《國際金融》明年下調2碼不夠？ 3原因 聯準會降息將有「驚喜」

【時報編譯柯婉琇綜合1外電報導】研究報告指出，明年美國的通膨率可能低於聯準會預期，而失業率可能高於預期，以及川普2.0關稅可能打擊製造業，因此聯準會明年的降息幅度可能超過50個基點，也就是其寬鬆力道可能大於聯邦公開市場委員會（FOMC）12月所做的預測。

聯準會在12月會議後宣布調降基準利率25個基點（1碼），將其聯邦基金利率目標區間從介於4.5%～4.75%調降至介於4.25%～4.5%。會後聲明強調該央行對於進一步降息將抱持更為謹慎的態度，而根據最新發布的利率點陣圖，FOMC決策官員預期2025年可能只降息兩次、共50個基點，低於9月份預期的降息4次、共100個基點。

BCA Research出具報告指出，FOMC央行決策官員目前預期2025年將降息50個基點，將基金利率目標區間從介於4.25%～4.50%調降至介於3.75%～4.00%。但隨著核心個人消費支出（PCE）通膨下降和就業市場減弱，「將需要降息超過50個基點」。

BCA預期，如果最近的趨勢持續下去，核心PCE價格指數—聯準會偏重的通膨指標，預計到2025年初將跌至2.5%。如果核心PCE月漲幅維持在3個月平均水準，那麼到2025年3月，核心PCE年漲幅估將來到2.5%。如果核心PCE月漲幅維持在6個月平均水準，那麼到2025年2月核心PCE年漲幅將來到2.5%。這表示美國通膨可能比預期更早回落到聯準會所提出的預測，或甚至跌到比聯準會預測的還低。

美國商務部上周五（12月20日）公布11月PCE價格指數全部低於市場預期，尤其是排除食品與能源價格後的核心PCE價格指數月漲0.1%，低於市場預期的月漲0.2%，並創下5月以來最小漲幅。與去年同期相比，核心PCE價格指數上漲2.8%，與10月數據持平，並低於市場預期的年漲2.9%。

與此同時，美國就業市場的動能正在流失。其失業率已經從周期低點3.4%上揚至4.2%。根據最新發布的經濟預測摘要（SEP），聯準會將2025年失業率預測從9月預估的4.4%下修至4.3%，BCA對此表示質疑，稱失業率要達到4.3%需要就業市場動能顯著改善，我們認為這種趨勢轉變的可能性不大。

BCA預期聯準會可能在3月進行2025年的首次降息25個基點。如果三個月的PCE通膨率平均來到0.2%或更低，那麼聯準會可能再度降息25個基點，最終這可能導致到2025年底總計降息幅度高達100個基點。

該報告亦提到川普2.0可能加徵關稅的影響，稱儘管關稅措施可能暫時推升通膨，但製造業受到的打擊可能迫使聯準會在下半年加速降息。此外，BCA預期量化緊縮（QT）政策將在2025年中放緩，並在2025年底或2026年初完全退場。