景氣不好，金融業怎麼好！趁低入手金融股？國泰金(2882)、第一金(2892)...張真卿點名5支觀察指標

國內金融業上市上櫃公司的形態可分為：商業銀行、企業銀行、壽險公司、產險公司、票券公司、證券金融及證券商七大類，個別差異甚大，惟共同點是金融業與景氣同步，景氣暢旺時也是金融業的盈餘高峰期；在景氣連續藍燈時，金融業仍難有表現。

金融業：升息循環的受惠股

以金融產業在股票市場的分類，可分為金控類、銀行業、保險業和證券業。

金融業的主管機關是金管會與中央銀行，其政策影響不可小看。在金融國際化及自由化的趨勢下，金融業不但要面對國內新興金融同業的競爭，也要迎接國際金融機構的挑戰。

央行為了穩定金融市場，可運用公開市場操作、調整存款準備率與重貼現率等金融工具。一般而言，調高流動準備、降低法定存款準備率，可降低銀行持有資金成本。畢竟存、放款業務為銀行的基本業務，央行的貨幣政策直接影響市場利率和銀行業務的利基。

1992 年政府核准的新銀行紛紛成立，使得商業銀行市場被瓜分；接著是新票券公司、新金融證券公司的成立，使得老字號的票券業飽受威脅；

人壽保險、產物保險也陸續開放，金融市場處在群雄並起的戰國時代。

在存款方面演出資金爭奪戰，銀行最喜歡的活期性存款，被票券、債券附條件、開放型基金搶走不少客戶。放款方面也是困難重重，好公司不缺錢，中小企業發行商業本票籌資，銀行只能面對體質較弱的客戶。有些銀行轉向消費性金融業務，爭得另一片天，較成功的銀行有美商花旗、中信銀與玉山銀行。

影響金融業的另外兩大因素還有股市與房地產。股市處於低檔，金融業的轉投資收益將明顯減少；房地產若不能復甦，則壽險業不動產投資必將無法獲利；銀行更受不動產跌價，而有擔保品不足、衍生逾期放款大增的危險。

金融業與景氣同步，景氣不復甦，金融業就不會復甦；銀行業要復甦，股市、房地產的推動力不可少；同理，若股市、房地產由高檔反轉下滑，必將拖累金融業。操作金融類股時，可觀察指標股的動向，例如銀行股的三商銀（彰銀、第一金、華南金），金控股的國泰金、元大金等。

銀行業

銀行業以從事存、放款業務為主，放款業務與國內經濟成長率、投資、消費成長有密切相關。銀行業的放款業務以企業放款占大宗，對消費者貸款的比重約占3成多（以房貸為主，另外包括車貸、個人消費性貸款等）。銀行可分為商業銀行及專業銀行兩類，最大的差別在於專業銀行有放款對象限制。在專業銀行方面，中小企銀對中小企業的放款必須達總放款的60% 以上，由於地方淵源較深，因此以往呆帳問題較為嚴重，不過目前中小企銀僅剩臺企銀一家，其餘皆已改制為商業銀行。目前在台灣掛牌的純銀行，有彰銀、台中銀、京城銀、萬泰銀等。

保險業

保險業可分為人壽保險（壽險）和產物保險（產險）兩大類，另外，中再保（2851）則是國內唯一本土的再保險公司，主要從事國內壽險及產險公司再保險的業務。保險業的營收以業務收入（保費收入、收回保費準備）占大宗，其次則為財務收入（即資金運用收入），至於費用主要為保險給付及理賠、提存準備金等。由於同業競爭激烈，在保險本業上大多僅能維持收支平衡，因此資金運用的收入往往是主要獲利來源。

壽險公司的新契約保費收入，通常必須扣除高額的佣金等成本，並須提存準備金，因此往往需要約7年的時間才可以損益平衡，因此新公司或是當年新契約大幅成長的公司，帳上虧損金額也較高。國內產險公司規模普遍較小，承保能量也不高，業者以低價搶得的業務幾乎都再保分出，由國外再保公司承擔承保風險，國內業者僅賺取固定的再保佣金收入，同時也形成殺價競爭的惡性循環。純保險業掛牌的有旺旺保、第一保等。

證券業

綜合證券商的業務主要可分為經紀、自營、承銷三大範疇。經紀業務包括手續費收入、融資利息收入及融券手續費收入，經紀手續費收入多寡依股市成交量大小而定，一般都以經紀業務市占率來評估券商經營規模的大小，至於融資業務主要以賺取利差為主。在自營業務方面，主要是自營部買賣股票的利益，通常損益的波動性極大。而承銷則是協助發行公司上市、上櫃或自資本市場募集資金，主要收入來自於承銷手續費收入以及包銷股票的出售利益。近年隨著權證、期貨、選擇權、結構型商品等新金融商品的問世，券商營運日益多元化，創造獲利的管道也增加。

金控業

基於我國未來金融制度將朝「股權集中化、組織大型化、經營多角化、監理透明化」等方向發展，引進金融控股公司管理機制，可望發揮金融綜合經營效益、促進我國金融業的國際化並提高國際競爭力。《金融控股公司法》准許銀行、保險、證券3大金融業務跨業經營，國內金融合併風起雲湧，進入一個全新的春秋戰國時代。

金融控股公司出現將產生「快速洗牌」的合併效應，大幅牽動國內各大集團金融版圖重整，提供消費者「一次購足」（One Stop Shopping）的金融百貨化商品，也將全新挑戰未來台灣金融業的態勢，未來台灣的金融市場一定是規模越大、家數越少、外資進來，最後，國內大約會整合至剩下5到6家大型金融集團。

我國《金融控股公司法》是透過間接的方式來進行金融業跨業整合。金融控股公司本身是純粹以投資、控股為業的公司，並不能直接從事金融業務或其他商業行為；但它可投資控股的範圍，則包括了銀行業、票券金融業、信用卡業、信託業、保險業、證券業、期貨業、創投業、外國金融機構等。選擇以金融控股公司的方式來開放跨業合併，著眼點在於它的靈活與彈性。金控公司成立後，各地可設立一區域作業中心，每一中心大樓包括銀行、證券、租賃、期貨等各分公司，屆時各公司經營據點專司業務承作，後端作業集中轉交區域作業中心處理，各公司作業系統共享同一資訊平台，產生成本整合節約效果，同時各金融集團因而產生經營綜效。

金融控股公司可透過交叉行銷提供消費者理財套餐，保險、股票、信用卡、基金、債券，各式各樣的金融商品包在一起套裝販售。利用交叉行銷管道，可提供客戶更多元化的金融服務。目前國內掛牌的金控公司有富邦金、國泰金、中信金、台新金、開發金、兆豐金、日盛金等14 家。

（圖片來源：《台股超完美風暴後的大榮景》）

※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考，投資人應自行承擔投資風險及投資結果。

作者簡介_張真卿

畢業於美國奧克拉荷馬市大學財管碩士，隨後任職於華爾街，從事證券及期貨交易工作。返台後服務於銀行國外部，擔任資深外匯交易員和投資部門主管。之後轉任上市電子公司董事長特別助理，同時成立投資公司，從事金融操作，近期更受聘為台中科大校務基金投資小組諮詢委員。

本文摘自財經傳訊出版社出版的《台股超完美風暴後的大榮景》

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