《DJ在線》三檔投資價值浮現的觀光股

MoneyDJ新聞 2020-04-08 11:18:52 記者 張以忠 報導

新型冠狀病毒肺炎(COVID-19、又稱武漢肺炎)擴散全球，各國祭出封鎖、封城政策之下，影響全球人員流動，並衝擊消費需求，觀光股成為重災區，股價自3月上旬以來平均跌幅達1-2成以上。

肺炎疫情目前仍持續擴散中，何時結束沒有人說得準，不過觀光股當中，每年獲利穩定度高、具有高配息政策、且在手現金相對充裕能夠度過疫情難關的公司，若以現金股利折現所換算的合理股價來看，目前投資價值浮現，若待疫情緩解、產業秩序恢復正常之後，有機會快速恢復獲利品質。

要挑選這些公司的條件除了穩定的獲利，也需要有相對穩定的股利政策，才能確保在疫情結束後，公司恢復獲利能力的同時，也有相應的股利分配的期待，以這樣的條件篩選之下，包括晶華(2707)、雄獅(2731)、好樂迪(9943)都已跌至合理股價較多，具有投資價值。

晶華成立於1976年，為國際觀光旅館，目前旗下包括麗晶(Regent Hotels & Resorts)、晶英(Silks Place)以及捷絲旅(Just Sleep)等品牌。餐飲事業則包括晶華館、故宮晶華、台北園外園、泰市場、JUST GRILL、義饗食堂等，另有轉投資事業達美樂披薩。營收結構中，餐飲約佔5成多，客房3-4成，其餘為其他。

近期晶華受到肺炎疫情影響，住房率表現受到衝擊，以台北晶華酒店來看，其住房率由2019年的81.27%大幅下滑至目前約不到2成，不過晶華旗下飯店品牌知名度高，在疫情爆發之前，包括台北晶華酒店、捷絲旅、晶泉丰旅、台南晶英、太魯閣晶英等飯店業績表現向上。

以2019年財報來看，合併營收65.36億元、下滑2.10%，主因與英國洲際集團合資及出售部分股權案，自2018年7月起不再認列海外Regent的營收所致，不過也因認列海外Regent損失減少，致營業利益12.63億元、成長11.45%，業外方面，由於上一年同期認列海外出售案利益、基期較高，使2019年業外收益減少，稅後淨利13.44億元、小幅下滑1.80%，EPS為10.58元。獲利表現十分穩健。

晶華近年獲利表現穩健，近五年每股盈餘至少在7元以上、平均現金股利高達9元，且盈餘幾乎全數配發，平均配發率達97.41%。是一家長期獲利能力佳、且配息政策大方的公司。

晶華4月7日收盤價為111元，以現金股利折現方式為基礎計算，也就是預期以晶華在手現金大約有超過10億元的相對充裕資金條件能支應度過疫情為假設，以及依照其長年穩健的經營及獲利能力為評判依據，疫情過後應該能較整體產業平均恢復得更快、回到往年獲利及配息水準，若以6%報酬率為計算基礎，目前股價的折價率約26%，也就是目前股價與合理股價相較，便宜了26%。

好樂迪是國內KTV連鎖業者龍頭，目前全台有52個營業據點，且持有國內另一家KTV連鎖業者錢櫃約26%股權。錢櫃有16個據點，主攻較有消費能力的上班族或青壯年齡層，好樂迪則是主攻學生族群，等於好樂迪藉由本身的據點以及轉投資，站穩國內KTV各種消費族群市場。

KTV包廂具有群聚感染疑慮，在疫情影響的當下，門市業績也受到影響，好樂迪2月營收2.31億元、年減24.22%，累計前2月營收年減3.43%，預期疫情對門市業績影響在3月加劇，整體第1季營收將呈年衰退。

好樂迪曾於2006年與錢櫃合資成立Golden Partner公司進入中國市場，經營KTV事業，惟因當地KTV競爭同業眾多，使經營壓力日增，並於2015年起逐步淡出市場，之後便專心經營台灣市場。

擺脫中國事業營運包袱後，好樂迪2015年開始，每年每股盈餘皆保持在4元以上，近五年平均現金股利達4.36元、平均配發率達79.45%。

好樂迪4月7日收盤價為54.4元，若以6%報酬率為計算基礎，目前股價的折價率約25.48%。好樂迪今年展店計畫不變，預計今年上半年在宜蘭市區開出一店，雖然全年門市業績表現還需要視疫情發展而定，不過市場認為，好樂迪在手現金大約有8億元相對充裕，加上其多年來獲利穩健表現，若待疫情和緩、消費力道復甦，好樂迪營運表現將能快速恢復。

雄獅是國內出境旅遊市佔率第一大旅行社，營收結構為東北亞線約佔35%(日本線佔大宗、另有佔比較低的韓國線)、歐洲線17%、美洲線5-10%、紐澳線4%、中國港澳線約12%、東南亞線約10%、其餘為其他。

由於疫情擴散至全球，對出境旅遊為主的雄獅營收影響非常大，雄獅先前指出，預估1-4月受到疫情影響而取消的訂單，影響合併營收約53億元。不過雄獅目前現金約有27億元，能支應公司短、中期營運費用，董事會並決議董事不領酬勞，與內部高階主管自主推動減薪計畫，透過節流度過疫情難關。

雄獅過往獲利表現穩健，近五年每股盈餘至少保持3元以上成績，近五年平均現金股利達3.92元、平均現金配發率達86.41%，旅行社屬於輕資產服務業，沒有大規模資本支出，每年盈餘成果盡數配出，股利配發政策相對穩定。

雄獅4月7日收盤價為59.5元，若以6%報酬率為計算基礎，目前股價的折價率為8.46%。市場認為，近年台灣出境旅遊人次逐年增長，且據多項調查顯示，台灣每年娛樂支出用在出國旅遊的比重逐步提升，顯示出國旅遊已成為重要娛樂項目，未來待疫情結束，目前受害最深的旅行社有望迎來最為明顯的需求反彈。

資料來源-MoneyDJ理財網