破面額迷思，總市值才是真價值

自2014年起，我國證券市場實施彈性面額股票制度，公開發行公司股票面額不再以新台幣10元為限，主要是為了鼓勵國內新創事業的發展，並逐步與世界潮流接軌。然而，截至2023年5月20日止，股票市場上只有15家公司採彈性面額制度，這些股票名稱上以「*」星號標示的公司，在台股之中是稀有的存在，也成了近日市場熱議的焦點。主管機關接軌國際市場的制度改革，卻在國內長久以來「固定面額」的思維模式迷思之下被曲解了。

第一家搶在2014年實施彈性面額上路之初以面額非10元掛牌上櫃的太景-KY*(4157)，當時市場上最關心的不是公司業務，反而是太景-KY*的交易方式。太景-KY*面額為每股0.001美元，到底換算成面額10元，股價是多少？但是事實上，根本不用考慮面額問題，太景-KY*就是以每股50元的承銷價掛牌，交易單位以「1,000股為一張」計算，與一般股票並無不同。

因為市場「習慣」面額10元，這樣大家在比較EPS、每股淨值、每股股利，還有計算P/E、P/B的分析比較相當方便，也因此彈性面額實施多年，一直只有太景-KY*一檔採用，直到2019年長華*(8070)調整面額後，才逐漸有企業跟進。

放眼國際市場，日本、新加坡、加拿大等國實施無面額股票制度已行之多年，美國、德國則採無面額股票與面額股票制度並存，且其面額均以超低面額為主，香港亦採低面額股票制度，台灣實施彈性面額股票制度是跟上世界潮流，投資人的投資評價模式也應該跟著調整，要用相同的比較基礎如總市值、總獲利、股東權益等計算出來的分析資料才是。

舉鄰近的香港股市為例，目前的股王是騰訊(00700.HK)，因進行多次股票分割，其面額僅有0.00002港元，騰訊5月19日收盤價333.2港元，次於百勝中國(09987.HK)的474.8港元，但騰訊總市值3.19兆港元，居港股之冠，因而香港的股王是騰訊，而非百勝中國。

也就是說，總市值才更能代表公司的真正價值！目前台股的股王信驊(5274)總市值排名80、股后大立光則排不進前20名，以國際標準來看，權王台積電(2330)才是名符其實的「股王」。

＊圖說：先進國家股市多採無面額或低面額，提高流通量有利投資評價，進而提升市值表現。

投資人都清楚，總市值是股價X發行股數，但在面額10元的思維模式下，只要看公司的實收資本額就知道發行股數的多寡，結果「發行股數」在台灣成了消失的數字。但是除了基本的財務數字、公司前景之外，市場流通性也是投資評價的關鍵因素，意即「發行股數」少，是不利於股價表現，進而會影響到總市值。

新創產業在彈性面額制度下，有了更友善的籌資環境，對於尚未獲利的新創產業發展無疑是相當大的助力。尤其是新藥開發期長，但是資本市場認同每個階段的授權合作都有可觀的權利金收入，對於新藥成功上市銷售的爆發力更是相當期待，因此只要新藥開發的選題、市場利基、專利佈局做得好，資本市場是願意給予高度的投資評價，若是市場流通性高，更是一大加分項目。

目前有三家新藥股是彈性面額，分別為太景-KY*、國邑*(6875)、水星生醫*(6932)，雖然都還未進入穩定獲利，但三家新藥股的總市值都在90億元以上，在生技醫療產業中，排名中上，意味著市場賦予良好的投資前景，參考寶齡富錦(1760)、藥華藥(6446)、合一(4743)等取得藥證的新藥股表現，未來值得期待。

文章來源：群悅投資總經理 張獻祥分析師

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