IPO觀察 | 3D遊戲引擎開發商Unity Software於紐交所上市，市值近180億美元

編輯：石亞瓊

3D遊戲引擎公司Unity Software（以下簡稱Unity）於美國時間9月18日在紐交所上市，Unity開盤價為75美元，較發行價漲44.2%，市值一度超200億美元；收盤後Unity股價為68.35美元，較發行價上漲31.44%，市值為179.76億美元。

此前，Unity於9月16日提交SEC的文件顯示，公司計畫以每股44美元至48美元的價格出售2500萬股股票，高於此前每股34-42美元的價格區間，擬籌資12億美元，擬於9月18日上市，並將於第二天開始公開交易。9月17日Unity把IPO發行價上調至52美元，高於前一天確定的44至48美元，為指示性發售價範圍高端。預計發售股份數量為2500萬桶，融資規模為13億美元，估值為137億美元。

Unity於今年8月24日提交上市申請，計畫在紐交所上市，高盛和瑞士信貸為主承銷商，股票代碼為「U」。

Unity成立於2004年，是遊戲引擎開發商，實時3D互動內容創作和運營平台為開發者提供了為手機、遊戲機和網絡創作3D遊戲的工具，讓開發者不必為每個平台編寫代碼。Unity總部位於舊金山，截至6月30日，共有3379名員工。該公司投資方包括DFJ、紅杉資本和Silver Lake Partners。

一、佔據遊戲半壁江山，但依然虧損過億美元

作為遊戲圈最為重要的技術提供商，Unity上市也受到業內關注。

Unity已經在遊戲界建立了自己的聲譽，他們預估到2019年全球範圍內，蘋果應用商店和谷歌遊戲的前1000款手機遊戲中有53%，以及超過50%的手機遊戲、PC遊戲和主機遊戲都是由Unity製作的。在2019年全球收入排名前100的遊戲開發工作室中，有93家是Unity的客戶。在截至2020年6月30日的6個月裡，基於Unity平台開發的遊戲平均每月可玩時間超過80億小時。

Unity的平台幫助遊戲開發者從擁有數百人的發行團隊，到中小型獨立發行商，再到獨立的創作者，都可以快速高效地創建和運營高質量的遊戲。Unity遊戲可以一次性構建並在20多個平台上部署和操作，包括Windows、Mac、iOS、Android、PlayStation、Xbox、任天堂Switch以及領先的增強和虛擬現實平台。

在中國市場，根據Unity提供的數據，在中國約有300萬開發者在使用它。從去年起至今，中國市場新發行的手游中有76%是用 Unity開發的。截至2019年底，基於Unity開發的遊戲和體驗已經在全球範圍內覆蓋近30億台設備，在過去一年內，安裝量超過370億次。

不過，即使如此影響力，Unity在營收上並不樂觀。資料顯示，該公司在2019年的營收為5.418億美元，淨虧損為1.632億美元。雖然虧損額較2018年的1.316億美元有所擴大，但營收增長了42%。2020年前6個月，Unity的營收為3.513億美元，淨虧損5410萬美元，虧損額較去年同期的6710萬美元有所收窄。

這一財務數據並不在意料之外。遊戲引擎行業賺錢的效率太低，重研發以至於成本很高、而且由於缺少同時兼具付費能力和付費意願的客戶。

一方面，遊戲引擎是重研發，人力成本、研發成本高。此次Unity的招股書顯示，2018年Unity在研究與開發上花費2.04億美金，2019年研發費用約為2.56億美金，截至今年6月30日，僅半年時間Unity研發費用為1.66億美金。

另一方面，其實遊戲行業本身付費能力有限。表面來看，有付費能力的主要是大廠，但由於大廠基本自研技術。以國內為例，雖然騰訊是Unity的客戶，但騰訊的引擎也會自研。因此往往很難有足夠的復購。

二、從理想主義者變身現實主義者，但Unity似乎並未走上正確的自救路

Unity顯然也發現了自己很難從大廠身上賺到大錢，因此也開始打起中小遊戲公司的主意，開始打擊那些不按照使用協議購買付費軟件而使用免費個人版的遊戲公司。國內眾多遊戲及應用公司團隊都有採用不按照使用協議購買付費版本的Unity進行開發，或多人使用同一個Unity商授權進行開發，這樣會對為Unity的商業化遊戲造成巨大的商業隱患，這也就難免引起Unity的反擊。

據36氪瞭解，Unity有Unity pro專業版和Unity plus加強版，這兩個版本中又都分別包含Personal個人版、Plus加強版、Pro專業版，其中Personal個人版是可以免費試用的，Plus加強版和Pro專業版是需要付費使用的。

