Yahoo奇摩財經 
專家傳真－TRF到底誰賺到？
始於2014年，並在2015年8月大爆發的TRF事件（目標可贖回遠期契約或稱組合式匯率選擇權契約），根據監察院對TRF的調查意見，投資人操作人民幣TRF的淨損失約732億元，銀行轉銷的呆帳損失在約百億元以上，根據媒體不同的估計，投資人損失約2千億元。
事件爆發後，金管會投入大量資源處理，調查銀行缺失並數度裁罰，更協助投資人處理申訴事件，金融消費評議中心也花費成本進行TRF調處程序，至今仍有案件正在調處中，中小企業因TRF虧損倒閉的新聞，近期仍有案例不時傳出，TRF造成的損失非常慘重。
選擇權產品是零和遊戲，有人虧就是有人賺，我參與協調TRF爭議的過程中，遇到銀行與投資人互相指責，心中不禁納悶，到底誰從TRF獲利了？
人民幣TRF的本質是投資人與銀行對賭人民幣升貶，賭局的參與者包含投資人、國內銀行、國際投資銀行（上手銀行）以及上手銀行背後可能的客戶，回顧整個TRF事件，投資人虧損，主管機關、評議中心費心費力，肯定沒賺到！國內銀行從呆帳及信譽的角度來說，也很難說賺到了！
談論誰是賭局的贏家前，先來看看TRF商品的架構，契約設定在一定的期間內（一般是二年，每月結算一次），會先約定一個比當時人民幣匯率低的執行價、再設一個更低的人民幣匯率保護價，每期結算日當匯率高於執行價，投資人獲利，如果結算日匯率低於保護價，投資人必須賠償二倍損失給銀行，而且商品架構中投資人的獲利設有上限，但是虧損則無上限，銀行則是獲利無上限而虧損有上限，反正就是對賭押注，只是條件對投資人不公平。
根據大多數銀行說法，國內銀行無能力設計TRF商品，基於監管及風險，也不會跟投資人對賭匯率，商品是上手銀行設計及銷售，國內銀行只是轉售上手銀行的商品，但從2008年金融風暴以後，各國對於這些上手投資銀行進行衍生性金融商品的操作有嚴格限制，上手銀行不太可能自己與投資人建立賭盤對賭，市面上最合理的解釋是，上手銀行後面另有真正的玩家，例如對沖基金或是私募基金。
回顧TRF事件，從一開始營造人民幣升值的氣氛，產品的設計上讓投資人短期內收到權利金，但長期來說虧損無限，又給予國內銀行不錯的銷售利潤，這樣的養套的佈局，一時之間讓國內銀行跟投資人都瘋狂投入，最後在2015年宰殺獵物，事後看來，從氣氛的營造、產品的設計，玩家堪稱完美布局。TRF事件不是個案，根據國際貨幣基金的研究報告，早在數年以前，類同TRF「獲利有限、虧損無窮」的選擇權商品，在韓國、香港、印度、斯里蘭卡、馬來西亞、印尼、巴西、墨西哥與波蘭等國都發生過類似的坑殺投資人的案例。
名偵探柯南說過，知道凶手是誰就能制止連續凶殺案，到底TRF的獲利者是誰？搜尋官方公開記錄，2014年5月裁罰銀行銷售TRF時，曾有提到「上手銀行」，但僅止於此沒有深入說明，而國內多數銀行至今仍不願說明上手到底是誰，甚至從上手銀行拿到多少好處，銀行也不願意透露，上手銀行後面的玩家更沒人知道，一般投資人根本沒有能力追查背後的獲利者，TRF造成的直接金錢損失至少千億以上，間接的社會成本更高，這樣的金融大案，但至今無法知道真正獲利者？對於受害投資人極不公平，況且這次的TRF風暴雖逐漸消散，但如果沒有揭發後面的真凶，未來各國坑殺的案例還是會不斷出現，除了冀望主管機關的調查，或許我們只能靜待下次凶手的犯案。
