,美國非投資等級債券表現超過21%,優於美國投資等級債券表現20.2%以及美國公債表現18.3%。
目前美國經濟硬著陸的機率降低,美國公債殖利率波動可望趨緩,聯博預估2025年底前美國估債殖利率大約在3.75%上下盤整。觀察過去20年間3,在10年期公債殖利率降幅小於0.5%時,進場布局非投資等級債的表現,相對優於公債與投資等級債。Eric Winograd解釋,在公債殖利率降幅不大情況下,意味著經濟仍相對樂觀,非投資等級債券擁有信用利差空間較大的優勢,因此表現可望領先。
進入降息循環雖有利於債市回穩,但經濟前景尚未明朗,又有美國選舉等不確定性因素,聯博全球非投資等級債券基金投資團隊表示,目前環境相對於股市,非投資等級債券具有較高的殖利率優勢可望作為下檔緩衝,看好非投資等級債券的長期投資潛力。投資人可視自己的風險屬性,以非投資等級債券為主的投資組合,且投資組合中適度配置投資等級債券以及存續期間,將可望在追求收益機會兼具平衡風險的功能。
聯博全球非投資等級債券基金投資團隊認為,經歷過去兩年升息循環的挑戰,美國非投資等級發債公司財務體質持穩,違約率也無大幅攀升,整體非投資等級債券基本面仍佳。目前相對看好BB與B級債券,避免體質較差的CCC級及以下的券種。此外,部分歐洲央行、新興市場國家央行已早於美國進入降息循環,看好全球配置可望優於僅聚焦於美國的投資組合。