聯博Q4全球投資展望，美國開啟降息循環，債市展開多頭格局

【財訊快報／記者劉居全報導】美國聯準會18日於利率會議決議降息兩碼，一口氣將基準利率調降至4.75%至5.00%區間，本次降息宣告自2022年3月以來的升息循環正式落幕，美國跟隨其他主要央行腳步進入降息循環。聯博集團成熟市場經濟研究總監Eric Winograd表示，就業市場疲弱，經濟數據持續降溫使這次降息幅度較市場預期更大，避免經濟走向衰退。接下來仍須觀察就業市場狀況及其他經濟數據，未來降息速度以及終端利率水準才會更加明朗。降息環境為企業獲利解開壓力閥，減輕企業與個人成本，有助於活絡經濟活動。這項政策利多也為金融市場增添助益，股、債市都有值得關注的投資機會。Eric Winograd說明，聯準會過往立場「Higher for longer」並不代表「Higher forever」，2023年7月開始至今年9月美國維持利率高檔，已發揮抑制通膨攀升的實質影響力，儘管8月份核心通膨數據高於預期，但整體通膨降到3年多新低，朝其目標值2%靠攏；失業率雖微幅上升，但勞動參與率仍為正，皆顯示經濟趨緩且非大幅衰退跡象，正是聯準會啟動降息的好時機。聯博預期經濟軟著陸的機會增加，也因如此，美國並不急著大幅降息，預估美國政策利率於2025年底可望緩降至3%左右的水準，預估2024年美國經濟成長率為1.5%、2025年美國經濟成長率為1.2%。

先前市場對於經濟衰退抱持疑慮，殖利率曲線倒掛的情況已超過兩年之久。Eric Winograd表示，現在降息將使較快反應利率走勢的短天期債券殖利率收斂，且收斂幅度可望較長天期債券更大，在長天期債券殖利率變化不大的狀況下，殖利率曲線將進一步趨於陡峭，因此相對看好中短天期債券後市表現。

降息對於債市來說是一大順風，可望帶動債券利差收斂，增加資本利得空間，各類券種都可望有所表現。公債料將率先反映降息利多，接著由投資等級債券、非投資等級債券接棒。過去聯準會五次降息時期，啟動降息後一年、兩年、三年期間，各類券種皆繳交正報酬表現，且隨著時間拉長，非投資等級債券更具收益潛力。觀察聯準會啟動降息後三年2，美國非投資等級債券表現超過21%，優於美國投資等級債券表現20.2%以及美國公債表現18.3%。

目前美國經濟硬著陸的機率降低，美國公債殖利率波動可望趨緩，聯博預估2025年底前美國估債殖利率大約在3.75%上下盤整。觀察過去20年間3，在10年期公債殖利率降幅小於0.5%時，進場布局非投資等級債的表現，相對優於公債與投資等級債。Eric Winograd解釋，在公債殖利率降幅不大情況下，意味著經濟仍相對樂觀，非投資等級債券擁有信用利差空間較大的優勢，因此表現可望領先。

進入降息循環雖有利於債市回穩，但經濟前景尚未明朗，又有美國選舉等不確定性因素，聯博全球非投資等級債券基金投資團隊表示，目前環境相對於股市，非投資等級債券具有較高的殖利率優勢可望作為下檔緩衝，看好非投資等級債券的長期投資潛力。投資人可視自己的風險屬性，以非投資等級債券為主的投資組合，且投資組合中適度配置投資等級債券以及存續期間，將可望在追求收益機會兼具平衡風險的功能。

聯博全球非投資等級債券基金投資團隊認為，經歷過去兩年升息循環的挑戰，美國非投資等級發債公司財務體質持穩，違約率也無大幅攀升，整體非投資等級債券基本面仍佳。目前相對看好BB與B級債券，避免體質較差的CCC級及以下的券種。此外，部分歐洲央行、新興市場國家央行已早於美國進入降息循環，看好全球配置可望優於僅聚焦於美國的投資組合。