《國際產業》股息變建廠基金？ 重磅分析師犀利拋6大問

【時報-台北電】台積電豪砸1.2兆元在美設廠，創美國史上最大外資直接投資案，移機典禮更是冠蓋雲集，美國總統拜登、蘋果執行長庫克、輝達創辦人黃仁勳等政商大咖齊聚一堂。半導體知名分析師陸行之發文逆風拋出6大問，質疑長期毛利率53%展望下修、明後年股息難期待、美政府補助進度等，且隨高階技術外流成必然，也擔心台美產品差距愈來愈小。

陸行之7日發文指出，雖然台積赴美投資成本高昂，但大家都知道地緣政治考量（美國政府壓力及分散核心製程技術風險集中在台灣），扮演一個絕對角色，現在公司又宣布從120億美元投資，加碼到400億美元投資，預計導入5、4、3奈米製程。

對1個成本高昂，毛利率明顯低於台灣任1廠及平均值的美國廠而言，在其他假設基礎不變之下（營收增長展望CAGR不變），拉高美國廠的資本開支，等於拉高低毛利美國廠營收比重與折舊費用，他直言對一直精算公司獲利前景的外資分析師來說，不算好消息，也應該寫不出什麼利多報告。

陸行之更拋出6點提問，希望公司能在1月法說或歷史首次、12/10的海外分析師會議中，找機會解答。

1.據了解美國1廠用了很多台灣調較過，然後運過去且折舊3~4年的5奈米舊設備，以後3、4奈米應該也是類似，但400億美元投資5萬片產能，似乎跟蓋新廠沒差別，請問為何會這樣，難道建廠成本(無塵室)比重大幅提高，還是其他建廠成本拉高？

2.假設未來幾年資本開支為400億美元上下，美國廠未來4年要投資400億美元，年度資本開支為100億美元上下，占比25%，美國廠低毛利先進製程業務占比，明顯高於預期，是否會下修之前整體長期毛利率高於53%的展望？

3.美國廠計劃2024年量產5奈米，跟台灣廠差距4年2個世代差距(N-2)；美國廠計劃2026年量產3奈米，由於3奈米跟奈米量產間隔近3年，跟台灣廠差距3年1個世代(N-1)，是否打算在1、2奈米世代拉到同步或持續縮小技術差距？

4.美國廠至今沒宣布拿到任何聯邦政府520億美元晶片法案(Chips Act)的補助，如果拿不到補助，計劃會持續進行嗎？

5.現在看來加碼美國廠投資之餘，台灣廠投資也持續，很難期待公司能把2023年現金股息拉到全年16元、每季4元的期望值，2024年也難達全年20元、每季5元。陸行之嘆息，對增發現金股息無法奢想，只能靠巴菲特、橋水等華爾街資金加持。

6.最後一點跟美國廠無關，他透露最近參加一個產業聚會，有某校校友提出疑問，台積電用電量大，間接造成台灣整體電力不足，建議台積電自行投資最有效率發電，解決目前缺電的問題，不知可行否。(新聞來源：旺得富理財網 李宗莉)