利率和股票估值居高位，Vanguard建議建立防禦性倉位「債六股四」

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，鑒於利率和股票估值處於高點，知名基金管理商Vanguard Group建議投資者在新的一年建立防禦性倉位，增加對債券而不是股票的投資。Vanguard2025年展望中列出了由經濟專家和投資組合團隊搭建的資產配置模型，其將62%的資金配置在固定收益證券上，剩餘的38%配置在股票上。相較之下，傳統投資組合中股票與債券的比例為60%、40%。

雖然美國經濟依然強勁，但股市估值接近歷史高點，使得股票更容易受到川普上台後潛在政策風險的影響。與此同時，利率可能會保持在高於2010年代的水準，從而在避險情況下為投資者提供穩定的收入和更多保障。

標普500指數今年以來上漲了27%，本益比達到紀錄最高水準，只有疫情後和90年代末互聯網泡沫期是例外。相較之下，10年期國債殖利率比基準股指殖利率高出逾50個基點，接近2002年以來最高水準。

Vanguard表示，生產率成長加快和勞動力供應增加是美國經濟保持強勁成長的同時，讓通膨降溫的兩個關鍵因素。該機構認為，如果新政府打擊移民並對貿易夥伴徵收更高關稅，這種所謂的「金髮女孩」情境會面臨風險。

考慮到這些風險，Vanguard預計明年美國經濟成長率將從目前的3%降至2%左右，核心通膨率將保持在2.5%以上。聯準會恐怕只能溫和降息，將基準利率從目前4.75%的水準下調至4%左右。各期限國債殖利率有機會保持在4%以上。

Vanguard表示，美國以外的其他國家經濟前景不那麼樂觀。預計歐元區經濟增速將低於趨勢水準，歐洲央行到2025年底將把利率從目前的3.25%下調至1.75%。在中國，當局為刺激經濟可能會在更長一段時間內把利率維持在低點。