專題報導／美債限危機解除 經濟仍難高枕無憂

美國參議院最新順利將債務上限延長2年，接下來將交由總統拜登簽署生效，化解可能發生的史上首次債務違約危機。美債問題每兩年就發作一次，市場漸漸將其視為假議題，但每次仍造成市場動盪不安。債務違約危機雖然過關，只是美國債台高築，當前的通膨及銀行倒閉危機未解除，美國經濟仍面臨嚴峻考驗。

美國債務上限1月時已觸頂，達31.4兆美元，為了維持政府運作，美國財政部當時採取一些特別措施，等待兩黨處理債務上限問題。4月美國眾議院在共和黨主導下，通過提高債務上限1.5兆美元的法案，附加條件包括必須在未來10年削減4.8兆美元預算，民主黨杯葛，因而點燃本次美債危機。

美國財政部長葉倫下最後通牒，債務違約的「X-Day」為6月1日，全球市場一時驚慌；葉倫隨後再把「X-Day」往後延至6月5日，為兩黨談判爭取時間。隨著「X-Day」逼近，市場對於過往美債逼近違約的負面記憶再度湧現，讓一向被視為假議題的美債上限問題，5月份成為金融市場熱議的焦點。

為什麼說是假議題，因為1960年以來，美債頻頻觸頂78次，每一次都能驚險過關。但也不是沒有壞紀錄，2011年及2013年兩次，就讓市場膽戰心驚。2011年那次的情況與目前類似，當時美國參眾議院由不同黨主導，政治角力激烈，民主黨對提高債務上限堅持，共和黨要求附加削減赤字預算，雙方撐到最後一刻才和解。由於是第一次拖到最後一刻，信評公司標普認為政治風險上升影響美國主權信用評等，調降評等由AAA 降到 AA+。雖然其他信評機構沒有降評，但美債首度被降評等，全球恐慌，股債匯市都出現明顯修正。

柏瑞投信投資長黃軍儒表示，那時美股最大跌幅約16.7%，油價也下跌，美國10年期公債殖利率下跌84bps，黃金當時上漲10%左右。美債雖有降評壓力卻因資金尋求避險而轉強，也突顯美債的地位。

2013年那次美債危機同樣是兩黨僵持不下，當時總統歐巴馬正力推醫療改革，不願讓步，最後美國政府部門部分關門。黃軍儒說，美國政府部分關門撐了一段時間，金融市場卻沒有太大動盪，幾乎在平盤波動，最終兩黨也達成協議。他表示，2011年因為市場第一次遭遇美債降評，會感到恐慌，到了2013年即便政府關門，市場認為兩黨不至於讓美債違約，上限終會提高，反應才比較平淡，當時美股上漲1.5%，美債殖利率沒太大變化。

台經院景氣預測中心主任孫明德表示，美債上限提高過去時常打延長賽，甚至有拖過6月一路拖到9月才結束的經驗，市場擔心的就是不斷拖延的不確定因素。這次葉倫下達「X-Day」，加上美國大選在即，處理速度加快。孫明德說表示，最近已有區域銀行因美國快速升息倒閉，且去年共和黨在眾議院國會大選中不算大勝，兩黨會顧忌歹戲拖棚造成選民的反感，對明年總統大選不是好事。

孫明德表示，美債上限增加最快速是2021年，受新冠肺炎疫情影響，一次將債務上限由21兆美元往上調高至31.4兆美元，與2000年債務6兆美元相比，美債已暴增5倍之多，而美債又是全世界金融商品訂價的基礎，是全世界比重最大的金融資產，因此，市場儘管知道美債上限終會解決，仍不免憂慮。孫明德說，狼來了太多次了，近期順利解決的話，整個事情就又往後再拖兩年。

那麼為什麼不一次把上限拿掉，便能高枕無憂？孫明德坦言，兩黨都希望自己在野時可以拿美債上限問題對付對方，所以兩黨都不會輕言放寬美債上限。根據柏瑞投信的資料，5月底時，6日1日到期的美國三個月國庫券利率高達6.8%，隨著兩黨的協商，利率水準降至5.2%，由高點回跌超過1個百分點，代表市場對美債違約擔憂明顯下降。但是近日統計顯示，6月7、8日到期的國庫券利率水準仍在5.8%上下，與聯準會的利率相差不大，黃軍儒坦言，這代表市場不是完全放心，否則利率水準應會急速下滑，政治因素確實干擾市場情緒。

黃軍儒指出，本波美國10年期公債的殖利率低點為3.3%左右，盤中高點4.33%，收盤高點4.24%，接下來這段期間，除非有意外的風險發生，殖利率的高點已經出現為市場共識。他認為，接下來債市應會處於較大的盤整區間。

安全度過這次美債危機，不代表美國經濟情勢就此晴朗無雲。孫明德點出兩大問題，一是通膨，二是銀行倒閉危機。他說，美國甫公佈的消費者物價跌幅不如預期的多維持5%，而近期油價蠢蠢欲動很可能在下半年重啟漲勢，不排除上看百元，油價一漲，美國通膨壓力會升高，聯準會就可能升息，「這是市場最不想看到的事」。

其次，美國區域銀行第一共和銀行已倒閉，孫明德說，還有一間西太平洋銀行也可能倒閉。他指出，美國銀行雖有4千家之多，如果銀行問題不斷發生，下半年美國經濟與房地產表現就不會好，進而會讓更多承做中小企業放款或房貸的銀行受拖累，成為更大的金融問題。

正因為後續經濟情勢變化充滿不確定性，黃軍儒提醒投資上須調整策略。他表示，美國經濟有衰退風險但是勞動市場還不錯，整體而言以中性偏向謹慎角度看待美國市場，這種情況下，具題材的個股波動度大，很難掌握波段，債券短期又看不到大多頭，所以透過股債的動態調整，投資流程加入風險控管指標、利率指標的多重資產策略，目前看來相對合適。（張佳琪報導）

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