據Unity的用戶反映，個人版與Pro和Plus版本的功能相差無幾，以至於大量本應購買付費版本的企業渾水摸魚去買不需付費的版本，這就使得Unity的收入受到了大幅影響。不過，這一點也是因為Unity自身的版本功能設計不合理所致。

應對這個問題，Unity採取了對非法獲利者長期採取封禁違法賬號、向使用"盜版"引擎的公司發送律師函等一系列操作。

今年6月，Unity對用戶最關心的十個問題作出了回應，在中國Unity給開發者社區的一封信中，針對封號問題，Unity大中華區回應道：按照軟件使用協議，在公司環境中，是不可以使用個人賬號來登錄和使用編輯器的。如果您的個人賬號被封，通常都是因為我們檢測到您多次在同一商業開發環境使用個人版來工作。」根據Unity使用協議，「如果公司在過去12個月的整體財務規模超過20萬美元，公司在做商業開發過程中，使用Unity進行開發的程序員和美術們，都需要使用正版的Unity Pro；如果公司的財務規模在過去12個月未達到20萬美元，可以購買Unity Plus；只有學生、個人或者小團隊其財務規模在過去的12個月低於10萬美元，可以使用Unity個人版。（詳細解讀可以參考Unity 官網：http://Unity.cn」）

但這一策略近年來似乎並未生效。一方面，中小遊戲開發者怨聲載道。中小遊戲企業資金、技術各方面較大型企業略顯遜色，所以很多中小遊戲開發者在開發遊戲時仍採用盜版軟件。

另一方面，對財務數據的提升並不明顯。Unity Technologies招股書中披露出來的財報並不樂觀，從2018年至2019年都在持續淨虧損，截至2018年12月31日和2019年12月31日及截至2020年6月30日的六個月，分別淨虧損1.316億美元，1.632億美元和5410萬美元。而且財報顯示，操作解決方案則實際上是Unity整體收入的主要來源，涵蓋了我們熟知的收入分成，以及多人遊戲的服務費和Vivox的遊戲跨平台即時通訊服務費用。2019年，收入增長的68％和27％分別來自操作解決方案和創建解決方案。現有客戶方面自然是交叉兜售解決方案。

依靠遊戲起家，但顯然僅靠遊戲遊戲撐不起一家上市公司。過去幾年，Unity也一直在拓展諸如影視、工業等領域。

Unity影視動畫示例項目Film Sample Project，以便用戶使用Unity創作線性影視內容，例如：遊戲過場動畫、短片或其它用例。該項目使用全新的高清晰渲染管線、Post Processing Stack V2、Timeline和Cinemachine，包含許多編輯器實用功能、自定義時間軸軌道，以及我們在用Unity創作影視動畫作品開發所使用的實用工具。

在工業方面，Unity在VR和AR領域中也生產了很多設備，同時有越來越多的客戶開始去嘗試使用這樣的一些設備，去應用到他自己的生產當中。而在XR這個平台裡面，Unity有顯著的優勢，已經佔據了很大的市場，剩下17%是特殊需求，他們開發用原生的C++這些去開發的。Unity在工業領域的客戶包括汽車行業及供應商，建築、工程及建造，航空航天，解決方案等行業的公司，這些客戶買了很多Unity的許可證。比如，AEC和BIM等公司在用Unity做可視化。

這也體現在收購上。2019年Unity以1.234億美元收購Vivox、5310萬美元收購DeltaDNA，以及4880萬美元收購Artomatix。2020年，Unity又以4680萬美元收購Finger Food Studios。以上均採取現金和股票的形式收購。今年5月9日，Unity宣佈收購加拿大技術服務公司Finger Food，拓展工業應用版圖。8月中旬，Unity收購了Codice Software，以將版本控制引入實時3D工作流程，進入交互式內容創作(例如3D動畫電影或具有特殊效果的電影)領域。此外，Unity收購了Codice，後者生產Plastic SCM，已在遊戲、汽車、製造、零售和消費電子領域應用。

三、競爭對手EPIC雄心勃勃

同為引擎技術的競爭對手epic Games也是近十年來最負盛名的遊戲製作團隊之一，旗下的《戰爭機器》系列最為暢銷，其團隊研發的虛幻3引擎為無數的遊戲製作團隊改採用。2011年，EPIC Games發售的《戰爭機器3》引來了業界的廣泛好評。代表作品另有《子彈風暴》、《堡壘之夜》等。騰訊曾在1012年對Epic投資3.3億美元獲得後者的40%的股權，今年7月10日，索尼投資2.5億美元收購了Epic的1.4%股權，兩次投資的對比可以看出Epic的估值大幅增長。

