操盤心法－壓低結算預期 創造短線買點

中國信託證券投顧協理鄭士懷

市場分析：川普當選美國總統，市場開始揣測川普執政後對全球政經的影響，諭示全球經貿、金融市場將面臨前所未有的大變局。

屢遭川普點名占美國便宜該交保護費的台積電上周首當其衝，儘管營收公告創歷史新高，然禁售中國7nm以下製程消息傳出後，成為外資提款機，台股AI相關權值股連袂走弱，集中市場以及櫃買市場全周下跌3.44％及3.78％。

近期美國所公布的CPI，以及PPI等通膨指標出現下檔之僵固現象，住宅成本以及勞動成本居高不下，使得核心通膨數字僵固性更為明顯。

川普想要施行的減稅、提高關稅、回歸美國製造以及驅趕非法移民（服務業勞動供給減少）等政策均為催動通膨以及財政赤字的因子，無怪乎10年期美國公債竄升近4.5％的水準，聯準會主席鮑爾態度轉鷹，雖表面稱經濟景氣強勁，實則是對通膨捲土重來產生戒心。

川普前任所揭開的中美貿易大戰，促成了供應鏈由中國移轉到日本、南韓、台灣、墨西哥、東南亞等地區，造就上述地區的對美貿易順差的快速成長。相形之下，根據美國商務部的統計，中國對美貿易順差由高峰的4,182億美元降至2023年的2,810億美元，占中國GDP的比重約1.6％。若川普真的對全球課徵關稅，近年對美貿易順差成長快速的國家地區所面臨的壓力恐將不低於中國。美元的走強已部分反映上述之預期。

市場預估美國四大CSP（雲端服務供應商）2025年將年成長約17％，主要還是以AI為重心。GB200伺服器的首批大量出貨在明年第一季，相關OEM、散熱、零組件廠商可望迎來淡季不淡的第一季。

惟相關公司的股價已經提前反應，上周開始出現走弱，預計回檔整理之後，在業績的支撐下，股價仍有反彈的機會。

由於2025年四大CSP資本支出成長幅度已低於2024年，值此國際大變局，CSP業者資本支出的態度以及AI投資回收進度將為重要觀察重點。

投資策略：20日將進行台指期結算，外資空單創5萬口以上新高，再加上新台幣貶勢不止，勢必會造成壓低結算的預期。惟上周已在反映前述利空消化部分賣壓，其中晶圓代工龍頭股價反應出政策面影響大於基本面的情況，對指數以及投資信心造成重大壓力，短線似有反應過度，業績題材股或可藉壓低結算預期創造好的買點。

重點投資產業包括HPC、晶片代工、半導體設備、AI伺服器代工廠、高階電源、伺服器散熱、機櫃、貨櫃航運。

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