凱基投顧董座朱晏民示警「逆風並未消失」 下半年股市上漲應轉防禦操作

凱基證券今(14)日舉辦「凱基鑫觀點2023下半年投資展望」記者會，凱基投顧董事長朱晏民表示，基本面的逆風並未消失，將限制股市上檔空間，並對中長期的股票投資不利，建議投資人在下半年的上漲過程中，逐漸轉為防禦型策略。

凱基投顧董事長朱晏民表示，2023上半年全球股市的強勁上漲，市場對衰退疑慮消退為最大主因。短期仍有支撐股市的一些有利因素，包括美國銀行業流動性危機暫解、生成式AI帶動相關科技股的價值重估、企業獲利好轉等。

基本面逆風沒有消失

但朱晏民表示，須留意總經面的風險並未消失，衰退可能只是被推遲而非完全避免，困擾市場一整年的通膨並沒有解決，核心CPI下降的速度沒有那麼快，尤其聯準會的重要參考指標核心PCE中，非住房服務占比近6成，這一部分與勞動市場相關，僵固性較大，若勞動市場持續強勁、核心PCE下不來，聯準會就不會降息，維持高利率對市場的衝擊會慢慢出現，經濟壓力也會浮現。

偏高的估值、緊縮的貨幣環境和潛在的衰退風險，仍將限制股市上檔空間，並對中長期的股票投資不利。因此，下半年投資人在股市上漲的過程中應逐漸轉為防禦型策略。

台股不便宜 現階段「讓子彈飛」不預設立場

台灣方面，朱晏民指出，台灣的企業獲利相較美國，比預期衰退更多，預估今年觸底、明年成長，但因經濟沒有馬上衰退風險，使大家忽略短線利空，目前台股本益比已達約18.3倍，與過去平均15倍相比「並不便宜」。

下半年又要進入旺季，產業從去年第四季開始衰退，預期第三季企業獲利衰退幅度縮減、第四季轉為正成長，短線上這些消息都會發酵，現階段就「讓子彈飛」，不需預設立場，預期一直到經濟真正出現衰退後，市場才會對利空有所反應。

投資聚焦AI、內需、政策面偏多的族群

台股下半年投資策略方面，台灣為半導體/伺服器生產重鎮，將明顯受益於AI長期成長趨勢。AI狂潮成功驅動台股脫離過去3-4個月的箱型整理區間，朱晏民指出，搭配庫存去化與新品備貨將支撐製造業下半年迎來庫存回補，加上基期效應將推升獲利成長，屆時可望帶動季節性行情。因AI長期結構性趨勢相當明確，帶動相關類股價值重估，在經濟出現實質衰退或AI指標股明顯轉弱前，拉回仍應適度加碼AI供應鏈股票。

投資方向上，台灣防疫管制放寬與邊境重啟均晚於歐美市場，推動國內消費復甦的利多因素，包括可支配所得攀升與就業市場改善等可望延續至下半年，持續帶動餐飲、汽車等內需股業績成長。另外，在明年初總統大選前，政策面偏多的族群則包含綠能、軍工/航太、生技等仍將是市場關注的焦點。

布局以債券、防禦、高息股為主

下半年資產配置策略方面，凱基證券財富管理副總經理阮建銘指出，目前經濟走到「升息欲屆頂、資產再平衡」的階段，建議資產配置以債券及防禦、高息股為主，搭配多元另類資產、漸增成長股。現階段債券相較一年前更具投資吸引力，風險趨避下具備可能獲取資本利得潛力，投資人亦可將債券配息再投資於大型股、防禦型股或全球型股票基金及ETF，「存債取息，利滾利、再投資」達到定期投入累積財富的複利效果。

針對大中華區投資市場展望，凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，中國大陸經濟已經擺脫了去年的增長困境，修復性復甦已經全面展開，首季經濟成長率更讓全年經濟表現可望「復常」，建議投資類股首選為中國大陸國企改革概念股、金融傳產等舊經濟股、受惠升息末端的新經濟股以及防禦衰退的黃金ETF。（審核：葉憶如）

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• Yahoo財經特派記者 李瑞瑾：生於網路世代的新媒體人，曾在2家網路原生媒體就職，主攻證券、基金等領域，用最貼近生活、時事的角度看待財經資訊，以深入淺出的方式帶讀者學習投資理財、掌握最新金融市場脈動。