台積電Q2法說重點一次看 美國新廠量產遞延、Q3營收估季增9%、明年股利至少12元...

台積電（2330）今(20)日召開法說，第三季營收估以美元計落在季增6.5%到11.6%，以中間值計算約比第二季成長9%，不過，二度下修今年美元營收表現，預期可能擴大為下滑10%。另外，董事長劉德音也罕見於年中出席季度法說，坦言美國建廠進度受到挑戰，原訂2024年底將延到2025年，日本則依進度在2024年底量產。至於股利政策，今年總計將發11.25元現金股利，2024年至少發12元的現金股利。（進一步閱讀：台積電上半年財報）

台積電本次法說會喜憂參半，總裁魏哲家釋出產業趨勢比先前預期弱，主因總體經濟情勢持續走軟、中國需求復甦較預期緩慢，終端市場整體需求疲弱，客戶更加謹慎，並打算進一步管控庫存，包含進入第四季時。

他認為，雖仍預期今年半導體市場(不含記憶體)會年減中個位數(mid-single digit)百分比，但在晶圓製造產業方面，現在預計將年減十位數中段(mid-teens)百分比,若以美元計，台積電全年營收預期將下降約10%。

針對AI應用，魏哲家則回應，AI相關需求成長對台積電正向，生成式AI需要更高運算能力和互連頻寬，推動半導體含量增加。無論CPU、GPU，或AI加速器，以及針對AI 和機器學習的相關特殊應用元件(ASIC)，共同點都需運用先進技術和強大的晶圓製造設計生態系統，都是台積電優勢。

本次台積電法說重點內容摘要如下：

台積電半導體庫存 Q4「才更」健康水準

維持2023年第一季法說會中的看法，預計無晶圓廠半導體庫存調整將持續到第三季才會重新平衡到更健康的水準。由於總體經濟情勢持續走軟、中國需求復甦較預期緩慢，以及因終端市場整體需求疲弱，客戶更加謹慎，並打算進一步管控庫存，包含進入2023年第四季時。

因此，雖然仍預期2023年半導體市場(不含記憶體)會年減中個位數(mid-single digit)百分比，但在晶圓製造產業方面，現在預計將年減十位數中段(mid-teens)百分比,若以美元計，台積電2023年全年營收預期將下降約10%。

伴隨著這樣的庫存管控，預測相較於三個月前的估計，無晶圓廠半導體的庫存在2023年第四季結束時將來到更健康、更低的水準。（進一步閱讀：台積電Q2財報）

台積電營收維持15~20%年複合成長率 AI需求成長助益

5G、HPC產業大趨勢支持下，運算需求大規模結構性成長將持續推動對效能和節能運算的更多需求，而這些都需要使用到先進技術。這些大趨勢預期將推動台積電長期成長，即便2023年更具挑戰性，若以美元計，台積電營收在未來幾年內仍然預期維持15%至20%年複合成長率(CAGR)，亦即2022年1月法說會中提到的目標。

最近AI相關需求成長對台積電是正向的，生成式AI需要更高的運算能力和互連頻寬，推動半導體含量增加。無論CPU、GPU，或AI加速器，以及針對AI 和機器學習的相關特殊應用元件(ASIC)，共同點都需運用先進技術和強大的晶圓製造設計生態系統，都是台積電的優勢。

若定義CPU、GPU和AI加速器等執行訓練和推論功能的伺服器AI處理器，其需求約占台積電總營收的6%。預測AI相關需求在未來5年將以近 50%年複合成長率增加，在台積電營收占比也將增加到十位數低段區間(low teens)。

另外，節能運算需求以資料中心為開端，預期隨時間推移，此需求將拓展到邊緣和終端設備上，將帶來進一步長期機會。

台積電已經在長期資本支出和成長展望中，納入針對AI需求部分假設，HPC 平台有望在未來幾年成為長期成長的主要引擎，並貢獻最多成長。

雖然總體潛在商機仍在評估中，但生成式AI和大型語言模型(large language models)只會強化台積電對結構性大趨勢推動公司長期成長的堅定信念，將密切關注相關發展，尋找更多潛在成長空間。

台積電長期毛利率53%目標不變

2023年第二季毛利率減少2.2個百分點至54.1%，主因產能利用率下降。相較原先對第二季展望，實際毛利率略高於三個月前預測區間的高標，主要因更嚴格的成本控制，以及較有利的匯率。

第三季毛利率展望將減少1.6 個百分點至中位數 52.5%，主要原因在於較高的產能利用率水準被剛量產的3奈米技術稀釋抵消了2至3個百分點。

展望第四季，預期3奈米持續大量投產將使單季毛利率稀釋約3至4個百分點。

整體2023年全年毛利率面臨半導體周期導致的較低產能利用率、3奈米量產、海外生產據點擴展，以及包含台灣公用事業成本上升在內的通貨膨脹等挑戰。

然而，公司將持續銷售價值，優化內部成本，長期毛利率達53%以上是可實現的。

台積電2024年現金股利至少發12元

每年資本支出規劃都基於未來幾年的成長預測。由於市場短期不確定性，將繼續審慎管理業務，並適時調整和緊縮資本支出。預計2023年資本預算將接近 320億至360億美元範圍的低標。2023年折舊費用相較於前一年將成長二十位數中段(mid-twenties)百分比，主因3奈米技術量產。

