外匯探搜－歐央將比聯準會早降息 限制歐元反彈空間

法國巴黎銀行財富管理投資團隊

全球主要國家本輪升息循環已來到尾聲，在通膨漸獲控制下，為了避免高利率環境對經濟造成負面影響，各國紛紛考慮啟動降息循環。以降息的時程來說，由於美國經濟表現強韌，聯準會（Fed）首次降息時間落後於歐洲央行（ECB）的機率愈來愈大，限制了歐元兌美元在今年剩餘時間的上漲空間。

■今年ECB估降息三次、Fed一次

歐元區4月初步通膨數據顯示，核心通膨率從3月的2.9％，放緩至2.7％，為至2022年2月以來最低水準，顯示歐元區通膨改善有望推動ECB從6月開始降息。法國巴黎銀行財富管理預期Fed首次降息時間將推遲至9月，造成美歐央行利率政策的分化，我們預計ECB今年將降息三次，明年再降息三次，而Fed今年將降息一次，明年降息四次。

ECB在近期的會議上也給人留下了這樣的印象：ECB仍在降息的道路上，且ECB總裁拉加德強調降息的依據為歐元區經濟數據的表現，而不是其他國家央行的利率路徑。歐元區和美國的利差說明了未來12個月，歐元相對於美元的升值潛力較小。因此，我們將歐元兌美元未來12個月的目標價位從1.15向下調整為1.12。

短期內，我們維持歐元兌美元的三個月的目標價位為1.06。我們認為，歐元可能容易受到中東地緣政治風險升級的影響而走弱。即將在6月6日至9日舉行的歐洲議會選舉亦不容忽視，因為選舉的結果在制定歐盟政策方面發揮著至關重要的作用。根據目前的民意調查，我們預計歐盟領導層不會發生重大變化。因此，近期歐盟政策方向可能會持續轉向增強競爭力和區域安全，同時採取更漸進的方式實現綠色轉型。我們認為最有可能的情境是市場高度關注選舉結果，但預計最終選舉結果不會對歐元產生影響。

■歐洲議會選舉若「向右轉」，將不利歐元

然而，選舉結果的風險情境在於根據調查顯示擁有720席次的歐洲議會將可能「急劇向右轉」，極右派政黨將可能在今年的選舉取得重大進展。若極右派政黨取得優勢，將會導致歐盟對烏克蘭政策的轉向，而俄烏戰爭的戰事延長可能會使歐元有些疲弱。如果歐洲議會的選舉結果偏向右派，這會增加歐洲各國政府是否願意或有能力取代美國支持烏克蘭的不確定性。我們認為歐元兌美元可能會走軟，原因在於市場定價的不確定性會增加能源價格風險。

根據法國巴黎銀行財富管理的長期公平價值模型，歐元兌美元的均衡價位為1.38，表示目前歐元匯率相對於長期公允價值已經相當便宜。換句話說，儘管歐元區仍存在一定的風險，我們預期歐元兌美元不會大幅下跌，且歐元區的國際收支也保持穩健，經常帳處於盈餘的狀態，這對歐元來說是有利的，也為歐元走勢提供一定的支撐。

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