陸港觀盤－陸股續盤整 待下一輪政策刺激及總經改善

觀察大陸經濟表現，近期公布的統計數據相對平淡，其中外需仍是大陸經濟主要的支撐，內需則呈現分化趨勢。

美元計價下，2024年5月大陸出口年增率為7.6％，高於4月的1.5％並保持較高增速，這對出口相關的行業生產、製造業投資等都有持續利多。在內需的部分，5月社會零售銷售總額年增3.7％，但年增率改善的主因為今年及去年五一假日錯位影響，實際需求仍不及預期。5月消費者物價指數（CPI）年增0.3％，月增持平，核心CPI年增0.6％，顯示大陸內需仍較疲弱，也反映汽車行業降價潮仍在持續。

生產端同樣顯示行業的分化，外需強於內需。5月大陸工業增加值年增為5.6％，略低於4月的6.7％，季調後的月增率為0.3％，也略弱於往年同期，增速放緩部分是由於今年五一假期集中在5月、工作日相對較少導致。

若根據投入產出表中出口占總產出比重的高低，將工業行業分為外需型和內需型，5月外需型從7.9％回落至3.7％，內需型從4.5％回落至1.6％，兩者跌幅相近，但外需行業生產增速仍高於內需，這反映當前外需仍是生產端的主要支撐。

從投資端來看，5月大陸固定資產投資完成額年增率3.4％，低於4月的3.5％，季調後的月增率為-0.04％，為連續第二個月衰退，也是自2011年以來首度5月月增率呈現衰退。但是其中5月製造業投資從前一月的9.3％小幅回升至9.4％，維持較高水平，是投資的主要支撐項。5月廣義基建投資年增率則從前一月的5.9％回落至3.8％，地產投資對總體的拖累也還在加劇，年跌幅從4月的10.5％擴大至5月的11％。

5月以來大陸政府推出多項地產行業支持政策，尤其「取消全國首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率下限」的政策力度較大。觀察近期地產行業銷售數據，最新一周的30大中城市日均新房成交面積為30.7萬平方公尺，較前一周回升，年跌幅從前一周的40％收窄至21.8％，與2019年相比的年跌幅也有收窄。

其中一、三線城市新房銷售年增率由負轉正，二線城市銷售邊際改善。二手房銷售也較前一周回升，絕對值升至近年同期最高位，年增率明顯改善。短期來看，大陸部分城市的地產交易熱度確實有邊際回升，但由於此輪房價下跌的深度已經較大、持續時間較長，政策效果可能還需要更長時間才能完全傳導到市場，近期成交量改善的持續性還有待觀察。

股市方面，近期A股市場關注「科特估」主題，聚焦「新質生產力」轉型升級，其中大陸自主可控的「中國自造」以及前沿科技的「先進智造」類企業，近年因為市場憂心美國制裁導致評價被低估，但相關企業的盈利能力其實仍持續提升，因此市場看好相關類股的股價有機會補漲。

近期大陸總經數據表現較為平淡，政策端也缺乏新的變化，股指多回檔整理，但其中個別細分行業仍有表現。除了可期待7月15日中共三中全會及政治局會議在政策端的催化，部分出口產業、電子供應鏈、高分紅類股等細分板塊由於與內需經濟相關性較低，若企業財務表現能持續提升，股價仍有表現機會。

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