專家稱未來20年美股報酬率將降低 因當前估值仍高

MoneyDJ新聞 2019-03-13 14:22:53 記者 黃文章 報導

《MarketWatch》報導，曾經預測2000年以及2008年空頭市場的私人投資公司GMO（Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co. LLC.）共同創辦人以及投資長格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）表示，未來20年美國股票市場的投資報酬率可能要遠低於投資人的預期，稱在過去的100年，美股的投資報酬率可能有年均6%左右，但未來20年可能將降至只有2%-3%。根據FactSet的數據，過去五年，美國三大指數道瓊、標普五百以及納斯達克的複合年均增長率分別為9.1%、8.1%與11.4%。

格蘭瑟姆認為，當前的股市估值仍然太高，稱標普五百指數的週期調整本益比（Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio, CAPE）或席勒本益比（Shiller P/E）--由諾貝爾經濟學家席勒（Robert Shiller）所創--仍然高達30.04，遠遠高於其歷史平均值16.61。席勒本益比是以S&P 500指數除以經通貨膨脹調整後的10年平均獲利所計算的調整後本益比，相對於傳統本益比，席勒本益比可以克服通膨或利潤出現泡沫時誤導投資人的問題。

格蘭瑟姆認為，市場對貨幣政策的刺激已經逐漸疲乏，儘管主要國家央行不太可能撤回貨幣刺激政策，但其激勵效果也越來越有限了，包括美國聯準會近期放緩升息的步伐，還有歐洲央行將利率不變的時程從今年中推遲至今年底等，都很難再激勵股市大幅上漲。格蘭瑟姆認為，未來較具有表現潛力的市場可能會是新興市場，特別是中國股市，他認為大陸股市可能還會達到年均6%-8%的報酬率。

美國股市在金融危機之後於2009年3月9日觸及低點，如今已正好走過十個年頭，美國股市持續創新高的表現遠優於其他國外市場，因為在這期間許多地區也都經歷了自己的經濟危機。在這十年期間，標普五百指數上漲394%，道瓊指數上漲395%，羅素2000指數上漲408%，表現最好的納斯達克指數更上漲634%；反觀同期間，MSCI新興市場指數只有上漲145%，MSCI歐洲、澳洲與遠東指數也只上漲170%。

高盛（Goldman Sachs）分析師里茲（Alessio Rizzi）報告表示，在經歷了較為艱難的2018年之後，今年以來無論風險資產或是避險資產的表現都相當強勁，市場的風險偏好有明顯的增長。美國標普五百指數今年1-2月累計上漲了11.5%，這寫下了自1991年以來的同期最大漲幅。但漲幅超過標普五百指數的還有不少，包括不動產投資信託（REITS）上漲12.2%、小型股羅素2000指數上漲16.8%，還有MSCI中國指數上漲了14.9%，而後兩者都是去年表現最差的指數之一。

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