【台積慶上機】投資人該怎麼看台積電砸重金?陸行之:對外資分析師不算好消息

台積電(2330)亞利桑那州進入設備裝機里程碑,更宣布加碼投資二期3奈米計畫,總投資金額攀上400億美元,對投資人來說,相比2年前規劃的120億美元,足足多出280億美元,或許透過大客戶買單、高度自動化減少人力成本,甚至對比台灣地緣政治、水電供應、環保、碳排等風險,美國看似有優勢,但未來財務面會不會有壓力?半導體分析師陸行之提出點疑問,希望台積電在接下來的12/10海外分析師會議或一月法說能對外釋疑。

台積電美國亞利桑那州新廠進入移機階段,加上加碼投資金額,接下也會面臨投資人對財務面檢視。圖/台積電提供
台積電美國亞利桑那州新廠進入移機階段,加上加碼投資金額,接下也會面臨投資人對財務面檢視。圖/台積電提供

根據陸行之臉書發文,他指出,雖T公司赴美投資成本高昂,但誰都知道地緣政治考量(美國政府壓力及分散核心製程技術風險集中在台灣)扮演一個絕對的角色。

他說,現在公司又宣布從120億美元投資,加碼到400億美元,預計導入5、4、3奈米製程,對於一個成本高昂,毛利率明顯低於台灣任一廠及平均的美國廠而言,在其他假設基礎不變之下(營收增長展望CAGR不變),拉高美國廠資本開支等於拉高低毛利美國廠營收比重,折舊費用,對一直在精算公司獲利前景的外資分析師不算好消息,也應該寫不出什麼利多報告。

陸行之提出希望公司能在一月法說或歷史首次12/10海外分析師會議找機會解答。相關疑問如下:

1. 據我了解美國一廠用了很多台灣調教過,然後運過去且折舊3-4年的5nm 舊設備,以後4nm, 3nm 應該也是類似,400億美元投資5萬片5/4/3nm 似乎跟蓋新廠沒差別,請問為何會這樣,難道建廠成本(無塵室)比重大幅高,還是其他建廠成本拉高?

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2. 假設T公司未來幾年年度資本開支為400億美元上下,美國廠未來四年要投資400億美元,年度資本開支為100億美元上下,占比25%,美國廠低毛利先進製程業務占比明顯高於我的預期,公司是否會下調之前整體長期毛利率高於53%的展望?

3. 美國廠計劃在2024年會量產5nm,跟台灣廠差距四年兩個世代差距 N-2;美國廠計劃在2026年會量產3nm,跟台灣廠差距三年一個世代的差距 N-1 (3nm 跟5nm 量產間隔差了近3年),公司是否打算在2nm, 1nm 世代拉到同步或持續縮小技術差距?

4. 台積電美國廠到目前為止都沒宣布拿到任何聯邦政府的520億美元Chips Act 的補助,如果拿不到補助,計劃會持續進行嗎?

5. 現在看起來,T公司加碼美國廠投資,台灣廠投資要是持續,很難期待T公司能夠把2023年現金股利拉到我之前預期的16元/每季度4元;2024年現金股利拉到我之前預期的20元/每季度5元。對現金股利增加無法奢想,現在只能靠巴菲特,橋水加持了。

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  • Yahoo財經特派記者 呂俊儀:資深財經媒體工作者,曾任採訪團隊主管,專訪過長榮集團創辦人張榮發、鴻海創辦人郭台銘,也歷經台積電創辦人張忠謀退休記者會等大事件,堅持產出最專業、富有洞見的新聞。