不久前，Epic就宣佈虛幻引擎5可以支持PS5和Xbox Series X兩款次世代主機遊戲的開發。

從估值來看，Epic 在 2020 年接受新一輪投資後已經達到了 173 億美元。這也是 Unity 在 2019 年估值的三倍之多。

此外，據Epic此前公佈的財報數據顯示，2019全年Epic商店就已盈利6.8億美元，其中第三方遊戲的收入就包括2.51億美元，這也顯示了作為遊戲發行平台，在財務數據方面，Epic已經是成功的了。目前，Epic平台已經擁有了超過3億賬戶，其中有1.08億賬戶至少下載遊戲(免費領取或付費購買),這也意味著其實際用戶已超過了1億。

雖然 Unity 也是做遊戲起家，但很快轉型專注於引擎業務。Epic 則不同，Tim 似乎更具有野心，在他的帶領下，Epic 始終身兼遊戲研發和引擎技術的雙重角色，甚至在 Epic Games Store 上線後還多了平台方的標籤。

《堡壘之夜》的橫空出世讓 Epic 無需顧慮現金流，大手筆的進行投資、 身兼多重身份也讓其在資本市場有更大的想像空間。而 Unity 則是選擇專注引擎，但每年虧損的業務也影響其不斷進行融資輸血。談及Epic為何從遊戲研發轉型遊戲引擎製作，Epic的創始人曾表示是為順應行業變化，創新和改變業務模式。

SEC的文件顯示，Unity在2019年的收入為5.418億美元，但全年淨虧損1.632億美元。與2018年相比，營收和虧損均有所增長，2018年營收為3.808億美元，淨虧損1.316億美元。Unity計畫用IPO籌集的部分資金來償還現有的1.25億美元債務，並用於「一般公司用途」。

從財報資料來看，Unity業務規模仍比Epic小，但在Epic與蘋果因抽成拉扯之際，Unity也在持續增長中，2020上半年營收為3.5億美元，淨虧損5,420萬美元，雖然還未實現損益兩平，但虧損幅度已較2019年明顯縮小。

隨著市場競爭升級，越來越多手游把使用 Unreal 引擎作為賣點，例如祖龍娛樂。但這並不代表未來所有遊戲都需要使用 Unreal，市場上依舊有 Unity 的很大生存空間，來服務普通開發者。Ampere Analysis遊戲產業分析師Piers Harding-Rolls認為，遊戲市場的大小已不可同日而語，即使在競爭中大家也都能有所斬獲。

據 Unity 此前披露的數據，Unity 在中國約有 330 萬開發者。從去年起至今年上半年，中國市場 76% 新發行手游均是通過 Unity 引擎開發的。其中包括《帕斯卡契約》《龍之谷2》《劍網3：指尖江湖》以及《新神魔大陸》等。而Epic在去年對外表示，虛幻引擎在全球範圍內開發者達到了750萬，據外媒VentureBeat的消息，旗下的第一方遊戲《堡壘之夜》（Fortnite）為公司的營收帶來很大的貢獻，在2020年4月一個月時間收入就高達4億美元。

據悉，Epic Games在2019年營收為42億美元，EBITDA利潤7.3億美元。預計2020年營收將達50億美元，EBITDA將達10億美元。

據東西文娛報導，Reports and Data數據顯示，2019年，全球遊戲引擎市場價值21.8億美元，預計到2027年將達到59.6億美元，在2020年至2027年的預測區間，復合年增長率為13.63%。Unity估計，2019年，超過1500萬潛在創作者對於創造和運營的解決方案的需求，將提供約120億美元的市場機會，到2025年將增長至超過160億美元。

中國擁有全球最大的手游市場，公開數據顯示，2019年中國手游市場收入為180億美元，遠高於美國的99億美元和日本的65億美元。同時，2019年中國手游用戶規模達到6.3億，ARPU值達到255元。

2019年GDC上，Riccitiello宣佈，Unity將與騰訊進行合作，為「騰訊雲」提供支持，幫助Unity的開發者們進入中國市場，也讓更多好的Unity遊戲被中國玩家們所喜愛。同時，Unity將會在騰訊的協助下進行《使命召喚手游》的開發，就在今年8月，該遊戲版號已經過審。今年6月，Unity與騰訊雲合作推出Unity遊戲雲，從在線遊戲服務、多人聯網服務和開發者服務三個層次打造一站式聯網遊戲開發平台。

原創文章，作者：李亞靜。

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