自營商從短進短出到連續買超 葫蘆裡賣什麼藥

【外資、自營商同步大買】

加權指數本週在多頭發動突襲之下，一口氣突破新高，最高一度來到16184點。許多投資人包括新聞媒體都說是外資的功勞，因為短短三天(5/16~5/18)外資合計買超逾554億，加權指數上漲逾600點。不過，大家可能忽略了另一位法人，在本週也貢獻不少買超金額，這一位法人是誰呢？

很多人會猜是不是投信？事實上這3天投信是站在賣方的，合計賣超10.38億，那麼官股券商呢？很不幸地官股券商也是站在賣方的。那麼到底是誰呢？答案就是自營商。自營商在前三個交易日一共買超逾454億，買超金額僅僅少於外資100億，有人猜測是因為520要到了，所以為了要讓行情好看一點，所以大力買超拉抬，但如果是這樣，官股券商又為什麼要賣呢？在520之前賣股，不是扯小英總統後腿嗎？

【從短進短出到低檔佈局】

的確我們很少見到自營商這樣大手筆的買超，但說實話這並不是第一次，只是過去大家都沒有注意到罷了。因為我過去工作的關係，我對自營商的操作還略知一二，藉此機會跟大家分享一下。

一般來說，自營商只是綜合券商旗下的一個部門，所以有時候我們會稱之為自營部。自營部的功能是協助政府造市，因為他們的交易成本只有交易稅，沒有像我們需要繳交手續費給券商，因為他們自己就是券商了。所以，過去自營商都是短進短出，今天買、明天賣，或是連買二天但第三天就一口氣把手中的籌碼賣光。那麼這一次為什麼自營商會大買呢？我的經驗告訴我，是為了除息。

【自營商連續買超的個股】

你一定會覺得很奇怪，為什麼自營商要去參與除息呢？他們不是只要造市嗎？別忘了，自營商用的資金是老闆的錢，所以造市之餘，還是要幫老闆賺錢的。因此每年的五月之後到八月之間，都容易見到自營商出現買超，而且是針對特定的個股進行買入，尤其是那些配息條件不錯的個股，會有連續買超的動作。根據我的統計資料，自營商連續買超3天以上，而且買超張數超過1000張的個股，一共有108家，而這108家裡頭，殖利率大於5%的，請看附表一。

表一、23檔自營商連續買超殖利率大於5%個股

【自營商不一定要完全填息】

附表一是23檔自營商連續買超而且殖利率大於5%個股，其中自營商連續買超大於10天的個股是：日月光(3711)、力成(6239)、亞泥(1102)、聯強(2347)、聯發科(2454)、萬海(2615)，6檔之中殖利率較低的是亞泥，殖利率較高的是聯發科。

或許有眼尖的投資朋友發現，自營商不只買了萬海，長榮(2603)、陽明(2609)也都有買超，難道他們不擔心除息缺口太大，無法填息嗎？

關於這個問題，我的看法是：「自營商從頭到尾都沒有想過要完全填息。」他們要的是現金流以及周轉率，簡單地說，即使只是填息50%，自營商也會賣出，把資金抽回來，做下一檔除息。

【也可以考慮除息後再介入】

或許投資朋友會問：「自營商難道不怕賺了股息、賠了價差嗎？」當然這種風險是有的，所以自營商也不是殖利率高的就進場參與除息，他們也會判斷一下，這檔個股除息下來，完全貼息的機率有多少，通常只要機率不大，他們就會找機會進去了。

因此，投資朋友不妨也參考一下自營商挑選的這一些標的，可以試著像他們一樣，除息後股價部份填息就賣出，又或是乾脆等除息後再做介入，也是另一種方法。祝大家投資順利。

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作者簡介：

從事金融證券業超過15年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會、中正社區大學以及明星雲學苑講師，Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。