儘管正處於短期庫存周期，但將繼續與客戶密切合作以規劃長期產能，並投資先進製程技術及特殊製程技術以支持客戶成長，同時為股東帶來盈利成長。

台積電資本管理目標是為有機成長(growth organically)提供支持、發展良好的獲利能力、保持財務靈活性，並向股東配發可持續性且穩定增加的現金股利。

由於嚴謹的資本管理，董事會於5月批准了2023年第一季派發每股新台幣3元現金股利，高於之前的每股新台幣2.75元，這將成為接下來新的季度股利最低水準。

第一季現金股利將於10月發放，今年台積電股東將總計獲得每股新台幣11.25 元現金股利，且在2024年將獲得每股至少新台幣12元的現金股利。

未來隨資本密集度在接下來幾年開始降低，未來幾年現金股利政策重點預計將從可持續性轉向每股現金股利穩定增加。

台積電N2製程技術研發順利 估2025年進入量產

3奈米製程技術無論在PPA(效能、功耗及面積)及電晶體技術上，都是業界最先進技術。N3製程技術已進入量產且具備良好良率。看到N3旺盛需求，預期在 HPC和智慧手機相關應用支持下，今年下半年N3將強勁成長。預計在2023年，N3 將占全年晶圓營收的中個位數(mid-single digit)百分比。

N3E作為3奈米家族延伸，具更好的效能、功耗和良率，將為HPC和智慧手機相關應用提供完整的支持平台。N3E已通過驗證並達成效能與良率目標，預計在2023年第四季量產。

隨持續強化3奈米製程技術，預期客戶在接下來數年將有強勁需求，有信心3奈米家族將成為另一個大規模且有長期需求的製程技術。

N2製程技術研發進展順利，將如期在2025年進入量產。N2將採用奈米片(Nanosheet)電晶體結構，奈米片技術展現了絕佳的能源效率，N2將效能及功耗效率提升一個世代，以滿足日益增加的節能運算需求。

N2技術平台亦發展出背面電軌(backside power rail)解決方案，此設計最適於HPC相關應用。在基線技術上，背面電軌將使速度提升10%至12%，邏輯密度提升10%至15%。目標2025年下半年向客戶推出背面電軌，2026年量產。N2在HPC和智慧型手機相關應用引起了許多客戶的興趣和參與。

2奈米製程技術推出時，在密度和能源效率上將會是業界最先進技術，並將進一步擴展技術領先。

台積電美國新廠量產延遲到2025年

台積電使命是作為全球邏輯積體電路產業中，長期且值得信賴的技術及產能提供者。策略是拓展全球製造足跡，以增加客戶信任、擴大未來成長潛力，並觸及更多國際人才。

海外決策基於客戶需求和必要的政府支持水準，這是為了最大化公司股東價值，以履行公司受託責任(fiduciary duty)。

美國亞利桑那州新廠正在建造第一期晶圓廠，提供美國最先進半導體技術進行量產，以支持對美國半導體基礎設施的需求。亞利桑那州晶圓廠當時依據非常積極的時程規劃，自2021年4月開始興建，現正進入處理和安裝最先進及精密設備的關鍵階段。

雖遇在半導體設施中熟練安裝設備專業人員數量不足。但正在努力改善，包括從台灣調派經驗豐富的相關專業人員，以在短時間內培訓當地技術員工。預期N4製程技術量產時間將推遲至2025年。

日本熊本廠採用12/16奈米和22/28奈米製程技術，並按照進度有望於2024年末進入量產。

歐洲地區則正在與客戶和夥伴接洽，根據客戶需求和政府的支持水準，評估在德國建立專注於車用技術的特殊製程晶圓廠的可能性。

中國市場部分，依計劃在南京擴展28奈米製程技術的產能，持續恪守所有規章制度支持當地客戶。同時，繼續台灣投資並擴大產能，以支援客戶成長。

從成本角度來看，海外晶圓廠起始成本高於在台灣的晶圓廠，主因是晶圓廠規模較小、整體供應鏈成本較高與台灣成熟的半導體生態系相比，海外半導體生態系尚處於早期階段。

最近與美國、日本和歐洲政府針對公司拓展全球製造足跡的計劃進行討論。台積電在會中強調，公司責任是管理及最小化成本差距，以最大化股東回報。這些討論進展順利，各方都明白台積電在半導體產業中扮演著重要且不可或缺的角色，台積電也感謝所有政府的持續支持，與台積電通力合作，協助縮小成本差距。

台積電將繼續與各國政府密切合作，以取得他們進一步的支持。公司定價也將維持策略性以反映價值，其中包含了在地域上的靈活性價值。同時，將利用製造技術領先、大量生產、規模經濟等基本競爭優勢，持續降低成本。

透過採取這些行動，台積電將有能力吸收海外晶圓廠較高的成本，並且無論在何處營運，都持續作為最高效和最具成本效益的製造服務提供者。

因此，即使拓展海外產能，台積電長期毛利率達53%以上，且可持續的股東權益報酬率高於25%是可實現，將繼續為股東實現價值最大化。

延伸閱讀

台積電上半年每股賺14.99元 Q2毛利率、營益率優於財測

【台積電股東會】劉德音：台積電仍在穩定道路上快速發展「前景十分光明」

【台積電股東會】海外建廠、先進封裝、國際管理、股利……一文看股東會重點

• Yahoo財經特派記者 呂俊儀：資深財經媒體工作者，曾任採訪團隊主管，專訪過長榮集團創辦人張榮發、鴻海創辦人郭台銘，也歷經台積電創辦人張忠謀退休記者會等大事件，堅持產出最專業、富有洞見的新聞。