陳奕光專欄－Fed迎降息循環 選股聚焦Q4展望

第一金投顧董事長陳奕光

本周公布9月FOMC會議決策降息2碼，聯邦基金利率政策區間由5.25-5.50％下降至4.75-5.00％，降息幅度大於分析師預期，但符合利率期貨市場預期，11位具有投票權的美國聯準會（Fed）官員支持本次決策，1位具有投票權的聯準會官員持相反意見。

聯準會政策聲明中對於通膨的看法，從7月會議政策聲明中的「取得一些進展」改變成「取得進展」，研究部認為此次聲明，確立通膨確實往聯準會目標靠近。經濟預測方面，聯準會下修年內經濟表現，2024年GDP由2.1％略下修至2.0％，失業率預估由4.0％上調至4.4％；通膨部分，PCE通膨預估由2.6％下修至2.3％，核心PCE預估由2.8％下修至2.6％。展望2025年經濟部分，GDP預估持平於2.0％，失業率預估由4.2％上調至4.4％，PCE通膨預估由2.3％下修至2.1％，核心PCE預估由2.3％下修至2.2％，聯準會對最新經濟預測，上修了今明兩年的失業率預估。

在利率點陣圖部分，利率點陣圖中位數預估分別為，2024年底利率中位數由6月公布的5.125％下調至4.375％，2025年底利率中位數由6月公布的4.125％下調至3.375％，2026年底利率中位數由6月公布的3.125％下調至2.875％，2027年底利率中位數為2.875％，長期中性利率中位數由6月公布的2.75％上調至2.875％。

以點陣圖中位數來看，2024年全年降息4碼（6月預估降息1碼）、2025年全年降息4碼（6月預估降息4碼）、2026年全年降息2碼（6月預估降息4碼）。預期聯準會11月會議將會再度降息1碼、今年降息4碼，主要考量通膨數據已有降溫跡象，且聯準會轉而關注勞動市場風險，不希望勞動市場持續冷卻，因此後續仍會持續降息步調。由於此次會議降息2碼，創下1990年以來，與2001年和2007年第三度首次降息2碼記錄，後續經濟軟著陸困難度加大，而聯邦利率期貨顯示年底前兩次會議分別降息1碼和2碼，年底利率約在4.0～4.25％間。

受聯準會降息2碼影響，周五美2年殖利率最低由3.5238％反彈至3.6590％，美10年殖利率最低由3.5952％反彈至3.7398％，後續觀察新增非農就業人數、就業薪資增長與月中公布通膨數據。

從產業面觀察，隨著時序將進入Q4，台積電預計在10月中召開法說，英特爾放棄20A轉進18A，將Arrow Lake CPU Tile外包予台積電，對台積電長期發展正面，可預見英特爾未來營運將越來越捉襟見肘，英特爾長期電腦CPU晶片外包予台積電TAM將越來越大，可樂見台積電明年先進製程產能利用率應可維持高檔水準。

在AI方面，台積電自購入群創善化廠，在CoWoS月產能建置上可望加速滿客戶需求，目前市場共識已從2025年Q4月產能6萬片上修至7-8萬片，除了CoWoS設備族群獲利高峰仍有向上空間外，也代表未來在AI晶片供應上可緩解客戶需求，可關注下游ODM業績可望增溫。

選股面觀察，聯準會迎降息循環，惟市場擔憂美國景氣下滑，短線中小型股擔綱主流，10月主流科技股將接棒，選股聚焦Q4展望佳企業，偏好CoWoS、矽光子和CPO相關題材等。

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